直到今天，我都還清晰地記得3年前的那一幕。

2015年5月，一個(gè)陽(yáng)光明媚的午后，在中關(guān)村的一家咖啡館里，我的一個(gè)朋友小楊，一邊抽著煙，一邊淡淡地跟我說(shuō)，他想在金融街富凱大廈買(mǎi)一層樓做辦公室，和證監(jiān)會(huì)做鄰居。

聽(tīng)完后，我張大了嘴巴。我只知道，小楊在這波牛市中掙了一些錢(qián)。但沒(méi)想到，25歲不到的他，竟然一下子有了這樣驚人的實(shí)力。

其實(shí)，在當(dāng)年，不僅是他，我身邊的很多人都似乎在一夜之間發(fā)了橫財(cái)。走在大街上，到處都能嗅到一股一夜暴富的土豪氣息。

而這一切，都拜2015年那場(chǎng)轟轟烈烈的大牛市所賜——

1、再回首，恍然若夢(mèng)

盼了很久，牛市終于來(lái)了！

從2014年7月開(kāi)始，上證指數(shù)一路走高。短短不到一年時(shí)間，上證指數(shù)就從2000點(diǎn)一口氣漲到了5178點(diǎn)。

每輪牛市都會(huì)造就一批大牛股，這一次也不例外。在眾多牛股中，翻倍只是起步，5倍不足掛齒，10倍尚可稱(chēng)道。

其中，最具代表性，也最耀眼的要數(shù)樂(lè)視網(wǎng)了。

賈躍亭“七大生態(tài)”的藍(lán)圖以及“讓我們一起為夢(mèng)想窒息”的口號(hào)，點(diǎn)燃了無(wú)數(shù)機(jī)構(gòu)、牛散和股民的熱情。樂(lè)視網(wǎng)的市值從之前的區(qū)區(qū)幾十億，一路飆升至最高時(shí)的將近2000億。

賈躍亭本人也一躍成為中國(guó)最有錢(qián)的10個(gè)人之一。也許你很難相信，如今的首富許家印，當(dāng)時(shí)竟比賈躍亭相差了一大截。而后來(lái)拯救賈躍亭的孫宏斌，當(dāng)時(shí)完全排不上號(hào)。

也許是受了賈躍亭的啟發(fā)，很多老實(shí)巴交的上市公司也開(kāi)始講起了轉(zhuǎn)型的“故事”，玩起了“跨界”的游戲。

很多在傳統(tǒng)行業(yè)走投無(wú)路的上市公司，隨便收購(gòu)一家不起眼的互聯(lián)網(wǎng)金融、影視傳媒、網(wǎng)絡(luò)游戲等公司，股價(jià)就會(huì)瞬間，烏雞變鳳凰。

最奇葩的是，一家叫多倫股份的上市公司，只是把名字改成了“匹凸匹”，竟然也連續(xù)漲停了好幾天。

這段時(shí)間，無(wú)數(shù)的市值管理專(zhuān)家開(kāi)始大行其道。他們號(hào)稱(chēng)自己有點(diǎn)石成金的法寶，概括起來(lái)就是“定增+并購(gòu)+質(zhì)押”三板斧。

首先是搞定增。當(dāng)時(shí)，任何一家公司，隨便找個(gè)理由，幾乎都能拿到批文，而且一定會(huì)被一搶而空。甚至于，還會(huì)被溢價(jià)（高于市場(chǎng)價(jià)）搶購(gòu)。那兩年，整個(gè)A股的定增數(shù)額呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，2015年高達(dá)14000億！

然后是搞并購(gòu)。項(xiàng)目好壞不重要，只要有故事，有概念，有噱頭，一旦收購(gòu)成功，市場(chǎng)就會(huì)給出數(shù)倍的溢價(jià)。邏輯很簡(jiǎn)單，上市公司以20倍不到的市盈率從一級(jí)市場(chǎng)收項(xiàng)目，然后以50倍甚至100倍以上的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)股票（質(zhì)押或減持），這樣穩(wěn)賺不賠的生意，何樂(lè)而不為？

最后是搞質(zhì)押。股價(jià)上天了，還不進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，更待何時(shí)？幾乎所有的上市公司大股東們，都把股份質(zhì)押給了銀行，券商、信托公司，換來(lái)了大把現(xiàn)金。搞來(lái)這些錢(qián)怎么花呢？沒(méi)追求的，用來(lái)?yè)]霍；有追求的，用來(lái)炒股；有理想的，用來(lái)收購(gòu)項(xiàng)目，要么轉(zhuǎn)手賣(mài)給上市公司，要么籌劃獨(dú)立上市。

更直接的就是減持。比如，賈躍亭就在樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)最高時(shí)，宣布減持高達(dá)113億的股票。

當(dāng)時(shí)有個(gè)流傳甚廣的段子：很多上市公司一年的利潤(rùn)買(mǎi)不起北京的一套房，但是大股東減持1%的股份，卻可以在北京買(mǎi)10套，總覺(jué)得哪里有點(diǎn)不對(duì)勁。

