調(diào)研對(duì)象：公司領(lǐng)導(dǎo) 某焦炭生產(chǎn)企業(yè)

調(diào)研日期：2018年5月28日

核心觀點(diǎn)

1.焦炭未來(lái)價(jià)格的漲跌會(huì)越來(lái)越快速，幅度越來(lái)越大，波動(dòng)越來(lái)越像鋼材。

2.今年全國(guó)焦炭限產(chǎn)實(shí)際增加，徐州等地復(fù)產(chǎn)難度極大，加之6月份上合峰會(huì)結(jié)束后鋼材復(fù)產(chǎn)，焦炭供應(yīng)會(huì)不足。

3.18年山東的整體生產(chǎn)限制將會(huì)更嚴(yán)格。

4.目前鋼廠心態(tài)發(fā)生變化，對(duì)價(jià)格波動(dòng)抵觸減少，焦化廠議價(jià)權(quán)變大。

5. 干熄焦生產(chǎn)對(duì)產(chǎn)爐及環(huán)保設(shè)施的要求較高，目前干熄焦生產(chǎn)廠商較少，但2020年存在全國(guó)強(qiáng)制要求焦炭濕改干可能。

6.焦炭期貨價(jià)格：期貨價(jià)格中樞在上移，短期回調(diào)是由于對(duì)徐州信心、上合峰會(huì)、獲利回吐三方面因素導(dǎo)致的；今年焦炭期貨價(jià)格定位可能在1900。

7.焦炭現(xiàn)貨價(jià)格：目前焦炭單噸的利潤(rùn)為200元左右，現(xiàn)貨價(jià)格仍有200的上漲空間。

詳細(xì)內(nèi)容

一、焦炭的供需格局與價(jià)格分析

1.焦炭的供需格局

Q:怎么看待鋼材庫(kù)存變動(dòng)？

A:對(duì)于庫(kù)存來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)是存在羊群效應(yīng)的，一季度出現(xiàn)了鋼材庫(kù)存的猛漲，四月份后庫(kù)存又快速跌下來(lái)，我們認(rèn)為六、七月份鋼廠的庫(kù)存會(huì)有一個(gè)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，庫(kù)存可能會(huì)即有所增加，但也不會(huì)出現(xiàn)今年一、二月份的局面。

Q:怎么看未來(lái)焦炭、鋼材的價(jià)格波動(dòng)？

A:我們覺得六七月份不會(huì)發(fā)生顛覆性的變化。從影響來(lái)看，最大的問(wèn)題在于徐州，鋼材總需求不會(huì)有太大波動(dòng)，但是開工會(huì)有變化，因此鋼材價(jià)格會(huì)有所波動(dòng)。鋼鐵、焦炭、煤礦的三者的關(guān)系在之后可能發(fā)生微妙的變化。國(guó)企受政策影響大，波動(dòng)范圍小，國(guó)家的調(diào)控力度越來(lái)越強(qiáng)，他們的變化也會(huì)小。煤礦是傳統(tǒng)意義上的企業(yè)，思維方式也非常傳統(tǒng)，因此煤礦的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)偏小。煤礦的價(jià)格就類似于一條基本線，焦炭的價(jià)格圍繞著它漲漲跌跌。鋼廠受資本、市場(chǎng)等方方面面的影響太多，鋼廠跟資本的結(jié)合率越來(lái)越快，因此鋼材的波動(dòng)就非常頻繁，可以以天來(lái)計(jì)，它完全是個(gè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的格局。焦炭現(xiàn)在開始受到資本的影響，但它有兩端，它的原料端是不動(dòng)的，市場(chǎng)端受到鋼廠的影響，那它的價(jià)格無(wú)非是在一個(gè)范圍內(nèi)不斷波動(dòng)。

