中興通訊事件終于塵埃落定，停牌近兩個(gè)月之久的中興通訊昨日在A股、H股同步復(fù)牌，但是復(fù)牌之后連續(xù)兩日跌停。6月13日，中興通訊A股超以28.18元價(jià)格跌停，跌停為10.00%，封單超760萬(wàn)手，封單金額超過(guò)180億元人民幣。港股市場(chǎng)也不容樂(lè)觀，中興通訊H股下跌41.56%，報(bào)14.96港元。6月14日，中興通訊開(kāi)盤即以25.36元每股的價(jià)格跌停，跌幅為10.01%，市值為1063.26億元。

接受美國(guó)最嚴(yán)厲罰單

近日中興通訊跌停，離不開(kāi)一份公告。公告顯示，BIS已于美國(guó)時(shí)間6月8日通過(guò)《關(guān)于中興通訊的替代命令》。根據(jù)協(xié)議，BIS簽發(fā)了為期10年監(jiān)察期的新拒絕令，包括限制及禁止中興通訊申請(qǐng)、獲取、或使用任何許可證、許可例外，或出口管制文件、及以任何方式從事任何涉及受《美國(guó)出口管理?xiàng)l例》約束的任何物品、軟件、或技術(shù)等交易。

同時(shí)，中興通訊將在30天內(nèi)更換中興通訊和中興康訊的全部董事會(huì)成員，解聘中興通訊和中興康訊現(xiàn)任高級(jí)副總裁及以上所有高層領(lǐng)導(dǎo)，并自費(fèi)聘任一名獨(dú)立特別合規(guī)協(xié)調(diào)員。

根據(jù)協(xié)議，中興通訊將支付合計(jì)14億美元民事罰款，其中10億美元將在BIS簽發(fā)命令后60日內(nèi)一次性付清，4億美元將作為保證金，在監(jiān)察期滿后將被豁免。但這14億美元罰金中不包含去年已經(jīng)支付的8.92億美元。這10億美元相當(dāng)于中興通訊上市以來(lái)利潤(rùn)的1/4左右。數(shù)據(jù)顯示，中興通訊自1997年在上市以來(lái)，20年累計(jì)凈利潤(rùn)為247.92億元。

將向銀行申請(qǐng)高額授信額度

6月14日消息，中興通訊對(duì)外發(fā)布公告稱，將于2018年6月29日上午9時(shí)召開(kāi)股東大會(huì)。在大會(huì)上，將審議中興通訊向中國(guó)銀行股份有限公司申請(qǐng)300億元人民幣的綜合授信額度的議案，向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行深圳市分行申請(qǐng)60億美元的綜合授信額度的議案，以及為中興香港中長(zhǎng)期債務(wù)性融資提供提供金額不超過(guò)6億美元的連帶責(zé)任保證擔(dān)保的議案等。

繼續(xù)大跌沒(méi)有懸念

在中興通訊股票停牌期間，陸續(xù)有40多家基金公司宣布對(duì)中興通訊A股股票估值進(jìn)行調(diào)整。停牌前中興通訊A股收盤價(jià)31.31元，港股25.6港元。從目前看，大多數(shù)基金公司都是將其估值按停牌前價(jià)格下調(diào)2到4個(gè)跌停。

高盛將中興通訊H股評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，并稱中興通訊將逐漸失去中國(guó)境外市場(chǎng)的份額，因?yàn)楝F(xiàn)有客戶和供應(yīng)商要求更苛刻的價(jià)格和付款條款。高盛將中興通訊2018-2020年收入預(yù)估下調(diào)6%-12%，每股收益預(yù)估下調(diào)148%-15%。高盛將中興通訊H股價(jià)格目標(biāo)從34港元下調(diào)至15港元，A股價(jià)格目標(biāo)從35元人民幣下調(diào)至19元，維持A股中性評(píng)級(jí)。

截至目前，公募基金對(duì)于中興通訊最低估值價(jià)格為20.04元，如泰達(dá)宏利、國(guó)海富蘭克林、嘉實(shí)、建信、富國(guó)等。而對(duì)于其H股的估值，目前最低的是16.38港元。

長(zhǎng)期并不悲觀

截至目前，已有多家券商發(fā)布關(guān)于中興通訊的研報(bào)，多數(shù)券商認(rèn)為，中興事件告一段落，標(biāo)志著通信板塊的重大利空基本出清。雖然中興通訊短期流動(dòng)性可能將面臨壓力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司依然值得重點(diǎn)關(guān)注和戰(zhàn)略性配置。

中泰證券：公司依然值得重點(diǎn)關(guān)注和戰(zhàn)略性配置

即將到來(lái)的5G時(shí)代，中興仍然有充分的時(shí)間來(lái)恢復(fù)元?dú)猓谄湓?G標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域構(gòu)建的深厚基礎(chǔ)，可聚焦于全球市場(chǎng)份額的提升。公司過(guò)去幾年在5G領(lǐng)域的高投入積累了有目共睹的成績(jī)，而工程師紅利仍將是其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備整體實(shí)力已穩(wěn)居第一梯隊(duì)，國(guó)內(nèi)龐大的市場(chǎng)體量也將在5G商用階段支撐其快速發(fā)展。公司事實(shí)上沒(méi)有過(guò)多參與到3G的海外競(jìng)爭(zhēng)中，意味著海外市場(chǎng)對(duì)其整體份額基本屬于增量。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司依然值得重點(diǎn)關(guān)注和戰(zhàn)略性配置。

中金公司：業(yè)績(jī)短期大幅波動(dòng)的可能性較低

中興仍然是全球第四大電信設(shè)備制造商，客戶黏性較高，業(yè)績(jī)短期大幅波動(dòng)的可能性較低。維持中興通訊推薦評(píng)級(jí)，AH股目標(biāo)價(jià)暫分別維持40元人民幣、40港元不變。

中信證券：通信板塊的重大利空基本出清

中信證券的最新研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)中興通訊合理股價(jià)為20.34元，相比于停牌股價(jià)31.31元下跌約35%。從行業(yè)來(lái)看，4月17日至6月7日，通信（中信）指數(shù)下跌6.81%。如今中興通訊復(fù)牌，標(biāo)志著通信板塊的重大利空基本出清。預(yù)計(jì)國(guó)家將加大對(duì)上游芯片、關(guān)鍵元器件的扶持力度，產(chǎn)業(yè)界也明顯開(kāi)始強(qiáng)調(diào)自主可控，行業(yè)確定性提升，未來(lái)中性偏樂(lè)觀。

七禾研究中心 翁建平編輯整理

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