作者：塞思·卡拉曼

　　來(lái)源：摘自《安全邊際》

　　塞思·卡拉曼是Baupost基金公司總裁，對(duì)價(jià)值投資有深刻研究，代表作有《安全邊際》，因脫銷，在Ebay和Amazon上賣到了2000和1200美元。由其管理的BaupostGroup，在過(guò)去30年中，在只用5成倉(cāng)位的情況下，完成了年復(fù)合增長(zhǎng)率20%的奇跡。

　　卡拉曼給人的感覺(jué)永遠(yuǎn)溫文爾雅，洋溢著學(xué)者的氣質(zhì)，但他卻是固執(zhí)的，認(rèn)定了一個(gè)目標(biāo)便不放棄，堅(jiān)持不懈。價(jià)值投資是卡拉曼的投資方法核心，他喜歡在市場(chǎng)遭受痛擊的時(shí)候買入。

　　卡拉曼的投資領(lǐng)域非常廣泛，有股票，也有不良債務(wù)、公司破產(chǎn)清算資產(chǎn)、外國(guó)股票或債券等。

　　卡拉曼的投資思路有三大支柱：

　　1、追求絕對(duì)收益，不去理會(huì)相對(duì)表現(xiàn)，找到自己的優(yōu)勢(shì)，將其最大程度的發(fā)揮。

　　2、推崇自下而上選股。

　　3、首先關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，然后才是回報(bào)。

　　以下為塞斯·卡拉曼《安全邊際》中的10個(gè)重要思想：

　　1.價(jià)值投資并不簡(jiǎn)單

　　價(jià)值投資需要投入大量精力和努力，非一般嚴(yán)格的紀(jì)律，還有長(zhǎng)期投資的視野。只有少數(shù)人投入了做價(jià)值投資者所需的時(shí)間和精力，但這里面能建立起合適的投資觀并成功的人就更少了。投資的世界里太多事情變得太快，所以我們需要明白規(guī)則背后的基本原理，這樣才能知道為什么有些事情會(huì)發(fā)生，有些事情不會(huì)發(fā)生。

　　價(jià)值投資不是靠長(zhǎng)時(shí)間的學(xué)習(xí)和實(shí)踐就能學(xué)習(xí)和掌握的，這種投資理念，要么你一下子就能學(xué)會(huì)，要么你一輩子都無(wú)法真正得其精髓。價(jià)值投資者也不是精于分析超復(fù)雜數(shù)據(jù)的巫師，他們也不會(huì)編寫出復(fù)雜的電腦模型去發(fā)現(xiàn)潛在價(jià)值，尋找優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)，需要強(qiáng)大的自律能力去拒絕那些不那么優(yōu)質(zhì)的投資誘惑，需要足夠的耐心去等待真正優(yōu)秀的機(jī)會(huì)，并且可以準(zhǔn)確判斷現(xiàn)在是不是最佳時(shí)機(jī)，該出手時(shí)就出手。

　　2.價(jià)值投資者的特性

　　自律，直到找到劃算的投資機(jī)會(huì)再出手，這使價(jià)值投資者們看起來(lái)很像風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。自律對(duì)于他們來(lái)說(shuō)是必需的，他們面臨的最大挑戰(zhàn)就是如何保持這份自律。價(jià)值投資者意味著總是遠(yuǎn)離人群，挑戰(zhàn)常規(guī)，甚至頂著盛行的投資風(fēng)向逆行，這條路不可謂不孤獨(dú)。在長(zhǎng)期市場(chǎng)估值偏高的時(shí)間段里，價(jià)投者的表現(xiàn)有時(shí)和其他的投資者、或者整個(gè)市場(chǎng)比起來(lái)都會(huì)不盡如人意，甚至“可怕”。但長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資非常成功，所以你們會(huì)發(fā)現(xiàn)很少有價(jià)投者會(huì)放棄這種投資理念。

　　3.投資者的最大敵人

　　如果有投資者可以成功預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)的走向，他們肯定永遠(yuǎn)都不會(huì)去當(dāng)價(jià)值投資者。誠(chéng)然，當(dāng)證券的價(jià)格穩(wěn)步上升時(shí)，價(jià)投本身就是一個(gè)缺陷；不受歡迎的證券漲得沒(méi)有公眾喜歡的幅度大。另外，當(dāng)被高估的市場(chǎng)被正確估值時(shí)，價(jià)投者也是討不了巧的，因?yàn)樗麄兒芸炀蜁?huì)需要賣掉手上的票。所以，當(dāng)價(jià)投者的最佳時(shí)機(jī)是市場(chǎng)下行時(shí)。那些原先只關(guān)注上行因素的投資者們正在吞盲目樂(lè)觀的苦果，這種時(shí)候，任何導(dǎo)致下行的風(fēng)險(xiǎn)因素都會(huì)被看得很重，而價(jià)投者因?yàn)橛昧艘欢ǖ陌踩呺H來(lái)投資，所以能夠保護(hù)他們免受市場(chǎng)下行的巨大損失。

　　4.一切皆與思維模式有關(guān)