Q:怎么看未來(lái)焦炭的供需格局？

A:13-15年鋼鐵總的產(chǎn)量下降了1%，同期焦炭是平均每年下降5%-6%，煤炭則是下降了11%。煤礦通過(guò)去產(chǎn)能，16和17年發(fā)生了本質(zhì)性變化，不會(huì)發(fā)生巨大的數(shù)量波動(dòng)，它總平衡相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)家的限煤是大方向，是不能抵擋的，因此煤炭的供需關(guān)系是偏緊的。而焦化廠面對(duì)的大都是大的國(guó)有企業(yè)，處于相對(duì)弱勢(shì)地位，焦化廠煤的庫(kù)存不會(huì)像以前有25-30天左右，現(xiàn)在焦化廠的庫(kù)存一般在十幾天。從去產(chǎn)能來(lái)看，全國(guó)真正行政去產(chǎn)能的是煤礦，通過(guò)市場(chǎng)去產(chǎn)能的是焦化，大概去了5%左右的產(chǎn)能。鋼廠主要是一刀切去地條鋼，大鋼廠的產(chǎn)能基本沒(méi)受到太大影響，但去除的地條鋼這塊又不影響焦炭。焦炭未來(lái)兩年會(huì)有新產(chǎn)能出來(lái)，也會(huì)有舊產(chǎn)能出去，舊產(chǎn)能去的速度和力度和速度比新產(chǎn)能出來(lái)的要大。未來(lái)鋼鐵的總需求和總產(chǎn)能基本沒(méi)變，焦炭和鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)在未來(lái)會(huì)越來(lái)越劇烈和頻繁。

Q:焦炭的現(xiàn)在的庫(kù)存是怎么樣的？

A:從環(huán)保來(lái)講，有一句話叫“煤不見天，焦不落地”，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的庫(kù)存都會(huì)降低。原來(lái)社會(huì)庫(kù)不包括鋼廠加起來(lái)也過(guò)千萬(wàn)噸級(jí)別，現(xiàn)在的庫(kù)存基本只存在港口，只有3百萬(wàn)噸左右。再加上鋼廠焦炭庫(kù)存的全封閉，鋼廠的庫(kù)存能力也變小。焦炭社會(huì)庫(kù)存的壓縮造成的影響就是價(jià)格的劇烈和頻繁波動(dòng)，因?yàn)殇搹S一提產(chǎn)量，焦化廠的供應(yīng)就跟不上，鋼廠一減產(chǎn)量，焦化廠的焦炭就賣不了，將來(lái)的焦炭?jī)r(jià)格的特點(diǎn)就是漲跌快速，幅度越來(lái)越大，波動(dòng)越來(lái)越像鋼材。

Q:焦炭產(chǎn)能是否存在過(guò)剩問(wèn)題？

A:目前不存在過(guò)剩問(wèn)題。

在17年鋼廠嚴(yán)重限產(chǎn)的情況下，焦化庫(kù)存沒(méi)有劇烈增加，到今年一季度鋼廠限產(chǎn)進(jìn)一步加劇后焦炭產(chǎn)能才出現(xiàn)了過(guò)剩，說(shuō)明鋼焦平衡仍是存在。而四月份邯鄲等地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)，雖然部分鋼廠仍均有產(chǎn)爐停產(chǎn)、武安等地區(qū)被停產(chǎn)一段時(shí)間、山東一些焦化僅開產(chǎn)了70%左右的情況下，焦炭廠即使?jié)M負(fù)荷仍舊供應(yīng)緊張，焦炭漲價(jià)，說(shuō)明焦炭產(chǎn)能過(guò)剩的情況并沒(méi)有出現(xiàn)。

隨著鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，而今年實(shí)際產(chǎn)低于去年，預(yù)計(jì)后續(xù)焦炭供應(yīng)將更為緊張。

2.焦炭現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分析

Q:怎么看待目前焦炭?jī)r(jià)格的劇烈波動(dòng)？

A:鋼鐵的生產(chǎn)是相對(duì)穩(wěn)定的，高爐開了不會(huì)輕易停，因此對(duì)焦炭的剛需是存在的。焦炭可以限產(chǎn)，但不可以停產(chǎn)。當(dāng)鋼廠突然停產(chǎn)的時(shí)候，焦炭無(wú)法停產(chǎn)，在這種階段焦炭就是非常弱勢(shì)的，這種狀況就加劇了價(jià)格波動(dòng)和頻率。

