近段時期，債券市場風險事件不少，一批為數(shù)不少的上市公司，在債券到期后無法如期支付本息，造成嚴重違約。也有一些債券，由于其發(fā)行主體被曝資金鏈發(fā)生問題，盡管當事方反復承諾有能力按期還本付息，但還是抵擋不住價格大幅度下跌。受此類事件影響，新債券的發(fā)行也陷入困境，某業(yè)績還算不錯的公司，原本準備發(fā)行兩期共10億公司債，但盡管利率定到了7%，還是應者寥寥，最后只發(fā)行了5000萬元債券就草草收場。如果要形容如今的債券市場，那就是一個詞：慘淡。

不少股票投資者對債券市場是很陌生的，在他們看來這是完全不同的兩個市場，自己又不準備參與債券交易，因此對當前的債市走勢也是毫不關心。但其實，你不理債市，債市卻還是會理你。這不，最近一段時間股市走勢很低迷，其中的一個重要原因，就在于受到債市的拖累。那么，發(fā)生在債券市場上的風險，又是如何重創(chuàng)股票市場的呢？顯然這里是存在傳導機制的。

首先，一些上市公司之所以沒有能夠到期還本付息，一個很重要的原因是它無法通過其它途徑融到資金，以至出現(xiàn)了資金鏈斷裂的現(xiàn)象。一般來說，企業(yè)在維持正常經(jīng)營的情況下，其能夠形成的現(xiàn)金流是有限的，如果要支付大筆的到期本息，必須要發(fā)新債，或者是借新的貸款。在市場資金面處于正常的情況下，作為上市公司，做到這一點也許并不是太難。但問題是現(xiàn)在要金融去杠桿，再加上打擊違規(guī)的表外業(yè)務與非標業(yè)務，使得商業(yè)銀行可以有效動用的資金大幅度減少，這就使其無法滿足相關公司繼續(xù)融資的要求，這樣一來，這些公司也就只能拖欠債務，造成事實上的違約。同樣的，一些上市公司的自身或者其大股東，現(xiàn)在也面臨銀行抽貸等問題，資金緊張，而在市場上的投資者看來，其發(fā)行在外的債券，很可能會因為企業(yè)得不到相應的資金補充而難以按時支付本息。如此一來，其風險度就大大增加，也使得一部分風險厭惡型的投資者不得不提前止損離場。應該說，雖然現(xiàn)在債券違約的絕對數(shù)不少，但是相對于整個市場來說，還是屬于個別現(xiàn)象，由此所導致的恐慌與不安，主要也是發(fā)生在債券市場，特別是信用債市場上。

然而，股市還是受到了拖累，為什么？首先，投資者從債市所爆發(fā)出來的風險中，感受到全市場資金面的緊張，隨著去杠桿的推進，加上對各種違規(guī)現(xiàn)象的打擊，市場上資金的流動是規(guī)矩多了，但與此同時其規(guī)模也要小了，這就使得一部分企業(yè)的資金需求難以得到充分的保障。在這種情況下，投資者本人會賣出那些對資金使用量大的公司股票（譬如從事房地產(chǎn)及PPP項目的公司），轉(zhuǎn)而投入那些現(xiàn)金流量好的白酒、軟飲料公司，以策安全。這些表現(xiàn)在市場上，就是一大批周期性的股票大幅度下跌，僅有防御性的股票能夠上漲。

此外，當人們從債市風險中看到資金格局緊張的現(xiàn)實后，必然會聯(lián)想到，如果資金不足，一方面經(jīng)濟增長速度也會有所下降；另一方面股市就面臨更大的資金壓力，弄不好“存量博弈”會演變?yōu)椤皽p量博弈”。這樣一來，股市供求失衡的局面會更加嚴重，行情就更難以看好。最近，市場人氣渙散，成交低迷，雖然其中的原因是多方面的，但是與債券市場出現(xiàn)的風險事件，還是有一定的直接關系。債市的風險，通過多種途徑傳導到了股市。

當然，就目前的大環(huán)境來看，債券市場的風險還是處于可控的狀態(tài)，不至于演化為系統(tǒng)性風險，因此它對股市的沖擊，也是有限的，不必過于擔憂。但反過來說，既然現(xiàn)在問題已經(jīng)出現(xiàn)，那么就有必要正視它，對于專事股票的投資者來說，對債券市場的風險，也是要有足夠的提防，并且在分析股市的運行時，更多地考慮債券市場波動的因素。