利空疊加

雖然5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但仍存隱憂。宏觀經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，表明未來經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險，或?qū)κ袌鲱A(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響，不利于期指表現(xiàn)。

短期流動性趨緊

隨著年中時點(diǎn)臨近，市場對于季末資金面的擔(dān)憂逐漸升溫。銀監(jiān)會上周五宣布調(diào)整存款偏離度管理考核方法，取消禁止高息攬儲的規(guī)定，并放松對偏離度指標(biāo)的要求。但存款偏離度考核剔除非銀存款，意味著未來銀行需要通過吸納一般性存款來達(dá)到考核要求，考核要求實(shí)則進(jìn)一步收緊。此外，6月同業(yè)存單到期規(guī)模高達(dá)2.28萬億元，為歷史次高水平，屆時銀行對資金需求增大，融出資金意愿減弱，流動性面臨趨緊壓力。

市場對央行再次降準(zhǔn)的預(yù)期仍然存在。從4月中下旬央行定向降準(zhǔn)的結(jié)果來看，4月末資金面依然緊張，央行定向降準(zhǔn)主要對沖到期MLF及繳稅對資金面沖擊，并非大水漫灌。上周面對巨量逆回購到期和MLF到期，央行選擇超額續(xù)作MLF，規(guī)模為4630億元，使得對沖到期后MLF余額新增2035億元，與此同時公開市場上凈回籠流動性2000億元，總體來看，央行只是少量投放流動性。此外，央行擴(kuò)大MLF抵押品范圍增加AA債流動性，意在緩解小微企業(yè)融資難問題及信用風(fēng)險擴(kuò)張導(dǎo)致的悲觀情緒，短期降準(zhǔn)概率或下降。由此看出，央行貨幣政策大幅寬松可能性較低，整體維持穩(wěn)健中性。

在美聯(lián)儲加息周期下，發(fā)達(dá)國家貨幣政策正逐步走向正?；?，全球流動性面臨收緊壓力，我國貨幣政策空間有限，需密切關(guān)注美聯(lián)儲加息后國內(nèi)公開市場的調(diào)整壓力。

年中償債高峰來臨

國內(nèi)方面，6月為年內(nèi)限售股解禁的小高峰，解禁規(guī)模超過4000億元，加上A股市場融資力度增大，包括富士康、寧德時代、小米等獨(dú)角獸企業(yè)上市，保險巨頭中國人保IPO順利過會和農(nóng)行千億定增獲證監(jiān)會審核通過等，A股流動性或承壓。此外，今年債券信用事件頻發(fā)和發(fā)行受阻現(xiàn)象明顯增加，隨著年中償債高峰來臨，市場對信用暴露的擔(dān)憂，對股票市場產(chǎn)生負(fù)面影響。

海外方面，全球貿(mào)易摩擦正在發(fā)酵。美國6月1日宣布對加拿大、墨西哥和歐盟征收鋼鋁關(guān)稅，與此同時，歐盟、墨西哥和加拿大均宣布采取報復(fù)性行動。6月15日美國將公布對我國征收25%關(guān)稅的500億美元的產(chǎn)品名單。貿(mào)易形勢不明朗，使得全球經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險增大，不利于資本市場風(fēng)險偏好提升。

近期市場受風(fēng)險事件影響較大，考慮到全球貿(mào)易摩擦短期難以完全解決，美元處于加息周期，金融嚴(yán)監(jiān)管繼續(xù)，對資本市場的影響或較長時間內(nèi)存在，市場做多情緒難以得到有效釋放。此外，貨幣政策寬松空間有限，或制約期指向上表現(xiàn)，考慮到當(dāng)前市場處于2017年來低位，且滬指3000一線支撐較強(qiáng)，期指進(jìn)一步下跌空間不大，預(yù)計期指延續(xù)振蕩行情。