資金面壓力加大

5月A股期現(xiàn)貨指數(shù)反彈夭折，6月初在短暫反彈后再度回落。股票市場(chǎng)成交低迷，熱點(diǎn)匱乏，主要指數(shù)技術(shù)形態(tài)非常不樂觀，市場(chǎng)悲觀氛圍濃厚。后期走勢(shì)，尤其6月份的行情走勢(shì)，依然不容樂觀，不過大跌概率不大，主要以寬幅振蕩為主。

反彈行情頻頻夭折的原因分析

雖然2月初以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)經(jīng)過三個(gè)多月的下跌，調(diào)整空間和時(shí)間均已較為充分，中美貿(mào)易摩擦問題也隨著中美發(fā)表聯(lián)合聲明而緩解，但5月份的反彈最終仍以夭折告終。

首先，在弱勢(shì)背景下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，持續(xù)大幅下跌后的抄底動(dòng)能依然不足。一方面，今年2月份以來持續(xù)調(diào)整的以上證50為代表的藍(lán)籌股或者白馬股，雖然估值已經(jīng)較前期大幅降低（上證50指數(shù)市盈率降至10.5倍左右），已經(jīng)不貴，但在實(shí)際利率持續(xù)走高的背景下，依然缺乏吸引力。另一方面，在A股投資者史無前例地重視業(yè)績(jī)的大背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的題材股整體上也難以受到市場(chǎng)青睞。

其次，投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期并不樂觀。雖然從4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和5月制造業(yè)PMI來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體依然保持平穩(wěn)，但在貨幣緊縮周期減弱疊加房地產(chǎn)調(diào)控以及中美貿(mào)易摩擦等不利背景下，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期并不樂觀。

最后，5月初我們預(yù)期隨著資管新規(guī)落地以及中美針對(duì)貿(mào)易摩擦發(fā)表聯(lián)合聲明，導(dǎo)致前期股市大跌的利空因素會(huì)明顯消退。但由于美方的出爾反爾，5月中美貿(mào)易摩擦問題或卷土重來。另外，新的利空因素開始引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，例如意大利債務(wù)危機(jī)和政局不穩(wěn)等問題。

6月份消息面和資金面不容樂觀

6月份，以上影響股市的因素依然存在。例如，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好問題，在利空因素彌漫的市場(chǎng)中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以明顯提升。市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期短期也難以明顯改觀。而對(duì)于中美貿(mào)易摩擦問題，雖然上周中美雙方再度磋商，并取得了積極的進(jìn)展，但從中方聲明中強(qiáng)調(diào)“所有談判成果基于不打貿(mào)易戰(zhàn)為前提”可以看出，中美貿(mào)易問題在雙方三次磋商之后依然存在變數(shù)。

6月份需密切關(guān)注資金面問題。

首先，4月下旬以來美元指數(shù)漲勢(shì)強(qiáng)勁，而5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率以及周度薪資增速均好于預(yù)期，這或?qū)е?月份美聯(lián)儲(chǔ)不僅如預(yù)期加息，而且在貨幣政策聲明方面更偏鷹派。美元指數(shù)可能進(jìn)一步走高，從而會(huì)使新興市場(chǎng)甚至歐洲市場(chǎng)資金流出壓力進(jìn)一步加大。今年以來，為了應(yīng)對(duì)本國(guó)貨幣貶值和外資流出，土耳其、墨西哥、印尼、阿根廷和印度等多個(gè)國(guó)家被動(dòng)加息。而從國(guó)內(nèi)利率走勢(shì)來看，4月下旬以來，3個(gè)月Shibor明顯抬升，這與美元持續(xù)走高在時(shí)間上高度吻合。在美元指數(shù)升值預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，國(guó)內(nèi)資金面壓力將進(jìn)一步提升。

其次，今年以來上市公司債務(wù)違約事件發(fā)生頻率明顯高于往年，在打破剛性兌付的背景下，A股市場(chǎng)資金在現(xiàn)金流較為充沛、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定的大消費(fèi)類公司上抱團(tuán)取暖，其他股票則整體上以資金流出為主。

最后，雖然今年以來上市公司IPO的過會(huì)率不高，但獨(dú)角獸企業(yè)回歸導(dǎo)致A股市場(chǎng)擴(kuò)容明顯。6月6日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》，預(yù)計(jì)隨著CDR細(xì)則的落地，獨(dú)角獸回歸速度會(huì)加快，其“吸金”強(qiáng)度和對(duì)A股市場(chǎng)的影響不容小覷。6月8日A股的大跌與巨無霸工業(yè)富聯(lián)的上市不無關(guān)系，而另一家巨無霸公司中國(guó)人保于6月6日過會(huì)。

結(jié)論

經(jīng)過4個(gè)多月的調(diào)整，A股期現(xiàn)貨指數(shù)進(jìn)一步下行的空間不大，尤其在上證綜指已經(jīng)逼近強(qiáng)支撐位3000點(diǎn)附近的情況下。不過，6月份消息面依然偏空，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈、獨(dú)角獸加速回歸、巨無霸發(fā)行上市的背景下，本身處于年中時(shí)期的A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)資金面壓力巨大，A股期現(xiàn)貨指數(shù)難以走出強(qiáng)勢(shì)反彈行情。因此在期指的操作上，建議以觀望或者短線操作為主。