Q:山東地區(qū)焦炭的定價(jià)模式？焦化廠的議價(jià)權(quán)如何？

A:山東地區(qū)的價(jià)格一般由一些鋼廠提出，焦化廠會(huì)給出意見。目前一些鋼廠的心態(tài)發(fā)生變化，不再抵觸價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)焦化廠的漲價(jià)要求較為寬容，焦化廠的議價(jià)權(quán)變大。因?yàn)榻K地區(qū)鎖價(jià)，鋼廠甚至?xí)?duì)部分焦化廠暗地漲價(jià)。

Q:現(xiàn)在單噸的利潤(rùn)大概在什么水平？

A:我們現(xiàn)在200多，剔除成本費(fèi)用。

Q:現(xiàn)在200塊錢基本上屬于合理水平？

A:合理。我覺得焦炭現(xiàn)貨價(jià)格還要漲，還有200塊錢。這回已經(jīng)漲了4輪，漲了350了。但我們壓不住了，我們的想法是一次漲50，但100也根本壓不住。我們當(dāng)然都不愿意漲，現(xiàn)在是焦化廠壓著不漲，不然早漲500塊了。

Q:為什么大家都不愿意漲？

A:漲得快跌的快。我們這次漲得有點(diǎn)早，我當(dāng)時(shí)認(rèn)為再拖上半個(gè)月，把煤價(jià)打下來(lái)，不應(yīng)該5月1號(hào)漲，應(yīng)該是5月15號(hào)漲。

Q:現(xiàn)在是不是焦炭企業(yè)的協(xié)同比較難?

A:虧了自然就都限產(chǎn)了。

3.焦炭期貨價(jià)格走勢(shì)分析

Q:是指09現(xiàn)貨端有降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？

A:現(xiàn)貨絕沒(méi)有降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。它的風(fēng)險(xiǎn)在哪里呢？有一個(gè)最大的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)控制讓很多人失敗。風(fēng)險(xiǎn)控制要求盡快平倉(cāng)，現(xiàn)在焦炭劇烈波動(dòng)，肯定會(huì)出現(xiàn)虧的時(shí)候，同樣很快就會(huì)回來(lái)，但是有嚴(yán)格的止損點(diǎn)。今年上半年跌停那一次我掙得最多，跌停全部買進(jìn)，因?yàn)椴徽＃蔷薮蟮腻e(cuò)誤。資本的力量再?gòu)?qiáng)大也左右不了現(xiàn)貨，這是真正的東西。

Q:焦炭是不是可以找機(jī)會(huì)做空？

A:我建議在這個(gè)點(diǎn)不要做空。做空要盤面到2150以上，再漲不害怕?，F(xiàn)在2000沒(méi)有做空的理由，有時(shí)候到一定程度以后要求必須平倉(cāng)、止損。做空還是要了解到現(xiàn)貨的一些動(dòng)向后，該做空的時(shí)候堅(jiān)決做空，因?yàn)檫@個(gè)東西變動(dòng)太快。

Q:你覺得會(huì)議結(jié)束之后，焦炭還有提價(jià)的可能嗎？

A:看徐州，徐州一旦有一個(gè)鋼廠投產(chǎn)，堅(jiān)決做多。

Q:全年還是看多的，覺得趨勢(shì)往上？

A:焦炭的價(jià)格定位哪里？16年上半年價(jià)值定位在700塊，認(rèn)為焦炭漲到900就很高了。16年下半年漲到1500覺得很高，漲到2300也很高，然后一下子跌到1400。大家又開始覺得1500是合理的，跌破1400又起來(lái)，17年2、3月份跌到1290，我說(shuō)買多就行了，不會(huì)再跌了?，F(xiàn)在焦炭到底社會(huì)定價(jià)應(yīng)該多少錢？大家的心態(tài)1900是合理的，鋼廠、焦化廠認(rèn)為1900合理，就是在1900開始波動(dòng)。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生根本性、顛覆性的變化，那么未來(lái)有可能會(huì)到2000、2300。如果煤價(jià)不動(dòng)，那么大家就會(huì)認(rèn)為1900是合理的，因?yàn)槔麧?rùn)到400多塊錢對(duì)焦炭來(lái)講是暴利，所以超過(guò)這個(gè)數(shù)大家增產(chǎn)，低于這個(gè)數(shù)減產(chǎn)。所以我覺得今年的期貨價(jià)格定位在1900。

