今日金融市場可謂哀鴻遍野，A股市場重回2時代，期貨市場也是一片碧綠。又正逢世界杯連續(xù)爆冷，網(wǎng)友感慨，這下真是“股民期民彩民一家親”了。而在商品期貨中，跌得最狠的莫過于橡膠了。橡膠主力1809合約一開盤就震蕩下行，盤中一度觸及跌停，最終報收10190元/噸，創(chuàng)下兩年來新低。

橡膠指數(shù)自2011年上沖到最高點43293元/噸后，便展開了長達七年的“熊市”，在2016年下半年出現(xiàn)一波反彈后，立刻又跌回到下降通道中。在橡膠的跌跌不休中，絞殺了一批又一批的抄底勇士。最令人觸目驚心的還是2017年9月底，橡膠20天內(nèi)快速下跌逾20%，某橡膠期貨大佬十天虧完1億4500萬跳樓自殺。在金融市場上有句名言叫“新手死于追漲殺跌，老手死于抄底，高手死于杠桿”，不知在接下來未知的橡膠市場中還會釀成多少慘劇。

從盤面來看，橡膠今日的大跌絕不是“心血來潮”，上周三一根近5%的大陰線打破了三個月來的平靜，破位下跌后，緊隨而來的就是今日逾5%的大幅下跌。從基本面消息來看，浙商期貨橡膠研究員趙路陽表示，近期橡膠大跌最主要的原因還是受到20號膠上市預(yù)期的影響，自6月12日上期所宣布20號膠作為特定期貨品種立項申請獲批以來，橡膠一周內(nèi)跌幅超10%。

20號膠是全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最有代表性的品種。而國內(nèi)已成為世界第一大輪胎制造國、20號膠第一大進口國和消費國。20號膠合約在國內(nèi)上市之后，如果沒有太大問題，合約活躍度會遠超全乳膠。20號膠上市將會減少全乳膠期貨盤面投機性，將全乳膠期貨倉單跟現(xiàn)貨市場老膠以及其他膠種競爭，使得1901合約的標(biāo)準(zhǔn)倉單溢價大幅降低，加快近遠月價差的收斂，甚至遠月升水結(jié)構(gòu)被抹掉。

除此之外，目前對橡膠來說，整體需求還是比較平穩(wěn)的，趙路陽表示更多的需要關(guān)注宏觀方面的消息，包括貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期、限制對華橡膠出口以及輪胎反傾銷等情況。從基本面來看，因為目前收膠價格還沒使膠農(nóng)棄割，如果后期上游產(chǎn)量持續(xù)上升，那么對于橡膠價格還是會形成持續(xù)壓制，同時橡膠的到港量與整體庫存的變動，也會對市場的預(yù)期造成一定的影響。

不過當(dāng)前壓制膠價最大的問題還是盤面高升水和現(xiàn)貨高庫存的問題。滬膠遠期合約價格有所回升，19價差重新擴大。2018年5月，中國進口天膠及合成膠同比增18%至64.9萬噸。保稅區(qū)庫存截至6月5日上升1.6%至17.52萬噸。目前雖然遠月合約的高升水有所下降，但是大量的橡膠庫存尚未解決，不排除有繼續(xù)下跌的可能性。而20號膠上市雖然短期會減少國內(nèi)盤面多空投機成分，但從長期來看，在套利盤減少以及倉單減少的預(yù)期下，對于提振膠價有一定的作用。

期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。無論從技術(shù)面來看，還是基本面來看，都仍不排除橡膠短期還有繼續(xù)下跌的可能性。以“成本論”來抄底向來不大靠譜，“全乳基礎(chǔ)成本計算大概為膠水價格*100+加工費用+運費，目前盤面上的貨主要是2017年的膠，用2017年開割時期13元/公斤的成本計算的話，價格成本大概在13*1000+1500+250+550=15300左右，但是橡膠基本面的價格絕對不能那么簡單的進行計算”趙路陽表示，“不僅要考慮到各家貿(mào)易商的建倉成本不同，而且在實際使用中，新老膠并沒有什么區(qū)別，所以也要考慮到下游對全乳膠價格的接受程度?！钡降啄睦锸钦嬲牡?，在行情走出來之前誰也不知道，或許是現(xiàn)在，或許又一朝回到十年前。而對于投資者來說，順勢、輕倉才是永遠的真理。

科普：什么是20號膠？

天然橡膠按形態(tài)可以分為兩大類:固體天然橡膠(膠片與顆粒膠)和濃縮膠乳。膠片按制造工藝和外形的不同，可分為煙片膠、風(fēng)干膠片、白皺片、褐皺片等；顆粒膠（即標(biāo)準(zhǔn)膠）是按國際上統(tǒng)一的理化效能、指標(biāo)分級，其中以雜質(zhì)含量為主導(dǎo)性指標(biāo)，依雜質(zhì)之多少分為CV、L、WF、5號膠、10號或20號膠、10CV或20CV等六個級別。

當(dāng)前上期所橡膠期貨合約的國產(chǎn)交割品為WF全乳膠，它在塑性初值和塑性保持率兩項物理指標(biāo)上存在一定的劣勢，因此這類膠主要用于橡膠制品，少量用于輪胎（主要用于生產(chǎn)品級較低的斜交胎）。國產(chǎn)輪胎膠主要有20號膠和9710兩種，9710是子午線輪胎膠，20號膠是復(fù)合膠，9710指標(biāo)要優(yōu)于20#膠，20號膠主要用于生產(chǎn)全鋼胎、半鋼胎、斜交胎。WF膠價格明顯高于20號膠價格，疊加近幾年淘汰落后的斜交胎產(chǎn)能，導(dǎo)致中國輪胎企業(yè)對其需求逐漸萎縮。

（分析師：浙商期貨分析師趙路陽，七禾網(wǎng)研究中心研究員韓奕舒綜合整理）

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