近期由于閃崩股頻現(xiàn)，低市值股中仙股、準(zhǔn)仙股也不再罕見(jiàn)。與此同時(shí)，部分藍(lán)籌股市值則迭創(chuàng)新高，藍(lán)籌股和仙股市值分道揚(yáng)鑣的態(tài)勢(shì)，讓人感覺(jué)到A股市場(chǎng)投資風(fēng)格逐步趨向國(guó)際成熟股市。

事實(shí)上，A股市場(chǎng)這次風(fēng)格轉(zhuǎn)換，與20世紀(jì)90年代美股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換十分相似。20世紀(jì)90年代之前，美股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)表現(xiàn)也成熟不到哪里去。投資者如果看過(guò)描述20世紀(jì)90年代港股市場(chǎng)的電視劇《大時(shí)代》，你會(huì)發(fā)現(xiàn)劇中角色無(wú)論正反雙方，其行為按照現(xiàn)在的法規(guī)，都?jí)虻蒙瞎善辈倏v和內(nèi)幕交易的標(biāo)準(zhǔn)?？梢?jiàn)任何成熟市場(chǎng)，都曾有過(guò)一段不成熟的歷史，其成熟歷程也是藍(lán)籌股和仙股市值逐步分道揚(yáng)鑣的轉(zhuǎn)折過(guò)程。

對(duì)投資者而言，藍(lán)籌股和仙股最本質(zhì)的區(qū)別在哪里？追根溯源在于藍(lán)籌股能夠提供足夠的現(xiàn)金回報(bào)，仙股卻不能夠給予投資者足夠的現(xiàn)金回報(bào)。而且股票是否能夠提供現(xiàn)金回報(bào)，恰是股市與賭場(chǎng)之間的本質(zhì)區(qū)別，若股票不能夠提供合理的現(xiàn)金回報(bào)，則從概率學(xué)角度出發(fā)，兩者幾乎類似，漲跌形同大小，輸贏如同期望值，這也就是美股市場(chǎng)“一盈二平七輸”統(tǒng)計(jì)規(guī)律的基礎(chǔ)。

轉(zhuǎn)折自2001年開(kāi)始，在此之前美股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)很多藍(lán)籌股都不愿意派發(fā)現(xiàn)金紅利，典型案例如微軟在2001年之前就從來(lái)不分紅，而且為了迎合市場(chǎng)投機(jī)喜好還持續(xù)拆細(xì)送股。但自2002年開(kāi)始，微軟等大批藍(lán)籌股開(kāi)始持續(xù)派發(fā)現(xiàn)金紅利，而且還持續(xù)現(xiàn)金回購(gòu)股票，港股市場(chǎng)亦如此。投資者結(jié)構(gòu)亦隨之發(fā)生變化，MSCI指數(shù)和貝萊德基金開(kāi)始崛起，藍(lán)籌指數(shù)和散戶投資者步入雙贏時(shí)代，《大時(shí)代》則難拍續(xù)集，仙股隨著莊家的沒(méi)落而不斷出現(xiàn)。

藍(lán)籌股掛鉤現(xiàn)金回報(bào)率的價(jià)值原理何在？現(xiàn)在銀行公布的30年期最長(zhǎng)期限抵押貸款基準(zhǔn)利率上浮30%也僅略超6%，因此一般銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品收益率是在3%至6%之間，藍(lán)籌股若能夠長(zhǎng)期維持3%至6%之間的現(xiàn)金回報(bào)率，無(wú)疑就是最兼具安全性和成長(zhǎng)性的金融產(chǎn)品。微軟、蘋(píng)果、?？松梨诘让拦珊诵乃{(lán)籌股的第一或第二大股東都是全球指數(shù)基金巨頭貝萊德基金，核心藍(lán)籌股長(zhǎng)期將現(xiàn)金回報(bào)率維持在3%至6%之間，養(yǎng)老金和散戶投資者通過(guò)投資紅利指數(shù)基金獲利。由此藍(lán)籌指數(shù)牛市和散戶投資者盈利，這兩者就形成了完整的閉環(huán)。

美股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)這一風(fēng)格轉(zhuǎn)變也曾經(jīng)歷過(guò)痛苦，但事實(shí)證明只有合理現(xiàn)金回報(bào)率支撐的牛市才能讓投資者擺脫擊鼓傳花的困擾，因此A股市場(chǎng)短期轉(zhuǎn)折可能會(huì)有痛苦，但長(zhǎng)期而言無(wú)疑是正確的。