在股票交易過(guò)程中，最重要的一對(duì)數(shù)字是成交量與成交價(jià)，而量?jī)r(jià)關(guān)系也是投資人判斷行情演繹趨勢(shì)的主要指標(biāo)。最近一個(gè)階段，滬深股市表現(xiàn)疲弱，交易重心下移，同時(shí)成交量也在顯著減少。很自然的，不少人從傳統(tǒng)的分析理論框架出發(fā)，認(rèn)為問(wèn)題出在成交量上，因?yàn)槌山涣科?，才?dǎo)致了行情的下跌。再進(jìn)一步推論，原因在于近期市場(chǎng)資金匱乏，尤其缺乏增量資金的介入，致使成交難以放大。于是，如果講到如何才能提振市場(chǎng)，自然而然會(huì)提出的方法就是引入增量資金，實(shí)現(xiàn)雙向擴(kuò)容。

其實(shí)，就當(dāng)下滬深兩市運(yùn)行的實(shí)際狀況而言，不能說(shuō)近來(lái)沒有增量資金入市。今年以來(lái)QFII額度不斷提高，RQFII所覆蓋的國(guó)家和地區(qū)也在增多。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，累計(jì)有287家QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得994.59億美元、196家RQFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得6158.52億元人民幣投資額度。MSCI接納中國(guó)A股以后，首批就有100多億美元資金進(jìn)入。有統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，今年以來(lái)外資通過(guò)QFII、RQFII以及滬港通、深港通等渠道，凈流入了1400多億元資金，這個(gè)增量也許還稱不上太大，但無(wú)論如何也不算少。再考慮到年初曾經(jīng)有過(guò)的基金熱銷狀況，可以說(shuō)股市還是獲得了一定的增量資金。

然而問(wèn)題也就隨之產(chǎn)生了：既然有增量資金介入，那么為什么成交量卻沒有放大呢？要回答這個(gè)問(wèn)題，不妨從兩個(gè)方面來(lái)思考。一個(gè)方面是，隨著市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，可交易的品種越來(lái)越多，但投資者能夠集中力量關(guān)注的股票數(shù)量畢竟有限，于是也就出現(xiàn)了相當(dāng)數(shù)量的股票不那么受重視的狀況，這直接導(dǎo)致市場(chǎng)平均換手率的下降。而換手率下降，自然會(huì)減少成交量。另一方面是，隨著市場(chǎng)操作模式的變化，特別是各種違規(guī)行為不斷受到打擊，人們?cè)絹?lái)越傾向于中長(zhǎng)期持有股票。去年的市場(chǎng)實(shí)踐也證明，以投資取代投機(jī)，有望獲得比較好的收益。雖然，要真正讓人們徹底摒棄賺快錢的短線思維還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但是在市場(chǎng)格局演化的推動(dòng)下，投資者的持股周期，客觀上或主動(dòng)或被動(dòng)地都會(huì)有所延長(zhǎng)，這也就使得盡管有增量資金入場(chǎng)，但因?yàn)槿藗兏嗥蛴谥虚L(zhǎng)期持股，以致股市的換手率顯得不那么高，這樣成交量自然也就不會(huì)很大了。

這種相當(dāng)數(shù)量股票被邊緣化，以及人們持股時(shí)間延長(zhǎng)的狀況，當(dāng)然也不獨(dú)是滬深股市現(xiàn)在才有的現(xiàn)象，海外老牌市場(chǎng)也都經(jīng)歷過(guò)類似的過(guò)程。如今的美國(guó)股市，看指數(shù)比十年前要高出很多，但如果從成交量來(lái)看，這么長(zhǎng)時(shí)間來(lái)其實(shí)并沒有顯著的增加，而如果看換手率的話，則還有所減少。作一個(gè)橫向比較就可以看出，雖然如今滬深股市的指數(shù)又進(jìn)入低位，但如果從成交量來(lái)看，在國(guó)際上算是大的，而換手率更是在各國(guó)各地區(qū)的股市中首屈一指。在這個(gè)意義上，也許可以說(shuō)，如今股市換手率較以前減少，成交量也不如過(guò)去大，這都是很正常的。現(xiàn)在股市表現(xiàn)疲弱，顯然不能簡(jiǎn)單歸咎于成交量不足。量?jī)r(jià)關(guān)系理論有其內(nèi)在的合理因素，并且也是經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期實(shí)踐的檢驗(yàn)。但是，在具體使用時(shí)，還需要確定衡量的標(biāo)尺，要看到換手率不可能無(wú)限制提高，成交量的增加也是有限度的。而隨著市場(chǎng)穩(wěn)定性的提高以及日趨提升的成熟度，過(guò)高的換手率還會(huì)下降，成交量的增加也會(huì)大大落后于整個(gè)市場(chǎng)市值的增加。市場(chǎng)規(guī)律便是如此，這是無(wú)法抗拒的。

從市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的角度來(lái)觀察并分析成交量的變化，目的是避免走入機(jī)械的量?jī)r(jià)關(guān)系誤區(qū)，進(jìn)而能夠基于市場(chǎng)發(fā)展及其所帶來(lái)的新狀況，科學(xué)地研判量?jī)r(jià)關(guān)系。就目前的市場(chǎng)而言，資金不足的現(xiàn)象當(dāng)然還是存在的，但最根本的問(wèn)題并不在此，而是市場(chǎng)中上市公司的質(zhì)量還不夠好，市場(chǎng)自身的規(guī)范化程度也不夠高，以及投資者的投資理念也不夠完善，或者說(shuō)還有些情緒化。在這種情況下，股市自然缺乏持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)。此時(shí)，靠大量資金的堆積來(lái)推高股市，也許在短時(shí)間內(nèi)是能夠做到的，但其后必定是帶來(lái)很大的泡沫，對(duì)此，二十多年來(lái)已經(jīng)有過(guò)足夠深刻的教訓(xùn)了。因此，在呼喚增量資金入市的同時(shí)，更應(yīng)該看到市場(chǎng)疲弱的根本原因在哪里。找對(duì)方向才能真正有效地解決問(wèn)題。