5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證了一點，沒有最困難，只有更困難。我們要做好轉(zhuǎn)型期長期艱苦作戰(zhàn)的準備。

6月15日，7月6日，是兩個重要的日子。

中美貿(mào)易戰(zhàn)幾經(jīng)周折，第一局結(jié)果浮出水面。6月15日，白宮對中美貿(mào)易發(fā)表聲明，對1102種產(chǎn)品總額500億美元商品征收25%關(guān)稅，并不奇怪，中國制造2025仍然矛頭所指。

7月6日，美國貿(mào)易代表辦公室稱第一組中國關(guān)稅將開征，同時評估對160億美元的第二組關(guān)稅。

中國針鋒相對。6月15號，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元進口商品加征25%的關(guān)稅，7月6日起，對農(nóng)產(chǎn)品、汽車、水產(chǎn)品等545項約340億美元加征關(guān)稅。這基本上直指美國命門。

情況不樂觀，中美貿(mào)易戰(zhàn)將漫長而艱苦，我們進入了戰(zhàn)國時代。

內(nèi)外壓力一齊來，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不大好。6月14日，國家統(tǒng)計局披露5月份數(shù)據(jù)，5月，工業(yè)增加值同比增長6.8%，1到5月固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，5月社會消費品零售總額同比增長8.5%，分別較4月數(shù)據(jù)回落0.2個百分點、0.9個百分點和0.9個百分點。

看上去還不錯，其實不好。消費增速大幅低于預(yù)期，為2003年7月以來新低。投資還得靠房地產(chǎn)，制造業(yè)投資小幅反彈，基建投資回落較多，房地產(chǎn)投資累計同比增速10.2%，是最快的。

更令人擔(dān)憂的是，工業(yè)增加值保持穩(wěn)定，未必顯示效率上升，這就像煤鋼企業(yè)，有一多半是去產(chǎn)能，讓他們?nèi)兆雍眠^。

從上市公司的ROE數(shù)據(jù)，可以得出粗略結(jié)論，效率提升緩慢。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，6月15日，3520家上市公司的平均ROE是0.4928。即使這么低，還有造假嫌疑，這是去年12月，大巖資本發(fā)表中美ROE對比報告得出的結(jié)論。

宏觀數(shù)據(jù)突然下行，爭議驟起，有些人直接要求放寬金融去杠桿政策。

金融界決策人士直接懟了回去。6月14日，在陸家嘴金融論壇上，全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任楊偉民表示，“打好防范化解金融風(fēng)險這場攻堅戰(zhàn)，金融部門毫無疑義是主力軍，但是實體經(jīng)濟主管部門，特別是國有資產(chǎn)監(jiān)管部門、房地產(chǎn)調(diào)控管理部門、地方政府債務(wù)管理部門和各級地方政府都要各負其責(zé)，同金融部門一起齊心協(xié)力打好這一場戰(zhàn)役，如果金融部門孤軍奮戰(zhàn)，其他部門袖手旁觀，這場戰(zhàn)役是打不好的。”

可見，楊先生認為，金融部門改革沒有得到其他部門的炮火支援，處置僵尸企業(yè)，要加快國企改革，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)，金融決策者的壓力和憤怒，呼之欲出。

郭樹清提出了20個焦點問題，答案很明確，金融改革不能半途而廢。一年多來，金融改革有力遏制了銀行保險資金脫實向虛勢頭，對不法分子控制的金融集團“惡性腫瘤”毫不手軟，不良處置有效，主動消除隱患，觀察家解讀欠合理。郭樹清的意思是，金融決策不背宏觀數(shù)據(jù)的鍋。

接下來，市場怎么辦？市場走向?qū)绾危?/p>

01

金融政策上，繼續(xù)緊信用、寬貨幣，不跟隨美國加息，以降準、撒MLF等辦法解決迫在眉睫的資金難題。

未來，利率兩極分化，借不到錢的企業(yè)更借不到，能借到錢依然能借到。按照目前的社融總量，到年底各類中小企業(yè)陸續(xù)破產(chǎn)。只不過，各方態(tài)度不同，金融決策層認為，僵尸企業(yè)就該退出，而地方政府、實體企業(yè)心理估計直罵娘。

6月15號，《中國債券》有篇文章，《快撐不住了！懇求政府，請不要拋棄我們》，這篇文章大概是債券業(yè)內(nèi)人士虛構(gòu)的，寫小城市城投公司的困境，今年各種融資手段都廢了，外面的錢進不來了，信用債AA級發(fā)不出去，18年以來，只融了3個億，而且還是?？顚Ｓ玫膰_行棚改貸款。

18年以來，京州城投償還了20多億的到期債務(wù)，賬上還剩不到10億，下半年即將到期的各類借款還有20多億，如果沒有資金到位，京州城投總有倒下去的那一天，我的判斷就在19年元旦前。

