過度自信的反面是失去自信，這種狀態(tài)很可能與身體反應(yīng)有關(guān)，而且很容易發(fā)展成為另一種非常糟糕的狀態(tài)—恐懼。恐懼和過度自信一樣，是投資者的大敵，區(qū)別就是各自位于信心的兩個(gè)極端。

蛇并不經(jīng)常主動(dòng)攻擊人，而一旦人被蛇咬到，就會(huì)變得更加小心謹(jǐn)慎。類似的情況是，當(dāng)有些人不走運(yùn)而虧損了錢財(cái)之后，他們經(jīng)常會(huì)認(rèn)為禍不單行，所以會(huì)設(shè)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“蛇咬效應(yīng)”

人們?cè)谠馐芰私?jīng)濟(jì)上的虧損之后，會(huì)變得不太愿意冒險(xiǎn)。在已經(jīng)輸了錢之后，人們通常選擇不參與投注。做個(gè)試驗(yàn)，讓先前輸了錢的大學(xué)生選擇是否下注參與拋硬幣游戲。大多數(shù)(60％)的學(xué)生拒絕了。輸錢后的學(xué)生可能會(huì)有“一朝被蛇咬”的感覺。

蛇咬效應(yīng)也可以對(duì)股市投資者產(chǎn)生影響。新入市的或保守的投資者可能想“試水”。而對(duì)長期投資者來說，在投資組合中加入一些股票，也可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，還可能獲得更高的預(yù)期收益。然而，當(dāng)這些股票的價(jià)格迅速下跌，投資者會(huì)覺得像被蛇咬了。

比如一名年輕的投資者第一次炒股，他以每股30元的價(jià)格買入一家生物科技公司的股票。3天之后，股價(jià)跌至每股28元，驚慌失措的他拋掉了那支股票。后來該股上漲到了每股75元，但是他卻害怕再涉足股市了。這種情況很常見。

“蛇咬效應(yīng)”對(duì)于投資者個(gè)人來說，受傷害程度可重可輕，但對(duì)于市場(chǎng)來說，確實(shí)一個(gè)非常值得留意的現(xiàn)象。

投資群體的損失規(guī)避現(xiàn)象

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究過人們?cè)诤畏N情況下會(huì)出現(xiàn)損失規(guī)避現(xiàn)象，也就是，人們會(huì)在某種情況下，不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而不參與風(fēng)險(xiǎn)較高的活動(dòng)。投資股市就是這樣一種風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)上的參與者出現(xiàn)了大范圍的信心缺失、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)傾向時(shí)，此時(shí)的市道必然會(huì)變得萎靡不振，缺少盈利效應(yīng)，因而導(dǎo)致進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)。所以，有人說“信心是黃金”，這話一點(diǎn)都不錯(cuò)。

投資新人和較保守的投資者較易出現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)回避傾向。如果市場(chǎng)上這類人比例過大，則很容易出現(xiàn)市場(chǎng)信心不足，行情很難形成穩(wěn)定上漲的局面。往往容易出現(xiàn)震蕩，甚至一有風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)大幅度向下調(diào)整。

即便金融專業(yè)人士也會(huì)表現(xiàn)出不同程度的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家用一個(gè)表現(xiàn)很好和很糟的投資組合測(cè)試了162名金融專業(yè)人士。設(shè)計(jì)的實(shí)驗(yàn)是讓交易員可以賺到真金白銀。一半受試者面對(duì)的是一個(gè)糟糕組合，也就是股市近期是下跌的；另一半受試者得到的是一個(gè)牛市上漲組合。前一組受試者的股票配置要低于后一組受試者。前者的表現(xiàn)明顯比后者要差?？謶旨由盍孙L(fēng)險(xiǎn)回避。即便資深投資者在面對(duì)糟糕的投資組合表現(xiàn)時(shí)，都難免會(huì)產(chǎn)生疑慮。

研究表明這些實(shí)驗(yàn)參與者的行為會(huì)強(qiáng)化股市周期。市場(chǎng)大幅下跌會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)回避，投資者更少購買股票，又導(dǎo)致了股市進(jìn)一步下跌。反之，市場(chǎng)大幅上漲導(dǎo)致較低的風(fēng)險(xiǎn)回避和更多的股票配置，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上漲。換言之，投資者的行為延長了牛市或熊市。

通常在熊市更要留意投資群體的風(fēng)險(xiǎn)回避狀況，這一般可以從投資環(huán)境中感受到，比如分別觀察一些資深投資者在微信群里的言談舉止，觀察網(wǎng)上大眾投資者的說法，以及周邊股市投資者的行為，媒體報(bào)道等等，這些都能提供了解投資群體信心和情緒的線索。而且這不是一成不變的，投資者的判斷和情緒狀態(tài)會(huì)隨著時(shí)間推移而改變，結(jié)合市場(chǎng)近期的回報(bào)情況，可以更準(zhǔn)確及時(shí)地把握市場(chǎng)脈搏。