A股已進(jìn)入估值重構(gòu)階段，預(yù)計短期內(nèi)依然會區(qū)域震蕩，風(fēng)險主要來自于問題股或投資方向錯誤，機(jī)會來自于創(chuàng)新科技股或新藍(lán)籌。

首先，問題股持續(xù)下跌，是當(dāng)前大盤整體調(diào)整的重要制約性因素。換言之，問題股下跌不止，大盤整體調(diào)整就不會階段性結(jié)束。近期，問題股調(diào)整連綿不絕，調(diào)整原因相似，包括債務(wù)（債券違約、債務(wù)鏈、資產(chǎn)質(zhì)量等）、管理（造假、違法經(jīng)營等）、杠桿（控股股東質(zhì)押比例過大、質(zhì)押觸及平倉線等）、盈利能力（競爭不力、新產(chǎn)業(yè)或周期沖擊、高估值、商譽(yù)減值等）等方面。從絕對調(diào)整幅度看，已出現(xiàn)調(diào)整90%的情形，像暴風(fēng)科技、南風(fēng)股份等。交易對策上，要繼續(xù)堅決回避這類股票，尤其是未引爆的問題股。短期內(nèi)，這類問題股的下跌估計還會蔓延，但一旦過度擴(kuò)散，就意味著市場進(jìn)入過度恐慌時刻，短期修復(fù)又將形成。

回避問題股，擁抱新藍(lán)籌，這是中長期投資的大方向。近日CDR相關(guān)文件已發(fā)布，本周6家戰(zhàn)略配售基金正在發(fā)售。對此，不少人不以為然，認(rèn)為投資這類基金會成為“接盤俠”。這種觀點，過于片面、短視，也過于情緒化。今年以來的一系列制度安排，讓A股真正轉(zhuǎn)向支撐和服務(wù)于創(chuàng)新科技?？梢钥隙?，2018年會是A股市場服務(wù)于創(chuàng)新科技的元年。

站在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，未來十年屬于創(chuàng)新科技奇點出現(xiàn)的時段，屬于顛覆性技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的黃金周期。同時，2018年至2019年又是第5輪康波周期進(jìn)入蕭條谷底期，新舊經(jīng)濟(jì)將面臨劇烈碰撞，新經(jīng)濟(jì)或新產(chǎn)業(yè)將逐步崛起，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或舊經(jīng)濟(jì)將逐步衰退。此時，最大的投資風(fēng)險不是估值，而是投資方向。當(dāng)然，投資創(chuàng)新科技類公司，充滿機(jī)會也充滿風(fēng)險，不適合個人投資者，應(yīng)選擇專業(yè)投資機(jī)構(gòu)（基金）。

當(dāng)前，滬深股市正打開大門迎接一批創(chuàng)新科技優(yōu)勢企業(yè)（多為獨角獸企業(yè)），如小米的H股+CDR，百度的CDR，接下來，還有阿里、京東、網(wǎng)易、騰訊，還有螞蟻金服、滴滴、美團(tuán)、大疆創(chuàng)新等。

近期市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，也已明顯轉(zhuǎn)向圍繞獨角獸企業(yè)（或稱新藍(lán)籌）而展開，估值體系正在重構(gòu)。藥明康德上市后的估值定位爬升過程，也是其引領(lǐng)創(chuàng)新藥、醫(yī)療健康領(lǐng)域的龍頭企業(yè)集體崛起的過程。目前藥明康德的市銷率（PS）進(jìn)入15倍至20倍，但最終穩(wěn)定還需要一些時間，相關(guān)的創(chuàng)新藥、醫(yī)療健康股也會跟隨波動，但該行業(yè)中長期趨勢無疑是樂觀的。同樣，科沃斯(服務(wù)機(jī)器人龍頭企業(yè))、工業(yè)富聯(lián)（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺）、寧德時代（動力電池）等，目前還處于尋找估值定位期，聯(lián)動智能制造、新能源汽車等相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)勢企業(yè)，像美的集團(tuán)、立訊精密、大族激光、歐菲科技、當(dāng)升科技、杉杉股份等。這些品種正好已經(jīng)歷1至2個季度的調(diào)整，相對估值較低，近期有望與獨角獸企業(yè)的估值定位實現(xiàn)共振向上。

與此同時，新藍(lán)籌也與全球產(chǎn)業(yè)鏈的景氣上升周期共振。近期美股持續(xù)向強(qiáng)，“FAAMG”（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、Alphabet）繼續(xù)引領(lǐng)股指并創(chuàng)歷史新高，AI應(yīng)用的英偉達(dá)、AMD也加速上漲，波音、卡特彼勒等高端制造也跟隨。雖然當(dāng)前美股整體估值處于歷史高位，但其成分股的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實，不斷創(chuàng)新高或會招致急速調(diào)整，但調(diào)整依然會是機(jī)會，因為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)驅(qū)動美股牛市的根基沒有改變，反而得到進(jìn)一步強(qiáng)化。從品牌消費品（智能手機(jī)）、到云服務(wù)（AWS、Azure）、AI應(yīng)用，再到高端制造，產(chǎn)業(yè)延伸鏈條十分清晰?？上驳氖牵珹股已回到創(chuàng)新科技引領(lǐng)股市發(fā)展的軌道，加上扎實的消費產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，基于此，我們認(rèn)為A股后市并不悲觀。