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李家強:短期利空難改國債上漲趨勢

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-06-11 08:57:17 來源:期貨日報網(wǎng) 作者:李家強

受資金需求上升影響,國債期價開始回落,但是考慮到市場資產(chǎn)配置風(fēng)格的轉(zhuǎn)變,國債期貨振蕩上行趨勢不會改變。


外部因素影響  避險需求上升


最近,國內(nèi)市場不確定性因素增加,風(fēng)險上升提振避險需求。首先,本月國內(nèi)股市出現(xiàn)較大幅度的下跌,市場對后市并不樂觀,股市資金開始外流尋找新的避險場所,股弱債強的基礎(chǔ)確立。其次,美國6月份的議息會議即將召開,由于美國的PMI、非農(nóng)就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好,年內(nèi)再次加息的概率大增,進一步增加了國內(nèi)市場的風(fēng)險。再次,5月底,國內(nèi)部分企業(yè)債出現(xiàn)了違約的情況,市場風(fēng)險偏好進一步受到抑制,從債券結(jié)構(gòu)來看,資金愿意放棄一部分風(fēng)險溢價收益,而去追求信用更好的債券。最后,市場預(yù)估二季度國內(nèi)的GDP同比增速在6.7%—6.8%之間,經(jīng)濟下行壓力仍然較大。加之外部有貿(mào)易摩擦的困擾,市場投資開始趨于謹慎。受上述諸多因素的影響,市場的避險需求上升,資金開始尋找更為安全的資產(chǎn),這對國債將產(chǎn)生較強的支撐。


資金需求疊加  國債受到壓制


隨著年中的臨近,銀行又面臨每季一次的MPA考核,由于天量同業(yè)存單到期,6月底銀行的資金需求較大。中期來看,由于5月底出現(xiàn)了小范圍的債務(wù)違約,央行出于穩(wěn)定資本市場考慮,進行了額度較大的中期借貸便利(MLF)。到期的MLF通過置換對沖了一部分,因此此次續(xù)作是超量的。不僅如此,央行近期發(fā)布公告,擴大MLF的擔(dān)保品范圍,部分評級較高的企業(yè)債、公司債也可以用于擔(dān)保,這進一步降低了銀行獲取資金的難度。不過需要注意的是,目前MLF的利率呈現(xiàn)上升態(tài)勢,雖然央行續(xù)作力度較大,獲取也更為容易,但是成本是上升的。因此,商業(yè)銀行獲取資金之后向外投放的時候,利率勢必走高,這在滿足市場資金需求的同時,提升了資金使用成本。


短期來看,上周央行共有5200億元的逆回購到期,而央行共進行了2000億元的逆回購操作,央行通過逆回購回籠資金3200億元。本周央行有2300億元的逆回購到期,整體上資金回籠壓力不大。目前央行開始加大28天期逆回購的投放量,意在壓制中長期利率,近期中長期利率表現(xiàn)疲弱,對國債將產(chǎn)生一定的支撐作用。月中市場面臨集中繳稅的資金需求高峰,市場對流動性的需求將上升,資金壓力將在本周顯現(xiàn)。之后進入月底,央行面臨MPA考核。為了通過檢測,央行會在月度中旬惜貸攬儲,疊加繳稅壓力,市場短期利率或飆升,這對國債期價將產(chǎn)生較強的壓制作用。


后市預(yù)測


綜上所述,避險需求上升支撐了國債期價,國債期貨整體振蕩上行的格局不變。不過,由于短期市場進入階段性的資金需求高峰,利率走高對固收資產(chǎn)產(chǎn)生了一定的壓制作用。基于上述判斷,我們認為近期國債的下跌仍然要以回調(diào)來看待,而由于資金需求主要在月中顯現(xiàn),因此近期可以觀望等待逢低買入時機。

責(zé)任編輯:唐正璐

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