這三板斧搞完后，公司股價(jià)上天了，股民開(kāi)心了，大股東也獲得了巨大的財(cái)富回報(bào)。如此一舉多得的操作，你說(shuō)6不6？

深諳此道的私募一哥，漲停板敢死隊(duì)總舵主徐翔，聯(lián)合了多家上市公司，通過(guò)“先入股，再并購(gòu)，后減持”的方式，獲得了巨大的成功。

作為一家百億級(jí)的私募機(jī)構(gòu)，徐翔旗下的澤熙，創(chuàng)造了5年32倍的收益神話(huà)，華麗麗地甩了巴菲特、查理·芒格、彼得·林奇等一票投資大師無(wú)數(shù)條街。

而這一切飄逸的資本運(yùn)作背后，都離不開(kāi)那些忙得腳不沾地的金融高富帥和白富美們。定增、并購(gòu)、質(zhì)押、減持、炒股，哪一個(gè)不需要他們的支持？

從另一方面說(shuō)，那兩年，也是這些所謂的“金融民工”們最幸福的日子， “連睡覺(jué)都覺(jué)得奢侈”。

那真是一個(gè)，如夢(mèng)如幻的資本盛世。

2、夢(mèng)醒時(shí)，物是人非

而這一切，都在隨之而來(lái)的股災(zāi)后，戛然而止。

2015年6月12日，市場(chǎng)第一次暴跌時(shí)，很多人想到的不是減倉(cāng)，而是逢低買(mǎi)入。在很多人的心中，股市10000點(diǎn)，是個(gè)揮之不去的迷夢(mèng)。

哪怕是股災(zāi)發(fā)生后，很多人也不死心，總覺(jué)得股市一定會(huì)很快重拾升勢(shì)，再創(chuàng)新高。

當(dāng)時(shí)，誰(shuí)也不會(huì)想到，這一場(chǎng)摧枯拉朽的股災(zāi)，就像是潘多拉打開(kāi)了魔盒，成了今天種種悲劇的開(kāi)始。

1、內(nèi)生尷尬：“三板斧”失效，經(jīng)營(yíng)搞得好嗎？

2015年年底，中央正式確立了“三去一降一補(bǔ)”（去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板）的總方針。

在金融行業(yè)，一系列“去杠桿”和“防風(fēng)險(xiǎn)”的政策陸續(xù)出臺(tái)，包括：定增新規(guī)、并購(gòu)新規(guī)、質(zhì)押新規(guī)、減持新規(guī)，以及核彈級(jí)的資管新規(guī)。

這些“新規(guī)”所指向的目標(biāo)只有一個(gè)，那就是：全面堵截那些已被上市公司和金融機(jī)構(gòu)玩得爐火純青的資本游戲，也就是我前面所說(shuō)的“三板斧”。

這對(duì)于那些擅長(zhǎng)講故事，喜歡搞資本運(yùn)作，但卻缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司來(lái)說(shuō)，無(wú)異于釜底抽薪。

所以，靠夢(mèng)想起家的樂(lè)視網(wǎng)，從2000億跌到了100億，面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，靠著PPT打天下的賈躍亭，也從身家640億的“巨富”變成了背負(fù)幾百億債務(wù)的著名“老賴(lài)”。

樂(lè)視網(wǎng)不是個(gè)案，在整個(gè)A股，股價(jià)跌去90%以上的公司比比皆是。

這些昔日的“大牛股”變成了今天的“大熊股”，所反映出來(lái)的問(wèn)題基本上都是：概念等身，故事遍地，卻無(wú)法將吹過(guò)的牛逼變成現(xiàn)實(shí)。

這簡(jiǎn)直算得上中國(guó)企業(yè)界的一個(gè)奇觀(guān)了：多的是花里胡哨的“故事大王”，卻鮮見(jiàn)踏踏實(shí)實(shí)搞經(jīng)營(yíng)的實(shí)業(yè)家。

2、外延之痛：都買(mǎi)了什么玩意兒？

不會(huì)搞經(jīng)營(yíng)，并購(gòu)搞的怎么樣呢？

現(xiàn)在回頭來(lái)看，當(dāng)年很多上市公司的并購(gòu)，簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)場(chǎng)的鬧劇，甚至還有像粵傳媒那樣被“騙婚”的。

2014年，粵傳媒4.5億收購(gòu)做廣告業(yè)務(wù)的香榭麗。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這段“姻緣”十分看好，消息發(fā)布后，粵傳媒股價(jià)一路攀升。但是，人們很快就發(fā)現(xiàn)了香榭麗的財(cái)務(wù)造假行為。從2011年到2015，香榭麗公司賬面顯示凈利潤(rùn)為1.15億元，實(shí)際凈虧損卻是4.33億元，前后竟虛構(gòu)了5個(gè)多億的利潤(rùn)！

