七禾網(wǎng)19、中國股市不缺“熱點(diǎn)”和“題材”，珺容投資會關(guān)注熱點(diǎn)題材股嗎？一般如何判斷某個(gè)熱點(diǎn)題材的持續(xù)性?

孫凱：珺容投資以價(jià)值投資為主，一般不大會關(guān)注題材股。

七禾網(wǎng)20、A股被正式納入MSCI指數(shù)，對哪些板塊的股票有明顯的利好？這種利好是短暫的，還是持續(xù)性的？

孫凱：對于消費(fèi)板塊是明顯的利好，這種利好是有持續(xù)性的，因?yàn)橥赓Y對中國的消費(fèi)市場很看好的，而且從成熟市場的經(jīng)驗(yàn)來看，消費(fèi)一直是牛股集中營。

七禾網(wǎng)21、也有業(yè)內(nèi)人士表示MSCI指數(shù)對A股來講是把雙刃劍，您怎么看？

孫凱：基本同意這個(gè)觀點(diǎn)，很多方面，A股和國外成熟市場都存在不小的差距，MSCI指數(shù)的加入將使A股和國外成熟市場的聯(lián)系更加密切，我們只有更加清醒地認(rèn)識自身，做好自身，才能不斷適應(yīng)新的市場環(huán)境。

七禾網(wǎng)22、首批納入MSCI指數(shù)的234只股票是否更具有投資價(jià)值？

孫凱：MSCI指數(shù)的股票主要有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，大市值及行業(yè)龍頭；第二，高股息率股票；第三，稀缺的、分紅穩(wěn)定、現(xiàn)金流好、估值與業(yè)績匹配的藍(lán)籌和消費(fèi)股最受益。首批納入MSCI指數(shù)的234只股票在這些方面表現(xiàn)都是很突出的，長遠(yuǎn)看是具備投資價(jià)值。

七禾網(wǎng)23、最近最熱的是中美的貿(mào)易戰(zhàn)，請您從投資角度來分析一下，貿(mào)易戰(zhàn)里面的投資機(jī)會？

孫凱：中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟(jì)的影響中短期影響是偏負(fù)面的，出口將會有將大壓力，技術(shù)依賴美國的科技行業(yè)也會承壓。不過從另一方面來看，國內(nèi)的消費(fèi)將會成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要因素，國內(nèi)的重要科技領(lǐng)域的投入也將加大，所以貿(mào)易戰(zhàn)將給國內(nèi)消費(fèi)和重點(diǎn)科技領(lǐng)域帶來機(jī)會。

七禾網(wǎng)24、近年來，全球各國都在對5G加緊布局，而且中國已走在前列，珺容投資是否會提前布局？

孫凱：珺容投資一直在關(guān)注5G板塊的投資機(jī)會，目前因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦的原因，5G整體推進(jìn)的速度有些放緩，我們認(rèn)為市場一直在反應(yīng)這種預(yù)期，但這只是5G推進(jìn)的放緩，而不是停止，相信這是一次布局的機(jī)會。

七禾網(wǎng)25、除了對股市的布局，珺容投資也有參與期貨市場的交易，您覺得相對于證券市場，期貨市場有哪些優(yōu)勢？

孫凱：期貨市場的優(yōu)勢主要有四點(diǎn)，第一個(gè)是杠桿交易，這相對于股票來說是一種天然的無成本的融資，可以提高資金的使用效率和提高資金的收益率；第二個(gè)是T+0交易方式，不同于股票的T+1交易，期貨交易不限制當(dāng)天買賣次數(shù)，便于日內(nèi)交易，提高資金利用率，同時(shí)也可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)；第三個(gè)是多空雙向交易，不同于證券市場的單邊市場，期貨市場沒有牛熊之分，做空也可以獲利；第四點(diǎn)是期貨市場信息透明度高，市場更加公平，期貨市場的漲跌主要是受國際市場價(jià)格變動(dòng)，國內(nèi)商品供給與需求的影響，而證券市場透明度較低，加上目前國內(nèi)上市公司的誠信度較低，經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，老鼠倉等行為。

七禾網(wǎng)26、目前商品期貨市場的行情比較火爆，比如蘋果期貨，珺容投資是否有參與？您覺得蘋果期貨行情火爆的核心原因是什么？

孫凱：暫時(shí)沒有參與，最近的蘋果期貨行情火爆的原因主要是供求關(guān)系變化預(yù)期導(dǎo)致的，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)跟天氣因素相關(guān)性非常大，多數(shù)研究認(rèn)為受清明節(jié)期間的凍害影響，全國蘋果總產(chǎn)量大幅減產(chǎn)，同時(shí)蘋果期貨也是新出的期貨品種也會受到市場多方的關(guān)注。

七禾網(wǎng)27、除了蘋果期貨，還有剛上市的原油期貨，珺容投資有沒有參與？是否看好這個(gè)品種？

孫凱：因?yàn)閯偵鲜薪灰琢窟€不夠大的原因，我們暫時(shí)沒有參與原油期貨。我們非?？春迷推谪洠推谪浭菄鴥?nèi)推出的首個(gè)國際化商品期貨，原油期貨的推出也是中國作為世界最大原油進(jìn)口國爭奪原油定價(jià)權(quán)的重要舉措。隨著中國國際影響力的日益增強(qiáng)，中國原油期貨會獲得越來越多的國際投資者和國際機(jī)構(gòu)的關(guān)注和參與。

七禾網(wǎng)28、近兩年來，監(jiān)管部門對私募機(jī)構(gòu)的監(jiān)管趨嚴(yán)，您覺得私募機(jī)構(gòu)該如何應(yīng)對？在眾多的私募機(jī)構(gòu)中，珺容投資的核心競爭力在哪？

孫凱：近兩年來監(jiān)管趨嚴(yán)，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，聚焦投資主業(yè)，嚴(yán)格控制杠桿的使用，始終將防風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。

珺容投資的核心競爭力在于研究能力，公司員工有超過一半是研究人員，所有產(chǎn)品都是自主研發(fā)的，而且在市場上都具有很強(qiáng)的競爭力。

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翁建平對話整理

2018-6-5

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