從上半年行情來看，軍工板塊并未跑贏大盤，目前仍處于歷史低位年初以來，軍工板塊經(jīng)歷了1月底至2月上旬的大幅下跌，而后迎來了持續(xù)2個月的上漲行情，區(qū)間最高漲幅達26%，自4月開始進入震蕩調(diào)整階段。年初至6月13日，申萬國防軍工指數(shù)漲幅-18.41%，上證綜指漲幅-6.88%，整體上看軍工板塊跑輸大盤，軍工板塊目前仍處于歷史低位。

從行業(yè)基本面看，景氣度顯著回升，主機廠最為受益2017年底以來，軍工行業(yè)基本面顯著改善，我們認為，在整個行業(yè)訂單和回款顯著好轉(zhuǎn)的情況下，軍工行業(yè)中最受益的是直接對接軍隊客戶的總裝類企業(yè)，因為該類企業(yè)處于訂單和資金鏈的最上游，產(chǎn)品鏈的最下游，并且都占有壟斷地位，對其產(chǎn)品配套商具有極強的議價權(quán)，軍工行業(yè)訂單和回款的改善會最先兌現(xiàn)在主機廠的財務(wù)報表上。

從改革方面看，關(guān)注軍工集團資本運作推進2018年包括科研院所改制、定價機制改革、混合所有制改革等在內(nèi)的軍工領(lǐng)域改革將持續(xù)推進，國防科工局等八部門已批復中國兵器裝備集團自動化研究所轉(zhuǎn)制為企業(yè)，同時隨著兩會過后各央企集團領(lǐng)導班子調(diào)整到位，我們認為2018年軍工集團資產(chǎn)注入會重啟和加速，從而帶來二級市場的投資機會。

估值方面，軍工板塊處于歷史低位縱向?qū)Ρ龋姽ぐ鍓K的估值水平處于歷史低位，橫向?qū)Ρ?，相當部分軍工標的?018年預期PE已與大多數(shù)行業(yè)板塊相當，我們認為，考慮到軍工主機廠以及系統(tǒng)級生產(chǎn)商的行業(yè)龍頭地位、稀缺性、業(yè)績成長的確定性、體外資產(chǎn)等因素，部分主流軍工標的目前估值已處于合理較低水平，同時股價處于低位且具有成長性的民參軍公司也具備配置價值。

板塊催化劑方面：2018年世界范圍內(nèi)動蕩加劇，中東局勢的持續(xù)發(fā)酵都將成為軍工板塊催化劑。

投資主線：

第一，行業(yè)基本面邊際改善下，重點推薦上市資產(chǎn)完整度高的中航沈飛、內(nèi)蒙一機，建議關(guān)注中直股份、中航飛機、航發(fā)動力，以及中航機電、中航電子、中航光電；

第二，2018下半年應(yīng)重點關(guān)注軍工集團資本運作進展，建議關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)體外資產(chǎn)的上市公司中航機電、航天電子、內(nèi)蒙一機、四創(chuàng)電子、國?？萍迹?/p>

第三，民參軍方面，我們認為應(yīng)自下而上選取質(zhì)地好、稀缺性強的標的，建議關(guān)注火炬電子、旋極信息、星網(wǎng)宇達、耐威科技、景嘉微?；谲姽ば袠I(yè)基本面的好轉(zhuǎn)和當前估值水平，我們給予行業(yè)“增持”評級。

風險提示：武器裝備研制生產(chǎn)進度不及預期。軍工行業(yè)改革推進不及預期。