今日金融市場(chǎng)可謂哀鴻遍野，A股市場(chǎng)重回2時(shí)代，期貨市場(chǎng)也是一片碧綠。又正逢世界杯連續(xù)爆冷，網(wǎng)友感慨，這下真是“股民期民彩民一家親”了。而在商品期貨中，跌得最狠的莫過(guò)于橡膠了。橡膠主力1809合約一開盤就震蕩下行，盤中一度觸及跌停，最終報(bào)收10190元/噸，創(chuàng)下兩年來(lái)新低。

橡膠指數(shù)自2011年上沖到最高點(diǎn)43293元/噸后，便展開了長(zhǎng)達(dá)七年的“熊市”，在2016年下半年出現(xiàn)一波反彈后，立刻又跌回到下降通道中。在橡膠的跌跌不休中，絞殺了一批又一批的抄底勇士。最令人觸目驚心的還是2017年9月底，橡膠20天內(nèi)快速下跌逾20%，某橡膠期貨大佬十天虧完1億4500萬(wàn)跳樓自殺。在金融市場(chǎng)上有句名言叫“新手死于追漲殺跌，老手死于抄底，高手死于杠桿”，不知在接下來(lái)未知的橡膠市場(chǎng)中還會(huì)釀成多少慘劇。

從盤面來(lái)看，橡膠今日的大跌絕不是“心血來(lái)潮”，上周三一根近5%的大陰線打破了三個(gè)月來(lái)的平靜，破位下跌后，緊隨而來(lái)的就是今日逾5%的大幅下跌。從基本面消息來(lái)看，浙商期貨橡膠研究員趙路陽(yáng)表示，近期橡膠大跌最主要的原因還是受到20號(hào)膠上市預(yù)期的影響，自6月12日上期所宣布20號(hào)膠作為特定期貨品種立項(xiàng)申請(qǐng)獲批以來(lái)，橡膠一周內(nèi)跌幅超10%。

20號(hào)膠是全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最有代表性的品種。而國(guó)內(nèi)已成為世界第一大輪胎制造國(guó)、20號(hào)膠第一大進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)。20號(hào)膠合約在國(guó)內(nèi)上市之后，如果沒(méi)有太大問(wèn)題，合約活躍度會(huì)遠(yuǎn)超全乳膠。20號(hào)膠上市將會(huì)減少全乳膠期貨盤面投機(jī)性，將全乳膠期貨倉(cāng)單跟現(xiàn)貨市場(chǎng)老膠以及其他膠種競(jìng)爭(zhēng)，使得1901合約的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單溢價(jià)大幅降低，加快近遠(yuǎn)月價(jià)差的收斂，甚至遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)被抹掉。

除此之外，目前對(duì)橡膠來(lái)說(shuō)，整體需求還是比較平穩(wěn)的，趙路陽(yáng)表示更多的需要關(guān)注宏觀方面的消息，包括貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期、限制對(duì)華橡膠出口以及輪胎反傾銷等情況。從基本面來(lái)看，因?yàn)槟壳笆漳z價(jià)格還沒(méi)使膠農(nóng)棄割，如果后期上游產(chǎn)量持續(xù)上升，那么對(duì)于橡膠價(jià)格還是會(huì)形成持續(xù)壓制，同時(shí)橡膠的到港量與整體庫(kù)存的變動(dòng)，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期造成一定的影響。

不過(guò)當(dāng)前壓制膠價(jià)最大的問(wèn)題還是盤面高升水和現(xiàn)貨高庫(kù)存的問(wèn)題。滬膠遠(yuǎn)期合約價(jià)格有所回升，19價(jià)差重新擴(kuò)大。2018年5月，中國(guó)進(jìn)口天膠及合成膠同比增18%至64.9萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存截至6月5日上升1.6%至17.52萬(wàn)噸。目前雖然遠(yuǎn)月合約的高升水有所下降，但是大量的橡膠庫(kù)存尚未解決，不排除有繼續(xù)下跌的可能性。而20號(hào)膠上市雖然短期會(huì)減少國(guó)內(nèi)盤面多空投機(jī)成分，但從長(zhǎng)期來(lái)看，在套利盤減少以及倉(cāng)單減少的預(yù)期下，對(duì)于提振膠價(jià)有一定的作用。

期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。無(wú)論從技術(shù)面來(lái)看，還是基本面來(lái)看，都仍不排除橡膠短期還有繼續(xù)下跌的可能性。以“成本論”來(lái)抄底向來(lái)不大靠譜，“全乳基礎(chǔ)成本計(jì)算大概為膠水價(jià)格*100+加工費(fèi)用+運(yùn)費(fèi)，目前盤面上的貨主要是2017年的膠，用2017年開割時(shí)期13元/公斤的成本計(jì)算的話，價(jià)格成本大概在13*1000+1500+250+550=15300左右，但是橡膠基本面的價(jià)格絕對(duì)不能那么簡(jiǎn)單的進(jìn)行計(jì)算”趙路陽(yáng)表示，“不僅要考慮到各家貿(mào)易商的建倉(cāng)成本不同，而且在實(shí)際使用中，新老膠并沒(méi)有什么區(qū)別，所以也要考慮到下游對(duì)全乳膠價(jià)格的接受程度?！钡降啄睦锸钦嬲牡祝谛星樽叱鰜?lái)之前誰(shuí)也不知道，或許是現(xiàn)在，或許又一朝回到十年前。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，順勢(shì)、輕倉(cāng)才是永遠(yuǎn)的真理。

科普：什么是20號(hào)膠？

天然橡膠按形態(tài)可以分為兩大類:固體天然橡膠(膠片與顆粒膠)和濃縮膠乳。膠片按制造工藝和外形的不同，可分為煙片膠、風(fēng)干膠片、白皺片、褐皺片等；顆粒膠（即標(biāo)準(zhǔn)膠）是按國(guó)際上統(tǒng)一的理化效能、指標(biāo)分級(jí)，其中以雜質(zhì)含量為主導(dǎo)性指標(biāo)，依雜質(zhì)之多少分為CV、L、WF、5號(hào)膠、10號(hào)或20號(hào)膠、10CV或20CV等六個(gè)級(jí)別。

當(dāng)前上期所橡膠期貨合約的國(guó)產(chǎn)交割品為WF全乳膠，它在塑性初值和塑性保持率兩項(xiàng)物理指標(biāo)上存在一定的劣勢(shì)，因此這類膠主要用于橡膠制品，少量用于輪胎（主要用于生產(chǎn)品級(jí)較低的斜交胎）。國(guó)產(chǎn)輪胎膠主要有20號(hào)膠和9710兩種，9710是子午線輪胎膠，20號(hào)膠是復(fù)合膠，9710指標(biāo)要優(yōu)于20#膠，20號(hào)膠主要用于生產(chǎn)全鋼胎、半鋼胎、斜交胎。WF膠價(jià)格明顯高于20號(hào)膠價(jià)格，疊加近幾年淘汰落后的斜交胎產(chǎn)能，導(dǎo)致中國(guó)輪胎企業(yè)對(duì)其需求逐漸萎縮。

（分析師：浙商期貨分析師趙路陽(yáng)，七禾網(wǎng)研究中心研究員韓奕舒綜合整理）

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