期權(quán)是全球最活躍的衍生品之一，廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新等領(lǐng)域，目前期權(quán)與期貨一起，被視為全球衍生品市場的兩大基石。近年以來，為適應(yīng)現(xiàn)貨市場的發(fā)展需要，豐富衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，并配合我國金融對外開放的實(shí)施，證監(jiān)會正努力推進(jìn)各類期貨及期權(quán)品種的上市。股指期權(quán)作為精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在各種衍生品中，被譽(yù)為“皇冠上的明珠”。然而，在平時(shí)與廣大投資者的交流溝通過程中，我們認(rèn)識到市場對股指期權(quán)這一金融衍生工具仍存在一定的認(rèn)知誤區(qū)。下面，我們就股指期權(quán)常見的誤區(qū)進(jìn)行闡述：

誤區(qū)一：股指期權(quán)對價(jià)格走勢有先導(dǎo)作用

部分投資者誤認(rèn)為，金融衍生品價(jià)格對現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢具有先導(dǎo)作用。事實(shí)上，股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對現(xiàn)貨市場的影響應(yīng)該是中性的。股指期權(quán)無論從理論還是實(shí)踐上看，對股票市場的影響均是中性偏正面的。

首先，股指期權(quán)對股票市場并沒有直接的反作用，更無先導(dǎo)作用。期權(quán)掛牌的合約眾多，認(rèn)購合約和認(rèn)沽合約同時(shí)存在，通常情況下，無論股指的價(jià)格如何變化，總有一部分合約價(jià)格上漲，同時(shí)有一部分合約價(jià)格下跌，對股價(jià)的反作用較小。其次，從股指期權(quán)買賣雙方的動(dòng)機(jī)和預(yù)期來看，期權(quán)不是做空工具，相反期權(quán)投資者做多需求強(qiáng)烈。最后，從境內(nèi)外期權(quán)市場實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，股指期權(quán)產(chǎn)品對股票市場的影響中性偏正面。特別是，股指期權(quán)的推出可顯著提升標(biāo)的指數(shù)的流動(dòng)性，降低市場波動(dòng)，對提高指數(shù)的估值和平抑市場非理性波動(dòng)有重要作用。

誤區(qū)二：股指期權(quán)多數(shù)作為投機(jī)工具存在

事實(shí)上，認(rèn)為股指期權(quán)多數(shù)作為投機(jī)工具的觀點(diǎn)十分片面。期權(quán)作為一種金融工具，可以用于投機(jī)，即通過買賣獲取投資收益。但從國外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，期權(quán)是公認(rèn)便捷、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，主要用于管理各類資產(chǎn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)即是各類資產(chǎn)的保險(xiǎn)。此外，期權(quán)也是一種非常有效的投資管理工具，主要是用于保險(xiǎn)和增強(qiáng)收益，投機(jī)交易只占期權(quán)交易的較小比例。研究數(shù)據(jù)顯示，在美國市場，期權(quán)市場的參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者，成交量占比達(dá)到85%，其中做市商占比48%，個(gè)人投資者只占15%。同時(shí)，從我國上證50ETF期權(quán)的交易情況也可以看出，保險(xiǎn)目的的交易量約占整個(gè)市場交易量的20%，套利和增強(qiáng)收益交易占比近60%，投機(jī)性交易僅占四分之一左右，市場投機(jī)化程度較低。

對于一個(gè)成熟有效的期權(quán)市場，應(yīng)該建立在合理的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上。套保者、套利者、做市商和投機(jī)者，各自在市場中占據(jù)合理水平，共同維持市場均衡，發(fā)揮市場功能。

誤區(qū)三：股指期權(quán)是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品

資本市場有一條鐵律，即風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比。收益越高，風(fēng)險(xiǎn)就越高。股指期權(quán)交易的潛在收益較高，進(jìn)而投資者認(rèn)為期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)也很高。從某一角度來講，單獨(dú)使用期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)較高，雖然期權(quán)買方從絕對風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，最大損失為所投入的權(quán)利金，但從相對風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，期權(quán)買方所承受的風(fēng)險(xiǎn)卻是非常大的，譬如股票的買入方幾乎不會出現(xiàn)全額虧損的時(shí)候，但是期權(quán)的買入方卻常會損失全部的權(quán)利金，即損失率為100%。

但另一個(gè)角度來講，若通過使用期權(quán)與其他資產(chǎn)進(jìn)行組合，反而可以降低資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。因此，期權(quán)被大量應(yīng)用于各類新產(chǎn)品創(chuàng)新，成為各種保本產(chǎn)品和高收益產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基本構(gòu)成要素。期權(quán)與相應(yīng)資產(chǎn)的組合，不僅不會增加投資組合的杠桿水平，而且能夠有效降低投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，這也正是期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理功能的體現(xiàn)之一。

 誤區(qū)四：在股指期權(quán)交易中無法戰(zhàn)勝做市商

期權(quán)產(chǎn)品因到期月份和行權(quán)價(jià)格的不同而合約數(shù)量眾多，這導(dǎo)致期權(quán)市場容易出現(xiàn)流動(dòng)性不足或不平衡問題。國際成熟市場大多引入做市商以提高期權(quán)市場流動(dòng)性。做市商是期權(quán)市場的流動(dòng)性提供者和服務(wù)者，并不參與市場方向性交易。

做市商的業(yè)務(wù)模式與普通投資者存在較大差異。做市商通過提供流動(dòng)性服務(wù)，賺取期權(quán)的買賣價(jià)差。因此，做市商并不是交易的最終對手方，與普通投資者不存在方向性的對立。做市商同時(shí)為期權(quán)合約提供買入報(bào)價(jià)和賣出報(bào)價(jià)，使廣大投資者能快速達(dá)成交易，避免不必要的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和等待成本。做市商為市場提供流動(dòng)性服務(wù)，降低了期權(quán)的交易成本。

總而言之，做市商并不進(jìn)行方向性投機(jī)，相反對于手上持有的期權(quán)合約，還需要不斷進(jìn)行對沖交易，消除方向性風(fēng)險(xiǎn)。因此，期權(quán)做市所獲取的收入，是對其提供流動(dòng)性服務(wù)、承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)的合理補(bǔ)償。