2018年6月24日，中國央行決定，自2018年7月5日起，定向降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，合計釋放7000億流動性。其中，五家國有大行和十二家股份制銀行的降準(zhǔn)資金用于支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，并撬動相同規(guī)模的社會資金參與；其他銀行的降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)貸款。

央行此次降準(zhǔn)，是貫徹近期國務(wù)院常務(wù)會議的有關(guān)精神，也是今年此前兩次定向降準(zhǔn)政策的延續(xù)。

6月20日，國務(wù)院常務(wù)會議確定了進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的措施，包括提高信貸和免稅額度，降低支持小微企業(yè)再貸款利率，擴大銀行小微貸款抵押品范圍，定向降準(zhǔn)，嚴(yán)管小微融資收費。

央行此次降準(zhǔn)目標(biāo)首先是推進債轉(zhuǎn)股落地。2018年1月，市場化債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模已超萬億，但成功落地的規(guī)模僅10%左右。1月26日，七部委聯(lián)合發(fā)布債轉(zhuǎn)股新規(guī)，支持銀行與股權(quán)投資機構(gòu)合作，此次降準(zhǔn)試圖解決債轉(zhuǎn)股資金來源和成本瓶頸。預(yù)計此次定向降準(zhǔn)后，以債轉(zhuǎn)股為形式的降杠桿有望加速落地，可能會出臺股權(quán)投資機構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股的激勵政策。

央行此次降準(zhǔn)目標(biāo)包含支持小微企業(yè)融資，降低經(jīng)濟風(fēng)險。目前，經(jīng)濟內(nèi)外部均存在風(fēng)險。外部來看，中美貿(mào)易爭端使我國經(jīng)濟受到貿(mào)易摩擦的不良影響。美國經(jīng)濟向好，美聯(lián)儲加息提速，支撐美元強勢，新興市場資本回流引發(fā)了巴西、土耳其等國的匯率貶值，存在演化為局部金融危機的可能。內(nèi)部來看，我國正在推進結(jié)構(gòu)性去杠桿，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，地產(chǎn)、基建、投資等傳統(tǒng)需求下降，需激發(fā)小微企業(yè)活力。嚴(yán)監(jiān)管下銀行收縮表外，小微企業(yè)承受了更大的壓力。為防止信用風(fēng)險擴散，引發(fā)股權(quán)質(zhì)押等流動性危機，央行持續(xù)在緩解小微企業(yè)融資上發(fā)力。

今年以來，央行已宣布進行3次降準(zhǔn)，和一次擴大MLF抵押品的結(jié)構(gòu)性寬松舉措，支持小微企業(yè)等融資。此次降準(zhǔn)幅度為0.5%，小于4月降準(zhǔn)幅度1%，其中5000億元用于支持銀行債轉(zhuǎn)股資金，僅2000億元用于支持小微企業(yè)信貸，流動性支持力度有所降低。

根據(jù)國務(wù)院會議精神，央行后續(xù)將實施增加支持小微企業(yè)再貸款、再貼現(xiàn)額度，降低再貸款利率，擴大MLF小微企業(yè)貸款抵押品范圍，并加強對小微企業(yè)融資收費的監(jiān)管等措施，從貸款資金、成本、利息和費用等領(lǐng)域全面支持小微企業(yè)融資，也有繼續(xù)降準(zhǔn)的可能。

一季度央行貨幣政策報告提到，“貨幣政策綜合考慮宏觀經(jīng)濟運行變化，加強政策協(xié)調(diào)，靈活運用貨幣政策組合，維護流動性合理穩(wěn)定?！苯衲暌詠?，受去杠桿影響，小微企業(yè)的融資難和信用風(fēng)險問題突出，央行持續(xù)精準(zhǔn)調(diào)控，防止風(fēng)險擴散。這些說明，央行等政府機構(gòu)密切關(guān)注政策影響，及時糾偏，有利于降低市場和經(jīng)濟風(fēng)險。

從市場影響來看，本次降準(zhǔn)補充銀行資金，降低資金成本，利好相關(guān)小微企業(yè)融資和債轉(zhuǎn)股企業(yè)，對股債均利好。但央行降低降準(zhǔn)幅度，定向投放資金，顯示了松緊適度，靈活中性的政策節(jié)奏，流動性改善有限，對債市利好有限。央行后續(xù)有全面的支持小微融資的政策落地，對股市形成一定持續(xù)利好，但市場底部的形成尚需更多的因素配合。