獨角獸上市第一股藥明康德終于低下高昂的頭。這家有著“醫(yī)藥界華為”之稱的上市公司，自5月8日掛牌后連續(xù)16個交易日漲停，不僅股價最大漲幅超過5倍，也成為今年滬深股市最賺錢的新股。

藥明康德股價能有如此強勁的表現(xiàn)，一方面，與其發(fā)行市盈率較低有關。其發(fā)行市盈率不到23倍，為股價的大幅上漲預留了空間。另一方面，也與藥明康德業(yè)績不俗有關。資料顯示，從2015年至2017年，三年中藥明康德營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別高達26%和88%。當然，也與其獨角獸的光環(huán)有關。由于藥明康德為獨角獸上市第一股，而A股市場向來都有炒“新”情結，該股遭到投資者的強烈追捧。

今年以來，獨角獸企業(yè)站在了市場的風口。從上會情況看，富士康、藥明康德以及寧德時代通過IPO綠色通道快速過會，寧德時代甚至創(chuàng)造了從更新招股書到上會只花了24天的紀錄。從制度建設上看，證監(jiān)會出臺《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，并對《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（下稱《首發(fā)上市辦法》）、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》等進行修改。此外，證監(jiān)會還發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》，從制度上進行保駕護航?？梢灶A見，今后會有更多的獨角獸企業(yè)通過IPO或發(fā)行CDR的方式躋身于資本市場。

不過，在市場過度關注獨角獸企業(yè)的同時，對于獨角獸企業(yè)所隱藏著的風險卻不可掉以輕心。個人以為，獨角獸企業(yè)的三大風險不可不防。

首先是獨角獸企業(yè)估值泡沫破裂的風險。獨角獸由于是A股市場的新生事物，因而容易引發(fā)投資者的追捧與爆炒，導致估值產(chǎn)生泡沫，而估值泡沫最終也會有破裂的時候，境內(nèi)外市場的案例值得警惕。如按照獨角獸企業(yè)的標準，此前通過借殼或IPO上市的諸如巨人網(wǎng)絡、華大基因、分眾傳媒以及三六零等都可稱之為獨角獸企業(yè)。這些企業(yè)在借殼或上市之初，都遭到大肆炒作，在股價漲至高位泡沫破裂后，便開始步入價值回歸之旅。按最高市值測算，巨人網(wǎng)絡縮水最大幅度超過67%，三六零則超過48%。

境外市場亦如此。閱文集團、眾安在線、易鑫集團、雷蛇和平安好醫(yī)生被稱為港股的“新經(jīng)濟五劍客”，與A股市場的老獨角獸一樣，港股“新經(jīng)濟五劍客”目前的總市值與最高時相比均出現(xiàn)大幅縮水。如易鑫集團縮水超過61%，雷蛇縮水55%，眾安在線縮水43%，閱文集團縮水36%。股價泡沫破裂的結果，導致高位介入的投資者損失同樣慘重。

其次是獨角獸大肆圈錢帶來的風險。富士康通過戰(zhàn)略配售的方式鎖股發(fā)行，在實現(xiàn)了自身融資最大化與利益最大化的同時，其巨額融資對市場資金面形成壓力，且今后其鎖定股份的解禁，又將對股價形成壓力。而據(jù)測算，如果BATJ以及網(wǎng)易等五家獨角獸發(fā)行占總股本5%的CDR的話，二級市場需要承接的資金將超過3600億元。如果考慮到更多的獨角獸上市的話，獨角獸對二級市場所造成的影響的可想而知的，不僅有資金面上的，也有心理上的。事實上，30日藥明康德破板的成交量已經(jīng)能夠說明某些問題。

其三，虧損上市的獨角獸企業(yè)退市所引發(fā)的風險。隨著證監(jiān)會對《首發(fā)上市辦法》的修改，也掃除了虧損獨角獸企業(yè)上市的障礙。由于某些獨角獸企業(yè)還處于資金投入階段，短期內(nèi)實現(xiàn)盈利將是非常困難的，那么，這樣的獨角獸企業(yè)上市的話，將存在退市的風險。根據(jù)規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損將警示風險，連續(xù)三年虧損將暫停上市，連續(xù)四年虧損將終止上市。虧損的獨角獸企業(yè)如果在兩到三年內(nèi)不能實現(xiàn)盈利，那么暫停上市甚至是終止上市都是有可能的。更何況，獨角獸并非是企業(yè)成功的代名詞，獨角獸企業(yè)也有走向失敗的可能。因此，虧損上市的獨角獸企業(yè)，最終面臨退市的風險是極有可能的。