近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的投資者對(duì)期權(quán)這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具的認(rèn)識(shí)逐步深化，并進(jìn)入期權(quán)投資領(lǐng)域。與期權(quán)相關(guān)的應(yīng)用策略也日益增加，不斷推進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。鑒于期權(quán)對(duì)完善金融市場(chǎng)體系和提高金融市場(chǎng)效率的積極作用，我們有必要對(duì)這一工具的經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)行全面認(rèn)識(shí)。

人們對(duì)期權(quán)的經(jīng)濟(jì)功能認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)過(guò)程。1984年之前，在現(xiàn)代期權(quán)誕生地美國(guó)，社會(huì)各界對(duì)期權(quán)還沒(méi)有形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。期權(quán)的發(fā)展一直伴隨著社會(huì)各界的質(zhì)疑，很多人甚至誤認(rèn)為期權(quán)市場(chǎng)是投機(jī)市場(chǎng)，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)功能。在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，期權(quán)不斷展現(xiàn)出其強(qiáng)大的功能和作用，社會(huì)質(zhì)疑逐漸消失，人們認(rèn)可程度不斷加深。在美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，下列五個(gè)事件對(duì)期權(quán)功能和作用的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生了重要的影響：

一是20世紀(jì)30年代初關(guān)于期權(quán)操縱行為的爭(zhēng)論。1934年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）成立之后針對(duì)當(dāng)時(shí)期權(quán)市場(chǎng)存在大量投機(jī)行為的混亂狀況，向國(guó)會(huì)提議取締期權(quán)交易，其觀點(diǎn)是：“由于不了解好的期權(quán)和壞的期權(quán)之間的區(qū)別，為了方便起見(jiàn)，應(yīng)該把它們?nèi)壳宄??！苯?jīng)過(guò)辯論，國(guó)會(huì)得出結(jié)論：“不是所有的期權(quán)交易都有操縱行為，如果運(yùn)用適當(dāng)，期權(quán)是一種有價(jià)值的投資工具。”

二是1974年關(guān)于期權(quán)經(jīng)濟(jì)功能的爭(zhēng)論。SEC于1974年舉行公眾聽(tīng)證會(huì)，就有關(guān)期權(quán)的幾個(gè)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行探討：期權(quán)是否有利于經(jīng)濟(jì)、是否有利于公眾利益，上市期權(quán)會(huì)對(duì)投資大眾的投資習(xí)慣產(chǎn)生何種影響。聽(tīng)證會(huì)上提出的證據(jù)都支持上市期權(quán)有利于金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀點(diǎn)。1974年12月，威廉·鮑莫爾、馬爾基爾等專家起草了芝加哥期權(quán)交易所提交給SEC的報(bào)告即《南森（Nathan）報(bào)告》。該報(bào)告總結(jié)了股票期權(quán)上市后對(duì)股票市場(chǎng)的影響，得出結(jié)論是期權(quán)市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)股票市場(chǎng)的效率和穩(wěn)定造成負(fù)面影響，相反有可能對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率改善起了積極作用。

三是1977年暫停上市新期權(quán)品種。1977年7月，針對(duì)當(dāng)時(shí)期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展帶來(lái)的對(duì)于欺詐性交易行為的擔(dān)心、對(duì)于交易所與經(jīng)紀(jì)商監(jiān)查能力的懷疑以及害怕期權(quán)交易會(huì)影響股票價(jià)格、成交量或吸引風(fēng)險(xiǎn)資金從新股或創(chuàng)業(yè)投資中分流等問(wèn)題，SEC暫停了新的股票期權(quán)上市（已上市股票期權(quán)仍可交易）。10月，SEC開(kāi)始對(duì)期權(quán)進(jìn)行研究，以判斷“標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)交易的方式和環(huán)境是否與市場(chǎng)的公平和有序、公眾利益以及法律的其他目標(biāo)相一致”。1980年3月，經(jīng)過(guò)研究，SEC認(rèn)為涉及的幾個(gè)疑問(wèn)都已得到充分說(shuō)明，隨后取消了對(duì)上市新股票期權(quán)的暫停措施。

