目前，歐洲的債務(wù)危機(jī)成為了即迪拜危機(jī)后，又一枚重量級(jí)的金融炸彈。自2009年12月初，惠普將希臘的信貸評(píng)級(jí)從A-下調(diào)至BBB+后，市場(chǎng)對(duì)希臘日后的財(cái)政問(wèn)題就憂慮重重。在此期間，希臘曾計(jì)劃采取一系列的拯救方案，包括發(fā)行國(guó)債，向歐盟求助，和出售國(guó)債給中國(guó)，但終未能緩解此次的債務(wù)危機(jī)，相反，使其越演越烈，最終使得整個(gè)歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致了歐元對(duì)美元出現(xiàn)了6個(gè)月的最低點(diǎn)，甚至影響到全球股票和商品市場(chǎng)的大幅下挫，使人們不由的聯(lián)想到金融危機(jī)的二次觸底是否已經(jīng)來(lái)臨。

　　面對(duì)如此動(dòng)蕩的國(guó)際金融環(huán)境，怎么運(yùn)用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)，成為人們關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題。那么股指期貨是否能發(fā)揮這個(gè)功能呢？人們應(yīng)該怎樣利用它來(lái)規(guī)避金融風(fēng)浪帶給我們的沖擊呢？

　　股指期貨是作為一個(gè)金融避險(xiǎn)工具而誕生的，它的意義在于使用對(duì)沖的方式來(lái)規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在2008年美國(guó)次貸引起的世界性金融危機(jī)時(shí)，股指期貨就成功的將股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和化解。根據(jù)對(duì)30個(gè)市場(chǎng)自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最大跌幅的統(tǒng)計(jì),22個(gè)推出股指期貨的國(guó)家,股票現(xiàn)貨平均跌幅為46.91%; 8個(gè)沒(méi)有推出股指期貨的國(guó)家,現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅高達(dá)63.15%。其中,美國(guó)股指期貨的大額避險(xiǎn)交易比例明顯提高,表明機(jī)構(gòu)投資者在危機(jī)中積極利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　那么此次歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，股指期貨是否也發(fā)揮了避險(xiǎn)的功能呢？下圖為道瓊斯歐洲STOXX50股指期貨的日K線圖。從圖上可以看出，在指數(shù)下跌嚴(yán)重的時(shí)段，STOXX50 股指期貨成交量出現(xiàn)了大幅的攀升，說(shuō)明人們大量的交易STOXX50股指期貨，來(lái)進(jìn)行避險(xiǎn)的功能。

　　另外，由于歐美國(guó)家的金融市場(chǎng)比我們成熟，金融市場(chǎng)上的交易品種也較為豐富。在金融避險(xiǎn)工具中，除了可以使用股指期貨外，還可以使用和它類似的股指期權(quán)。股指期權(quán)和股指期貨一樣是以現(xiàn)貨的價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生品。而差別在于，期權(quán)的交易成本更低，而且靈活性更大，流通性也更好。由于我國(guó)目前還未推出相應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品，所以我們只能參與股指期貨的交易。下圖為道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)的期權(quán)交易圖，我們可以看出，在2010年2月4日，現(xiàn)指大幅下挫的時(shí)候，STOXX50的賣出期權(quán)價(jià)格上漲幅度很大，而相對(duì)的買入期權(quán)則出現(xiàn)明顯的下跌。

　　回到國(guó)內(nèi)的情況，由于當(dāng)前我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上沒(méi)有做空機(jī)制，也沒(méi)有股指期貨這種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，這種狀況使得當(dāng)市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊走勢(shì)時(shí)，只能通過(guò)市場(chǎng)活躍度降低以及犧牲利益的方式來(lái)解決，而這只能是帶來(lái)市場(chǎng)人氣的喪失以及資本市場(chǎng)維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能的喪失。比如當(dāng)上證指數(shù)從6100點(diǎn)下滑到1600點(diǎn)時(shí)，指數(shù)不僅在一年之內(nèi)就相對(duì)于最高點(diǎn)下滑了74%，創(chuàng)造了最大跌幅，而且成交量急劇萎縮，市場(chǎng)氣氛跌至冰點(diǎn)。由此我們看到，在沒(méi)有一種對(duì)沖工具有效地對(duì)沖掉這種單邊波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的釋放只能是采取一種強(qiáng)制性方式，這顯然不符合我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的目的。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)是衍生品出現(xiàn)的重要條件，我國(guó)目前的股票市場(chǎng)正處于波動(dòng)性大，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的現(xiàn)狀。此時(shí)推出股指期貨，對(duì)內(nèi)可以起到完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，平穩(wěn)價(jià)格，降低風(fēng)險(xiǎn)，和增加流動(dòng)性的作用，對(duì)外，則可以起到預(yù)防我國(guó)股市受到境外市場(chǎng)劇烈影響的功能。所以股指期貨的推出是中國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的華麗轉(zhuǎn)身，它將打破中國(guó)資本市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的壁壘，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整、轉(zhuǎn)型和升級(jí)都具有非常大的意義。