七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

孫凱

珺容投資副總經理/投資總監(jiān)

學歷：復旦大學碩士/南昌大學計算機軟件本科

曾任職：長期從事證券行業(yè)，經歷了中國股市的牛熊市，對市場反應極為敏感，能夠把基本面分析和市場熱點分析相結合，充分發(fā)掘基本面優(yōu)異個股中存在的市場催化因素，擅長進行策略交易。近幾年致力于量化策略的研究，積累了豐富的數據挖掘與量化分析經驗，在歷史交易中，獲得遠超于市場的驕人業(yè)績。

核心觀點：

最大的感悟是：每次市場起落的邏輯都不同，但是只有一個是不變的，就是人性。

趨勢交易在中國現在的階段還是比較有效的，但我相信隨著中國資本市場對外開放的加大，市場風格和國際接軌是大方向，過于偏重于趨勢交易的特點也將會發(fā)生改變。

投資者應該加大對上市公司的基本面的了解，要盡可能深入地去研究公司經營與產品情況，重視對行業(yè)重點企業(yè)的跟蹤，遠離不擅經營的公司。

首先是行業(yè)方向不能錯，這個產業(yè)必須是有前景的，是國家未來十年的方向；其次是尋找這個行業(yè)里具有特殊競爭地位的公司，公司必須具有不可復制的競爭力和護城河。

珺容投資的投資理念是：在基本面研究的基礎上，結合市場風格的變化，充分利用二級市場波動性與周期性的特點，以獲取產品的絕對收益。

任何時侯都不能去過分地賭某個機會的實現，即使是要賭，也要設定好止損線。

珺容投資選股上主要是采用量化選股。選股的標準是一半基本面因子，一半技術面因子，兩部分因子選出的共性品種形成產品的核心股票池，再根據市場買入信號和賣出信號進行操作。

珺容投資目前主要有股票策略和CTA策略兩大類。CTA策略有三類。

從CTA的歷史表現來看，一般整體表現不佳的年份之后，整體表現將會出現轉機。

2018年是CTA的機會之年。

黑天鵝事件會加大市場波動，這對于量化交易來說是好事。

中國的股市牛市一般都是政策和資金兩方面都出現正向因素才能促成，反之亦然。

熊市一般分為三個階段：暴跌，反彈，陰跌。中國股市現在處于熊市的第三階段：陰跌。

大盤走熊時，從價值投資的角度來說，未來3年ROE能保持15-20%持續(xù)增長的，而且目前漲幅不到20%的可以持有，對于漲幅大于2年ROE增長的應該減倉，大于3年ROE增長的應該清倉，漲幅低于10%的可以加倉。

未來1-2年，最看好的板塊是：醫(yī)療、教育、高端制造、大眾消費。

貿易戰(zhàn)將給國內消費和重點科技領域帶來機會。

七禾網1、孫凱先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。您本人是什么時候進入金融行業(yè)的？為什么會選擇這個行業(yè)？

孫凱：我是1996年進入廣發(fā)證券的，當時對金融行業(yè)了解不深，對金融行業(yè)有著層神秘感，也許就是這種感覺讓我進入了這個行業(yè)吧。

七禾網2、在這個市場這么多年，您最大的感悟是什么？

孫凱：在市場這么多年，看到了很多的起起落落，經歷了市場的多次輪回，最大的感悟是：每次市場起落的邏輯都不同，但是只有一個是不變的，就是人性。

七禾網3、有人認為價值投資的最高境界是趨勢交易，您是否認同這個觀點？您怎么理解價值投資？

孫凱：A．中國A股市場尚處于不成熟的階段，市場參與者盈利的方法也是多種多樣，但市場永遠是向前發(fā)展的，一定是從不成熟向成熟轉變，盈利的方法也會發(fā)生很大的變化，客觀地講，趨勢交易在中國現在的階段還是比較有效的，但我相信隨著中國資本市場對外開放的加大，市場風格和國際接軌是大方向，過于偏重于趨勢交易的特點也將會發(fā)生改變。

B．價值投資是對企業(yè)價值的一種底線判斷，是對股票安全邊際的一種數量化的描述，也是對企業(yè)未來成長的預期，當然這種預期是要在后續(xù)不斷跟蹤中不斷被驗證的。

七禾網4、A股已經進入價值投資時代，您覺得投資者應該建立怎么樣的投資思路？

孫凱：投資者應該加大對上市公司的基本面的了解，要盡可能深入地去研究公司經營與產品情況，重視對行業(yè)重點企業(yè)的跟蹤，遠離不擅經營的公司。

七禾網5、您注重基本面的研究，一般您會研究哪些方面？

孫凱：一般我會比較看重公司的ROE，還有就是公司的管理團隊是否是務實高效的，公司的產品研發(fā)情況。

七禾網6、做研究最重要的一點是方向不能看錯，如果一旦看錯方向，很有可能會造成滅頂之災，那請問如何做到不把方向看錯?

孫凱：首先是行業(yè)方向不能錯，這個產業(yè)必須是有前景的，是國家未來十年的方向；其次是尋找這個行業(yè)里具有特殊競爭地位的公司，公司必須具有不可復制的競爭力和護城河。當然，再好的公司也需要后續(xù)的不斷跟蹤，如果出現與當初預期的重大偏離，還是需要做出止損應對的。

七禾網7、沒有一套較為完善的投資理念，很難長期在這個市場中獲取盈利。請問珺容投資的投資理念是什么？該如何建立正確的投資理念？

孫凱：珺容投資的投資理念是：在基本面研究的基礎上，結合市場風格的變化，充分利用二級市場波動性與周期性的特點，以獲取產品的絕對收益。

七禾網8、凈值曲線是一家私募公司的生命線，有人認為管理好凈值曲線比選股更重要，您怎么看這樣的觀點？

孫凱：把凈值曲線看成是私募公司的生命線，相信這是在一線戰(zhàn)斗過的基金管理人才會有的深刻體會。我的理解是要控制好產品的回撤，任何時侯都不能去過分地賭某個機會的實現，即使是要賭，也要設定好止損線。至于選股和凈值曲線哪個更重要，其實這兩個都重要。

七禾網9、珺容投資在選股上是采用量化選股還是主觀選股？選股的標準是什么?

孫凱：珺容投資選股上主要是采用量化選股。選股的標準是一半基本面因子，一半技術面因子，兩部分因子選出的共性品種形成產品的核心股票池，再根據市場買入信號和賣出信號進行操作。