受月末資金需求高峰的影響，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）呈現(xiàn)全線上升的態(tài)勢(shì)。截至6月1日，隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月、1年期的拆放利率分別為2.801%、2.897%、3.738%、3.966%、4.339%、4.304%、4.336%、4.391%，較5月25日分別上升27.3、10.3、5.1、11.9、12.4、7.5、2.1、1.8個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)前，雖然月末資金需求高峰結(jié)束，但是市場(chǎng)的流動(dòng)性需求仍然處于高位。首先，由于通脹壓力回升、非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，6月份美國(guó)加息已經(jīng)基本確定。在這種情況下，外匯占款凈流出的壓力增大，這將間接造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性下降。其次，上半年地方債發(fā)行量較小，地方財(cái)政壓力較大，對(duì)資金的需求也較大。再次，6月底為了應(yīng)對(duì)監(jiān)管，各大銀行可能在月中采取攬儲(chǔ)和惜貸的策略，這進(jìn)一步加劇流動(dòng)性緊缺的問(wèn)題。最后，月中繳稅高峰、7月初上市公司分紅和下半年的集中投資使市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求上升的預(yù)期加強(qiáng)。在上述因素的共同作用下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。作為應(yīng)對(duì)，央行在上周開(kāi)展了7800億元的巨額逆回購(gòu)緩解市場(chǎng)資金壓力，但是效果并不明顯。

基于上述判斷，我們認(rèn)為隨著時(shí)間的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張將出現(xiàn)在6月中旬，在這段時(shí)間里市場(chǎng)對(duì)資金的需求將呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。因此，即使央行后期執(zhí)行相對(duì)寬松的貨幣政策，也只能緩解市場(chǎng)資金壓力，很難改變資金緊張的局面。在這種情況下，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)利率將延續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，并且短期利率上升幅度會(huì)遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)期利率。