也許你會(huì)說(shuō)，粵傳媒的例子比較極端。那我們就來(lái)看看下面這組數(shù)據(jù)吧：

截至到2017年12月31日，全A股上市公司（剔除無(wú)商譽(yù)以及金融公司）的累計(jì)商譽(yù)為11924億元，相比于2013年，增長(zhǎng)了6倍。占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)7.64%，占凈利潤(rùn)的87.93%。

也就是說(shuō)，如果對(duì)這些商譽(yù)全部計(jì)提減值，那么有可能侵蝕掉所有公司一年的凈利潤(rùn)。這是多么可怕的事實(shí)。

這種事情究竟會(huì)不會(huì)發(fā)生，取決于你相不相信，上市公司在那兩年瘋狂買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的那些玩意兒。

3、諸神的黃昏：賈躍亭、徐翔們的覆滅

這3年，伴隨股價(jià)的下跌，除了賈躍亭，關(guān)于上市公司老板破產(chǎn)的、跑路的、被抓的、跳樓的消息不絕于耳。

當(dāng)年，玩轉(zhuǎn)市值管理的總舵主徐翔，在2017年年初，因涉嫌內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)，被判處有期徒刑五年六個(gè)月，并處罰金110億元。

在2015年牛市中叱咤風(fēng)云的公募一哥任澤松，因?yàn)榻舆B踩雷視，爾康制藥，宣亞國(guó)際，勤上股份等，所管基金巨虧30億，排名墊底。

在2015年牛市，因?yàn)橹貍}(cāng)持有樂(lè)視網(wǎng)而大賺數(shù)十億的牛散章建平，因?yàn)榻舆B踩雷樂(lè)視、中興通訊，而慘遭巨虧。

前幾天，我還看到一份數(shù)據(jù)，2018年前5個(gè)月，已經(jīng)有2700只私募產(chǎn)品慘遭清盤(pán)。

此外，金融圈的小伙伴們也在水深火熱之中掙扎。

3年前，一篇《中信建投證券年終獎(jiǎng)簽發(fā)！超500萬(wàn)的比比皆是》的文章曾刷爆了朋友圈，讓其他行業(yè)的小伙伴好生羨慕了一段時(shí)間。

如今呢，降薪、失業(yè)、還不起房貸，金領(lǐng)的“斷供潮”正在不斷上演。最近，有人曝光：

某券商高大上的投行部員工收入普遍下降40%，金領(lǐng)的月薪連5000都拿不到。

相比三年前，恍若隔世。

3、誰(shuí)說(shuō)過(guò)，萬(wàn)劫不復(fù)

當(dāng)然，在一些人看來(lái)，今天發(fā)生的種種，并不完全是這些當(dāng)事人的責(zé)任，而是一種早已注定的輪回和宿命。

已故的經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤，早在2015年就已經(jīng)預(yù)測(cè)：2018年到2019年是康波周期的萬(wàn)劫不復(fù)之年，60年當(dāng)中的最差階段。

因?yàn)檫@兩年，正是經(jīng)濟(jì)短周期（基欽周期）、中周期（朱格拉周期），房地產(chǎn)周期（庫(kù)茲涅茨周期）以及長(zhǎng)周期（康波周期）的共振低點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)他提醒大家：要盡量持有流動(dòng)性好的資產(chǎn)，現(xiàn)金為王。

在大洋彼岸，曾先后躲過(guò)1987年股災(zāi)以及2008年金融危機(jī)的橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐，也用費(fèi)雪的債務(wù)周期理論，多次表達(dá)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)態(tài)度，并且不斷地加大了做空力度。

由此可見(jiàn)，任何悲劇的發(fā)生，都是內(nèi)因和外因綜合的結(jié)果。除了個(gè)人的失誤，也有大環(huán)境的因素。

雖然我們能理解并包容犯錯(cuò)，但現(xiàn)實(shí)的懲罰卻是非常殘酷的。

對(duì)于一個(gè)企業(yè)也好，一個(gè)人也好，關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)就那么幾個(gè)。如果，在關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)上犯了錯(cuò)，不僅過(guò)去的所有努力化為烏有，還需要很長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化傷痛。

而2015年的股災(zāi)，就是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)。很多人的命運(yùn)，都是在那一刻被徹底改變了。

最 后

不知道你有沒(méi)有想過(guò)，在當(dāng)年的資本盛世下：

如果你是一個(gè)企業(yè)家，當(dāng)大家都在搞定增，玩并購(gòu)，上項(xiàng)目的時(shí)候，你能否保持理性，巋然不動(dòng)呢？

如果你是一個(gè)投資人，在熱烈的是牛市氛圍中，面對(duì)那些沾了故事就動(dòng)輒翻幾倍的股票，你能否抵住誘惑，心靜如水呢？

反正我覺(jué)得，自己并不一定會(huì)比賈躍亭，徐翔們做的更好。

對(duì)了，開(kāi)頭說(shuō)的那個(gè)小楊，后來(lái)因?yàn)榧痈軛U炒股爆倉(cāng)，虧了上億元，如今已經(jīng)杳無(wú)音信了。

不知道為什么，想起了《無(wú)間道》中的一句話(huà)：出來(lái)跑，遲早要還的。