從上半年行情來看，軍工板塊并未跑贏大盤，目前仍處于歷史低位年初以來，軍工板塊經(jīng)歷了1月底至2月上旬的大幅下跌，而后迎來了持續(xù)2個(gè)月的上漲行情，區(qū)間最高漲幅達(dá)26%，自4月開始進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。年初至6月13日，申萬國防軍工指數(shù)漲幅-18.41%，上證綜指漲幅-6.88%，整體上看軍工板塊跑輸大盤，軍工板塊目前仍處于歷史低位。

從行業(yè)基本面看，景氣度顯著回升，主機(jī)廠最為受益2017年底以來，軍工行業(yè)基本面顯著改善，我們認(rèn)為，在整個(gè)行業(yè)訂單和回款顯著好轉(zhuǎn)的情況下，軍工行業(yè)中最受益的是直接對(duì)接軍隊(duì)客戶的總裝類企業(yè)，因?yàn)樵擃惼髽I(yè)處于訂單和資金鏈的最上游，產(chǎn)品鏈的最下游，并且都占有壟斷地位，對(duì)其產(chǎn)品配套商具有極強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，軍工行業(yè)訂單和回款的改善會(huì)最先兌現(xiàn)在主機(jī)廠的財(cái)務(wù)報(bào)表上。

從改革方面看，關(guān)注軍工集團(tuán)資本運(yùn)作推進(jìn)2018年包括科研院所改制、定價(jià)機(jī)制改革、混合所有制改革等在內(nèi)的軍工領(lǐng)域改革將持續(xù)推進(jìn)，國防科工局等八部門已批復(fù)中國兵器裝備集團(tuán)自動(dòng)化研究所轉(zhuǎn)制為企業(yè)，同時(shí)隨著兩會(huì)過后各央企集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整到位，我們認(rèn)為2018年軍工集團(tuán)資產(chǎn)注入會(huì)重啟和加速，從而帶來二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

估值方面，軍工板塊處于歷史低位縱向?qū)Ρ?，軍工板塊的估值水平處于歷史低位，橫向?qū)Ρ?，相?dāng)部分軍工標(biāo)的中2018年預(yù)期PE已與大多數(shù)行業(yè)板塊相當(dāng)，我們認(rèn)為，考慮到軍工主機(jī)廠以及系統(tǒng)級(jí)生產(chǎn)商的行業(yè)龍頭地位、稀缺性、業(yè)績成長的確定性、體外資產(chǎn)等因素，部分主流軍工標(biāo)的目前估值已處于合理較低水平，同時(shí)股價(jià)處于低位且具有成長性的民參軍公司也具備配置價(jià)值。

板塊催化劑方面：2018年世界范圍內(nèi)動(dòng)蕩加劇，中東局勢(shì)的持續(xù)發(fā)酵都將成為軍工板塊催化劑。

投資主線：

第一，行業(yè)基本面邊際改善下，重點(diǎn)推薦上市資產(chǎn)完整度高的中航沈飛、內(nèi)蒙一機(jī)，建議關(guān)注中直股份、中航飛機(jī)、航發(fā)動(dòng)力，以及中航機(jī)電、中航電子、中航光電；

第二，2018下半年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注軍工集團(tuán)資本運(yùn)作進(jìn)展，建議關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)體外資產(chǎn)的上市公司中航機(jī)電、航天電子、內(nèi)蒙一機(jī)、四創(chuàng)電子、國?？萍?；

第三，民參軍方面，我們認(rèn)為應(yīng)自下而上選取質(zhì)地好、稀缺性強(qiáng)的標(biāo)的，建議關(guān)注火炬電子、旋極信息、星網(wǎng)宇達(dá)、耐威科技、景嘉微?；谲姽ば袠I(yè)基本面的好轉(zhuǎn)和當(dāng)前估值水平，我們給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：武器裝備研制生產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。軍工行業(yè)改革推進(jìn)不及預(yù)期。