端午節(jié)后首個交易日，上證綜指跳空低開，大跌3.78%。中美貿(mào)易摩擦、部分個股盤中大跌以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳等利空因素集中發(fā)酵，市場悲觀情緒蔓延，短線能否企穩(wěn)，我們認為取決于資金面以及政策面。

近期盤面弱勢的原因，可歸因為以下四點：

第一，資金面存隱憂。對于全市場而言，資金面并沒有太大問題，央行6月合計投放6630億元MLF，為市場提供了充裕的現(xiàn)金流，Shibor一周利率在2.8%附近浮動，也從側面印證了資金面無礙。但對于股市而言，局部卻存在較多隱憂，一方面自6月15日當周開始，A股連續(xù)四周限售解禁規(guī)模超700億元，另一方面上周CDR基金正式募集，同時工業(yè)富聯(lián)上周開板對場內資金起到一定分流作用。盡管全市場資金相對充裕，但權益市場量能不濟，缺少增量資金，一定程度上造成市場情緒謹慎。

第二，股權質押風險暴露。自上周四起，個股出現(xiàn)閃崩潮，如貴人鳥、波導股份等多只個股盤中跌停。上述跌停股普遍呈現(xiàn)如下特征：一是重要席位含有信托計劃或是資產(chǎn)管理計劃的身影，二是個股股權質押比例偏高，三是流動性不佳，四是個股業(yè)績或多或少存在一定的問題。在信用風險不斷擴張的背景下，資金回避高質押比例的個股成為當下的共識，而民企占比較高、流動性不佳的小盤股隨后成為連帶調整的對象。

第三，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以提供正向預期。從結構來看，5月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)微觀強、宏觀弱的特征，六大電企耗煤量、鋼鐵日均產(chǎn)量維持在絕對高位，而投資、消費等數(shù)據(jù)卻創(chuàng)出多年以來新低。我們認為，微觀數(shù)據(jù)向好難以持續(xù)，環(huán)保限產(chǎn)疊加春節(jié)偏后造成上游開工季整體延遲，微觀數(shù)據(jù)偏暖并不意味著需求旺盛。反觀中游行業(yè)，在非標轉標、中小銀行存款荒、PPP整頓的壓力下，企業(yè)融資鏈條被切斷，資金來源萎縮將限制企業(yè)產(chǎn)能的擴張，若后續(xù)融資政策不變，內需端拖累生產(chǎn)端是大概率事件。

第四，對于中美貿(mào)易沖突的擔憂。繼美方推出500億美元征稅清單之后，特朗普政府18日威脅將制定2000億美元征稅清單，貿(mào)易摩擦有愈演愈烈的趨勢。先進制造作為美方遏制中國的主要方向，通訊、計算機等TMT板塊領跌。針對這一事件，除關注情緒端的沖擊外，后續(xù)還需關注匯率端的連鎖反應。鑒于歐盟、中國等經(jīng)濟體為減少貿(mào)易摩擦所帶來的沖擊，未來可能偏好弱勢貨幣，主要貨幣貶值可能令美元重新成為強勢貨幣。

短線來看，在利好相對有限的情況下，資金難以找到驅動指數(shù)上行的邏輯。之后權益市場能否企穩(wěn)向上，取決于兩方面信號能否出現(xiàn)，一是經(jīng)濟下行壓力下，逆周期政策能否開啟；二是關注監(jiān)管層如何應對信用違約風險，定向降準、穩(wěn)杠桿或是政策發(fā)力的方向。后市市場將以弱勢為主，短線參與意義不大，建議投資者空倉觀望。