　　成功的投資需要建立起合適的思維模式。投資是嚴(yán)肅的，絕非兒戲。假如你參與到金融市場(chǎng)中來(lái)，很重要的一點(diǎn)就是你所有的動(dòng)作都應(yīng)該是以一個(gè)投資者的角度出發(fā)，而不是觀察者，確定你明白這兩者的區(qū)別。無(wú)疑，投資者能說(shuō)得出百事可樂(lè)和畢加索的區(qū)別：百事可樂(lè)是投資對(duì)象，而畢加索的作品則是收藏對(duì)象。當(dāng)你把辛辛苦苦存下來(lái)的錢和未來(lái)的金融證券放在有風(fēng)險(xiǎn)的地方時(shí)，不了解兩者區(qū)別的代價(jià)會(huì)非常非常高。

　　5.別找市場(chǎng)先生要建議

　　有些投資者——其實(shí)是觀察者會(huì)從市場(chǎng)先生那兒尋求投資建議——這是不對(duì)的。當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)先生給一個(gè)票定價(jià)偏低，就會(huì)忘記市場(chǎng)先生本身是不理性的事實(shí)，沖動(dòng)的投資者和觀察者會(huì)無(wú)可避免地遭受損失；但深知市場(chǎng)先生間歇性無(wú)理取鬧這種特性的投資者，則可以利用這一點(diǎn)，在長(zhǎng)期的投資獲得成功。

　　6.股價(jià)VS商業(yè)真相

　　股價(jià)下跌也不代表一定是它公司業(yè)務(wù)發(fā)展不好或者價(jià)值下跌。所以投資者一定要學(xué)會(huì)分辨股價(jià)波動(dòng)和潛在商業(yè)真相。投資者們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)整體的趨勢(shì)是大家都在盲目地跟風(fēng)買入或賣出，那么他們一定要抵擋住這股趨勢(shì)才行。當(dāng)然你不能無(wú)視市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)里蘊(yùn)含著投資機(jī)會(huì)，忽視它等于犯錯(cuò)，但你一定要為自己著想，不要讓市場(chǎng)牽著你的鼻子走。

　　7.股價(jià)VS價(jià)值

　　價(jià)值與價(jià)格掛鉤，但并不只取決于其價(jià)格，為此要多留意你的投資決策。股票價(jià)格會(huì)因?yàn)楦鞣N原因而變動(dòng)，你無(wú)法判斷現(xiàn)在的股價(jià)反映了什么樣的預(yù)期，所以投資者們必須要透過(guò)股價(jià)看企業(yè)本身的商業(yè)價(jià)值，在投資過(guò)程中不斷比較這兩者。

　　8.避免虧錢的首要定律就是不要虧錢

　　避免虧錢應(yīng)是每個(gè)投資者的首要目標(biāo)，但這不是說(shuō)投資者不應(yīng)承受一丁點(diǎn)兒虧錢的風(fēng)險(xiǎn)?！安灰濆X”更多地是指在往后的幾年中一個(gè)人的投資組合不要導(dǎo)致資本大量流失。沒(méi)有人想要承受損失，你也無(wú)法通過(guò)檢驗(yàn)絕大多數(shù)投資者和投機(jī)者的行為來(lái)證明。我們絕大多數(shù)人都有強(qiáng)烈的投機(jī)沖動(dòng)，免費(fèi)午餐的誘惑總是強(qiáng)烈的，但依然，避免虧錢，是保證你炒股賺錢的篤定之法。

　　9.等待最佳的擊球機(jī)會(huì)

　　沃倫·巴菲特曾經(jīng)用棒球類比價(jià)投者的自律。一個(gè)長(zhǎng)期導(dǎo)向型的投資者就好比擊球手，比賽中沒(méi)有出現(xiàn)好球，也沒(méi)有出現(xiàn)壞球的時(shí)候，擊球手可以對(duì)幾十個(gè)，甚至幾百個(gè)擊球機(jī)會(huì)無(wú)動(dòng)于衷，其中不乏別人看到很可能就會(huì)揮棒的機(jī)會(huì)。價(jià)投者就是比賽的學(xué)習(xí)者，不論擊中與否，他們都從每一次揮棒中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。他們不會(huì)受別人的表現(xiàn)影響，只關(guān)注自己的成績(jī)?nèi)绾?。他們有無(wú)盡的耐心，愿意等，直到一次絕佳的擊球機(jī)會(huì)出現(xiàn)在他們面前——一個(gè)被低估了的投資機(jī)會(huì)。價(jià)投者不會(huì)投資那些他們沒(méi)有十分把握的，或者那些風(fēng)險(xiǎn)奇大的公司。和價(jià)投者不同，絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者有強(qiáng)烈的欲望一直滿倉(cāng)。

　　10.合理持續(xù)的收益>驚人卻不穩(wěn)定的收益

　　看重復(fù)利的一個(gè)必然結(jié)果就是，只要損失慘重一次，就很難恢復(fù)。這能一下子毀掉一個(gè)人多年成功的投資成果。換句話說(shuō)，對(duì)于一個(gè)投資者而言，在有限風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取持續(xù)良好的回報(bào)比在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的情況下獲得不穩(wěn)定且有時(shí)“波瀾壯闊”的回報(bào)可能要更好一些