獨(dú)角獸上市第一股藥明康德終于低下高昂的頭。這家有著“醫(yī)藥界華為”之稱的上市公司，自5月8日掛牌后連續(xù)16個(gè)交易日漲停，不僅股價(jià)最大漲幅超過5倍，也成為今年滬深股市最賺錢的新股。

藥明康德股價(jià)能有如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)，一方面，與其發(fā)行市盈率較低有關(guān)。其發(fā)行市盈率不到23倍，為股價(jià)的大幅上漲預(yù)留了空間。另一方面，也與藥明康德業(yè)績(jī)不俗有關(guān)。資料顯示，從2015年至2017年，三年中藥明康德營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)26%和88%。當(dāng)然，也與其獨(dú)角獸的光環(huán)有關(guān)。由于藥明康德為獨(dú)角獸上市第一股，而A股市場(chǎng)向來都有炒“新”情結(jié)，該股遭到投資者的強(qiáng)烈追捧。

今年以來，獨(dú)角獸企業(yè)站在了市場(chǎng)的風(fēng)口。從上會(huì)情況看，富士康、藥明康德以及寧德時(shí)代通過IPO綠色通道快速過會(huì)，寧德時(shí)代甚至創(chuàng)造了從更新招股書到上會(huì)只花了24天的紀(jì)錄。從制度建設(shè)上看，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，并對(duì)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（下稱《首發(fā)上市辦法》）、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》等進(jìn)行修改。此外，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》，從制度上進(jìn)行保駕護(hù)航?？梢灶A(yù)見，今后會(huì)有更多的獨(dú)角獸企業(yè)通過IPO或發(fā)行CDR的方式躋身于資本市場(chǎng)。

不過，在市場(chǎng)過度關(guān)注獨(dú)角獸企業(yè)的同時(shí)，對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)卻不可掉以輕心。個(gè)人以為，獨(dú)角獸企業(yè)的三大風(fēng)險(xiǎn)不可不防。

首先是獨(dú)角獸企業(yè)估值泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。獨(dú)角獸由于是A股市場(chǎng)的新生事物，因而容易引發(fā)投資者的追捧與爆炒，導(dǎo)致估值產(chǎn)生泡沫，而估值泡沫最終也會(huì)有破裂的時(shí)候，境內(nèi)外市場(chǎng)的案例值得警惕。如按照獨(dú)角獸企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，此前通過借殼或IPO上市的諸如巨人網(wǎng)絡(luò)、華大基因、分眾傳媒以及三六零等都可稱之為獨(dú)角獸企業(yè)。這些企業(yè)在借殼或上市之初，都遭到大肆炒作，在股價(jià)漲至高位泡沫破裂后，便開始步入價(jià)值回歸之旅。按最高市值測(cè)算，巨人網(wǎng)絡(luò)縮水最大幅度超過67%，三六零則超過48%。

境外市場(chǎng)亦如此。閱文集團(tuán)、眾安在線、易鑫集團(tuán)、雷蛇和平安好醫(yī)生被稱為港股的“新經(jīng)濟(jì)五劍客”，與A股市場(chǎng)的老獨(dú)角獸一樣，港股“新經(jīng)濟(jì)五劍客”目前的總市值與最高時(shí)相比均出現(xiàn)大幅縮水。如易鑫集團(tuán)縮水超過61%，雷蛇縮水55%，眾安在線縮水43%，閱文集團(tuán)縮水36%。股價(jià)泡沫破裂的結(jié)果，導(dǎo)致高位介入的投資者損失同樣慘重。

其次是獨(dú)角獸大肆圈錢帶來的風(fēng)險(xiǎn)。富士康通過戰(zhàn)略配售的方式鎖股發(fā)行，在實(shí)現(xiàn)了自身融資最大化與利益最大化的同時(shí)，其巨額融資對(duì)市場(chǎng)資金面形成壓力，且今后其鎖定股份的解禁，又將對(duì)股價(jià)形成壓力。而據(jù)測(cè)算，如果BATJ以及網(wǎng)易等五家獨(dú)角獸發(fā)行占總股本5%的CDR的話，二級(jí)市場(chǎng)需要承接的資金將超過3600億元。如果考慮到更多的獨(dú)角獸上市的話，獨(dú)角獸對(duì)二級(jí)市場(chǎng)所造成的影響的可想而知的，不僅有資金面上的，也有心理上的。事實(shí)上，30日藥明康德破板的成交量已經(jīng)能夠說明某些問題。

其三，虧損上市的獨(dú)角獸企業(yè)退市所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)《首發(fā)上市辦法》的修改，也掃除了虧損獨(dú)角獸企業(yè)上市的障礙。由于某些獨(dú)角獸企業(yè)還處于資金投入階段，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利將是非常困難的，那么，這樣的獨(dú)角獸企業(yè)上市的話，將存在退市的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損將警示風(fēng)險(xiǎn)，連續(xù)三年虧損將暫停上市，連續(xù)四年虧損將終止上市。虧損的獨(dú)角獸企業(yè)如果在兩到三年內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)盈利，那么暫停上市甚至是終止上市都是有可能的。更何況，獨(dú)角獸并非是企業(yè)成功的代名詞，獨(dú)角獸企業(yè)也有走向失敗的可能。因此，虧損上市的獨(dú)角獸企業(yè)，最終面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)是極有可能的。