資金慌，金融業(yè)內(nèi)人士、企業(yè)、地方政府很焦慮。

02

房地產(chǎn)進入大轉(zhuǎn)型時代，房產(chǎn)調(diào)控的明天，看深圳。

6月中旬，統(tǒng)一不動產(chǎn)登記信息管理基礎(chǔ)平臺全國聯(lián)網(wǎng)，誰有多少套房產(chǎn)，農(nóng)民有多少承包地、宅基地，有關(guān)部門清清楚楚。6月15日，省級和計劃單列市國稅地稅合并、掛牌。

技術(shù)基礎(chǔ)具備，是不是馬上要推出房產(chǎn)稅了？大概率不會，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、地方財政不允許。但房產(chǎn)稅未來三四年必出。

長期的房地產(chǎn)調(diào)控政策，還得看深圳。6月5號，深圳發(fā)布《關(guān)于深化住房制度改革加快建立多主體供給多渠道保障租購并舉的住房供應(yīng)與保障體系的意見（征求意見稿）》，這是一份18年磨一劍的文件。

深圳將針對不同收入水平的居民和專業(yè)人才等各類群體，并計劃將住房分為市場商品住房、政策性支持住房、公共租賃住房三大類，到2035年，新增建設(shè)籌集各類住房共170萬套，其中人才住房、安居型商品房和公共租賃住房總量不少于100萬套。自2018年起，新增居住用地中人才房、安居房、公租房用地比例不低于60%。

深圳的辦法本質(zhì)上是新加坡的辦法，既不是倒退到福利分房，也不是市場化。按照深圳的做法，從2018年開始到2035年，年均接近10萬套，商品房僅占4成，也就是說，只有70萬套左右的商品房供應(yīng)，年均不到4萬套。

這意味著什么？深圳以后中產(chǎn)得靠政府解決住房，市區(qū)買不到商品房，商品住宅和臨深城市，房價還會上漲。繼續(xù)漲，反正不影響大局，漲了以后，收房產(chǎn)稅。

未來五年，上海、北京新增供應(yīng)各類住房各自約有170萬套、150萬套，上海商品房占比26%，北京產(chǎn)權(quán)類住房中，商品住房約占70%，其中，自住型商品住房、中小套型商品住房約占70%。

地方政府不出多少錢，讓度部分土地收益，通過共有產(chǎn)權(quán)房等辦法解決中產(chǎn)住房。新加坡、香港的今天，就是深圳、上海的明天。

03

股市長期無牛市，證監(jiān)會背鍋。

端午節(jié)前，A股再次打響3000點保衛(wèi)戰(zhàn)。

股指非常疲軟。6月15日，上證指數(shù)盤中再次刷新今年以來新低，深證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中均創(chuàng)近3個月以來新低。成交量虛弱，滬深兩市成交額3562億元，這樣的成交量，多數(shù)上市公司股價一定跌。

股指下行，原因很清楚。

我們一直強調(diào)，無杠桿無牛市。如果說2015年股災(zāi)是場外加杠桿崩潰，現(xiàn)在是大股東股權(quán)質(zhì)押炸雷，今年6月以來，已有超過10家A股公司宣布存在質(zhì)押股權(quán)平倉風(fēng)險，涉及市值近百億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月14日，A股3526只個股中，有3496只股票存在股票質(zhì)押，沒有質(zhì)押的股票僅有30只，“無股不押”。以6月14日收盤價計算，被質(zhì)押的股票部分市值約為5.81萬億元，占A股總市值的9.9%。貌似占比不高，但一擠兌，就玩完。

A股加入MSCI，銀行股卻在下跌，對資金的恐慌在加劇。

截至6月13日，A股有15家銀行處于破凈狀態(tài)，比例高達57%，國有五大銀行除建行外，市凈率全部低于1倍。6月9日收盤，工商銀行較2月上旬的高點累計下跌28.19%，平安銀行較1月高點累計下跌33.11%。6月15日，金融股護主，強弩之末，勢不能穿魯縞。

存量資金博弈，“獨角獸元年”就是抽血年，具體參照三六零、工業(yè)富聯(lián)等股票。目前，金融決策層是金融理論行家，但他們不是市場行家，沒有炒過股票、期貨，并不掌握市場心理，一旦產(chǎn)生恐慌，就會手忙腳亂。

如果相關(guān)部門下決心調(diào)整股市結(jié)構(gòu)，只能不顧眼前漲跌，只要不影響大企業(yè)，不崩盤就行，問題是，目前上市估值過高，炒作嚴重，資金抱團取暖，流向白酒等消費類股。

不出意外的話，市場疲軟，長期不振，證監(jiān)會會成為最后背鍋的部門。

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資須謹慎）