不具備繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)

端午節(jié)后A股破位下行，滬指相繼跌破3000和2900兩大整數(shù)關(guān)口，截至6月26日收盤，滬指報收2844.51點，節(jié)后6個交易日下跌177.40點，跌幅5.87%。連續(xù)大跌后市場悲觀情緒較重，但筆者認(rèn)為后市調(diào)整空間有限，應(yīng)積極準(zhǔn)備多頭布局。

市場做多熱情受挫

近期國際形勢比較復(fù)雜，特別是中美貿(mào)易摩擦硝煙再起加重了市場避險情緒。

6月15日，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布了對中國出口產(chǎn)品征收25%關(guān)稅的產(chǎn)品清單。此次清單共涉及1102項產(chǎn)品，共價值500億美元，以應(yīng)對“中美之間不公平的技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)的強制轉(zhuǎn)移”。次日中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅。6月18日，美國總統(tǒng)特朗普稱其已要求美國貿(mào)易代表辦公室對價值2000億美元的中國商品加征10%的關(guān)稅。

上證綜指6月19日跳空低開大跌114點，超過一千家公司跌停。6月19日股指破位下跌嚴(yán)重挫傷市場做多熱情，隨后A股繼續(xù)下挫刷新2017年以來新低，離2016年初的低點僅一步之遙，部分指數(shù)更是跌穿2016年低點。

后市不具備大跌基礎(chǔ)

目前的A股看似危險，實際可調(diào)整空間有限。首先，中美貿(mào)易摩擦的影響中國完全有能力消化。從GDP構(gòu)成來看，2017年中國凈出口對GDP貢獻(xiàn)僅為2%左右，從貿(mào)易額來看，中美貿(mào)易總額只占中國全部對外貿(mào)易的15%左右。其次，A股市場目前的估值水平處于歷史底部區(qū)域。統(tǒng)計過去10年數(shù)據(jù)，上證50、滬深300和中證500三大指數(shù)的市盈率和市凈率水平均低于均值，比歷史最低水平高出不多，但現(xiàn)在的宏觀環(huán)境與2008年全球金融危機相比則有本質(zhì)區(qū)別，因此，有理由相信A股目前位置偏低。再次，產(chǎn)業(yè)資本增持潮通常出現(xiàn)在底部區(qū)域。近日上市公司密集發(fā)布增持和回購預(yù)案，僅6月25日就有12個股份增持公告和6個股份回購預(yù)案。最后，A股進(jìn)入情緒低谷，反彈需求正在累積。市場的低迷程度從投資者對消息反應(yīng)就有直觀感受，對利空消息風(fēng)聲鶴唳，對利多卻反應(yīng)平淡。

表為A股估值對比

等待見底信號

從技術(shù)形態(tài)上看，目前各大指數(shù)均處于空頭格局，尚未出現(xiàn)明顯的底部信號，但短期已經(jīng)超跌。以上證綜指為例，2018年呈現(xiàn)臺階式下跌，前兩輪調(diào)整的空間振幅分別是500點和300點，從5月22日計算，本輪調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)400點，那么大概率在這位置附近會有反復(fù)。同時，本輪下跌在5月30日、6月19日和6月26日形成3個跳空缺口，做空情緒已經(jīng)得到充分釋放，未來至少將進(jìn)入緩跌區(qū)。不過，指數(shù)雖然超跌但沒有出現(xiàn)明顯見底信號，空頭形態(tài)需要時間來修復(fù)。

筆者認(rèn)為部分個股在當(dāng)前位置會率先見底先于指數(shù)反彈，其他公司則要等到大勢走穩(wěn)后反彈。操作上，如果是偏長線的左側(cè)交易者，目前是較好的建倉區(qū)域，如果是偏短線的右側(cè)交易者，則等待見底信號后操作。

綜合來看，國內(nèi)股市并不具備繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)，目前是值得戰(zhàn)略性做多的區(qū)域。操作上，如果是偏長線的大資金，目前點位就可以逐步進(jìn)行期指和股票的多頭布局，小資金比較靈活，穩(wěn)妥的方式是等待見底信號后參與右側(cè)反彈。