在全球金融市場中，衍生品作為最重要的組成部分，越來越受到投資者的關(guān)注。期權(quán)，作為全球最活躍的衍生品之一，廣泛應用于風險管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新等領(lǐng)域。其市場價值已在全世界范圍內(nèi)得到廣泛認同，目前與期貨一起，被視為全球衍生品市場的兩大基石。對于國內(nèi)投資者而言，鑒于目前三大商品交易所和中金所已經(jīng)上市了各類商品期貨及金融期貨，因此對于期貨并不陌生。我國期權(quán)市場仍處于培育發(fā)展階段，國內(nèi)投資者對期權(quán)的了解則相對有限。因此，為了令投資者進一步了解期權(quán)這一衍生品，我們將率先從期權(quán)市場的發(fā)展入手，分別從期權(quán)的發(fā)展、全球期權(quán)市場以及國內(nèi)期權(quán)市場三個方面進行介紹。

場內(nèi)期權(quán)的開發(fā)帶動了期權(quán)市場的發(fā)展

從期權(quán)這一品種的發(fā)展沿革來看，期權(quán)也是經(jīng)歷了從場外到場內(nèi)，并從個股期權(quán)逐步拓展至指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)等其他標的期權(quán)的過程。尤其從場內(nèi)期權(quán)的發(fā)展來看，芝加哥期權(quán)交易所CBOE最早于1973年4月26日首次掛牌了16個以股票為標的個股期權(quán)產(chǎn)品。自此之后，AMEX和費城證券交易所也分別于1975年1月和1975年6月相繼掛牌了其期權(quán)產(chǎn)品。正是由于場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品的開發(fā)，使得原本處于場外的期權(quán)產(chǎn)品真正實現(xiàn)了合約的標準化，并隨著引進了集中清算和保證金制度，保證了期權(quán)合約的交易，并為之后期權(quán)市場的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

除了個股期權(quán)之外，指數(shù)期權(quán)的開發(fā)更是帶動了權(quán)益類期權(quán)產(chǎn)品的進一步發(fā)展。其中，CBOE于1983年3月11日率先推出了股指期權(quán)產(chǎn)品，即S&P100 Index期權(quán)，這個產(chǎn)品當前仍然是交易活躍的股指期權(quán)產(chǎn)品之一。需要注意的是，盡管股指期權(quán)開發(fā)時間較晚，但相較于個股類的衍生產(chǎn)品，由于指數(shù)類產(chǎn)品更能反映整個市場的狀況，其發(fā)展更為迅速。其中，從FIA統(tǒng)計的全球73個交易所衍生品成交量來看，2017年全球權(quán)益類衍生品排名前20的全部為以指數(shù)類或ETF為標的產(chǎn)品，期權(quán)類產(chǎn)品更是占到了其中的12個席位，顯示出股指期權(quán)等產(chǎn)品在權(quán)益衍生品中的重要地位。

全球期權(quán)市場維持較高的發(fā)展水平

從全球期權(quán)市場發(fā)展趨勢來看，在近10年的時間內(nèi)，全球場內(nèi)期權(quán)從2007年到2011年成交量大幅增加，從2011年至今有所下滑，但總體上依舊維持了較高的發(fā)展水平。其中，2016年和2017年，全球期權(quán)成交量分別為93.3億美元和103億美元。

從全球期權(quán)市場的組成來看，包括個股期權(quán)和股指期權(quán)在內(nèi)的權(quán)益類期權(quán)是所有期權(quán)產(chǎn)品中最為活躍的產(chǎn)品。盡管自2011年以后，權(quán)益類期權(quán)產(chǎn)品成交量的下滑導致全球期權(quán)成交量較2011年峰值有所下降，但是權(quán)益類期權(quán)的成交量依舊占到所有期權(quán)的主要比例。若以2016年數(shù)據(jù)進行計算，兩者的成交量占到所有期權(quán)成交總量的83%以上，顯示出權(quán)益類期權(quán)在所有期權(quán)產(chǎn)品中的主導地位。實際上，除了權(quán)益類期權(quán)外，包括利率期權(quán)、外匯期權(quán)以及商品期權(quán)的其他期權(quán)產(chǎn)品，近兩年內(nèi)成交量的增長幅度也相當引人注目，表明了以其他大類資產(chǎn)為標的期權(quán)產(chǎn)品的迅速發(fā)展。

從全球各地區(qū)期權(quán)市場的發(fā)展來看，北美市場的發(fā)展最為成熟，亞太地區(qū)次之。其中，2016年北美市場全年期權(quán)成交量在45億美元，占到全年全球市場的48%以上，顯示出北美作為成熟的金融市場在金融產(chǎn)品應用上的領(lǐng)先。亞太地區(qū)方面，2016年全年期權(quán)成交量約為33億美元，占到35%，顯示出亞太地區(qū)金融的發(fā)展程度。

我國期權(quán)市場擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?/strong>

從全球衍生品，尤其是期權(quán)的發(fā)展來看，以北美為代表的發(fā)達市場在期權(quán)領(lǐng)域已經(jīng)非常的成熟。但從我國的衍生品發(fā)展和現(xiàn)狀來看，盡管期貨類產(chǎn)品發(fā)展相對較早，但是從期權(quán)產(chǎn)品的角度來看，依然處于萌芽狀態(tài)。

以我國大陸場內(nèi)期權(quán)為例，目前我國大陸場內(nèi)交易的期權(quán)品種僅有3個，分別為2015年2月9日正式上線的50ETF期權(quán)、2017年3月31日上市的豆粕期權(quán)以及2017年4月19日上線的白糖期權(quán)。其中，50ETF期權(quán)是以ETF為標的，豆粕和白糖期權(quán)分別以相應期貨合約為標的的期貨期權(quán)。從這3個品種的成交量變化來看，50ETF期權(quán)由于受到2017年行情的推動，其成交量自2017年以來出現(xiàn)大幅的上升，其中2018年3月成交量較上年同期上漲近74%，顯示出了權(quán)益指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品的巨大發(fā)展?jié)摿?。受到中美貿(mào)易摩擦升級影響，白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)成交量在2018年3月出現(xiàn)了上市近一年以來的爆發(fā)式增長，同樣顯示了商品期貨期權(quán)巨大的發(fā)展空間。

場外期權(quán)方面，近兩年的發(fā)展更為迅速，無論是成交量的大幅上升，還是品種的多元化發(fā)展（包括個股期權(quán)、商品期權(quán)、利率期權(quán)），都顯示出市場對于期權(quán)這一產(chǎn)品的認可度和需求度的迅速提高。我們?nèi)粢宰C券公司權(quán)益類場外期權(quán)業(yè)務為例可以發(fā)現(xiàn)，截至2018年2月，當月新增權(quán)益類期權(quán)筆數(shù)為3445筆，新增初始名義本金達到641億元，延續(xù)了快速上漲趨勢。從場外期權(quán)快速發(fā)展的原因來看，主要由于目前國內(nèi)場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品品種相對較為空白，不能滿足市場的需求。以權(quán)益類期權(quán)產(chǎn)品為例，目前我國大陸的場內(nèi)權(quán)益類期權(quán)產(chǎn)品僅有50ETF期權(quán)這一項。因此，無論是從國內(nèi)投資者的需求，還是從國內(nèi)金融市場的多層次發(fā)展來看，亟待對期權(quán)這一領(lǐng)域進行填補。