四是1984年四方研究報(bào)告全面分析期貨和期權(quán)市場(chǎng)影響。1981年，美國(guó)國(guó)會(huì)要求美國(guó)財(cái)政部、CFTC、SEC和美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展一項(xiàng)關(guān)于期貨和期權(quán)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的研究。四家機(jī)構(gòu)于1984年形成了一份報(bào)告——《期貨和期權(quán)交易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響研究》，1985年對(duì)外公布。該報(bào)告充分肯定了開(kāi)展金融期貨和期權(quán)交易對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的重要意義，認(rèn)為金融期貨和期權(quán)市場(chǎng)確實(shí)能夠提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、增強(qiáng)流動(dòng)性等市場(chǎng)職能，有利于提升經(jīng)濟(jì)效率和真實(shí)資本形成，金融期貨和期權(quán)交易不會(huì)減少金融市場(chǎng)資金供給總量；期貨和期權(quán)市場(chǎng)的交易行為沒(méi)有增加現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)水平；利率期貨和期權(quán)不會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生顯著影響。該結(jié)論對(duì)于糾正當(dāng)時(shí)美國(guó)社會(huì)中普遍存在的認(rèn)為金融期貨和期權(quán)會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響的誤解起到了重要的作用?？陀^效果來(lái)看，該報(bào)告基本統(tǒng)一了美國(guó)各界對(duì)金融期貨與期權(quán)產(chǎn)品功能的認(rèn)識(shí)，為此后美國(guó)金融期貨與期權(quán)市場(chǎng)的健康快速發(fā)展起到了重要的作用。

五是1997年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予期權(quán)定價(jià)研究。20世紀(jì)70年代初，費(fèi)雪·布萊克和邁倫·斯科爾斯合作研究得出期權(quán)定價(jià)公式。與此同時(shí)，羅伯特·默頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式及其他關(guān)于期權(quán)的有用結(jié)論。兩篇論文在不同刊物上發(fā)表。經(jīng)過(guò)二十多年的實(shí)踐，期權(quán)定價(jià)公式及其在市場(chǎng)中的運(yùn)用已得到社會(huì)廣泛認(rèn)同。1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓 ，表彰他們?cè)诠善逼跈?quán)定價(jià)理論方面所做出的杰出貢獻(xiàn)。正如瑞典皇家科學(xué)院所指出的：“他們的方法論多年來(lái)為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的估價(jià)行為奠定了基礎(chǔ)。這個(gè)方法論同時(shí)創(chuàng)造出了新類型的金融工具，為社會(huì)提供了更為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理途徑。”

至此，關(guān)于期權(quán)市場(chǎng)功能和作用的爭(zhēng)執(zhí)基本結(jié)束，各方統(tǒng)一了對(duì)期權(quán)的認(rèn)識(shí)。即使是在金融危機(jī)發(fā)生后，也沒(méi)有再出現(xiàn)過(guò)對(duì)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)發(fā)展的爭(zhēng)議。

從歷史角度看期權(quán)發(fā)展歷程，期權(quán)的供需是為了規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而由市場(chǎng)自發(fā)的產(chǎn)生的。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品的正式推出，標(biāo)志了現(xiàn)代金融期權(quán)的開(kāi)端。經(jīng)過(guò)交易所標(biāo)準(zhǔn)化之后，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展使得期權(quán)交易進(jìn)入統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化的全面發(fā)展階段。金融期權(quán)市場(chǎng)能提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、增強(qiáng)流動(dòng)性等市場(chǎng)職能，有利于提升經(jīng)濟(jì)效率和真實(shí)資本形成，并與期貨一起，成為風(fēng)險(xiǎn)管理的兩塊基石，形成了完整的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。