Q:這次焦炭回調(diào)是不是被鋼材帶下來(lái)？現(xiàn)貨肯定還是要繼續(xù)漲，這個(gè)回調(diào)有道理嗎？

A:大家對(duì)徐州的信心、上合峰會(huì)、大家的獲利回吐，這三方面疊加起來(lái)就會(huì)下跌了。這次獲利回吐很厲害，抵消徐州的文件，從1700、1800買多的人掙了很多錢，漲到2150，該反過(guò)來(lái)了，平衡一段時(shí)間。

焦炭還有一個(gè)規(guī)律，不知道對(duì)不對(duì)：如果說(shuō)在高位維持一周，必然發(fā)生一次劇烈的變化。因?yàn)榻固窟@個(gè)品種很有特點(diǎn)，在低位的時(shí)候，當(dāng)時(shí)在1700左右的時(shí)候，我看了三天以后覺得確實(shí)撐不住了，因?yàn)闆](méi)有力量再砸了，所以說(shuō)那個(gè)時(shí)候就要反了。焦炭和鋼材不一樣，焦炭的問(wèn)題在于現(xiàn)貨焦炭參與很少，所以期貨必須圍繞現(xiàn)貨來(lái)做。鋼廠基本上都參與期貨，所以現(xiàn)貨和期貨之間會(huì)有判斷問(wèn)題：鋼廠都在做期貨，期貨盤面降了，他現(xiàn)貨很有可能要調(diào)。但我們焦炭廠沒(méi)有做期貨的。做現(xiàn)貨的，除了幾個(gè)貿(mào)易做對(duì)沖以外沒(méi)有人做。所以說(shuō)我們做焦炭現(xiàn)貨的不玩期貨，焦炭期貨就必須圍繞現(xiàn)貨做，相對(duì)比較獨(dú)立，反而有機(jī)會(huì)。

二、行業(yè)停復(fù)產(chǎn)情況

Q:目前焦化廠的復(fù)產(chǎn)形式？

A:從環(huán)保政策的力度來(lái)看，徐州停產(chǎn)的焦化廠在未來(lái)很難重新開工，江蘇省未來(lái)焦化的極限就是1000萬(wàn)噸左右。且江蘇文件指向性略有不明，焦化復(fù)查難度極大。江蘇地區(qū)（去年）10月底鋼協(xié)交易書、6月份允許實(shí)現(xiàn)“四個(gè)化”的企業(yè)復(fù)產(chǎn)和要求鋼廠焦炭50%外購(gòu)以促進(jìn)焦化廠獨(dú)立關(guān)停的文件存在矛盾，且能完成四個(gè)化條件幾乎沒(méi)有可能。在徐州焦化肯定無(wú)法復(fù)產(chǎn)的情況下，27號(hào)江西又出臺(tái)了環(huán)保簽字問(wèn)責(zé)制度，這又進(jìn)一步加大了過(guò)審復(fù)產(chǎn)難度。在6月份上合峰會(huì)結(jié)束后，鋼材復(fù)產(chǎn)，焦炭必然供應(yīng)不足遭到哄搶。

Q:今年的焦炭限產(chǎn)情況？.

A: 總體來(lái)說(shuō)，18年山東的整體生產(chǎn)限制將會(huì)更嚴(yán)格。一方面去年冬天全國(guó)很多地區(qū)焦炭實(shí)際限產(chǎn)并不多，全國(guó)焦炭實(shí)際限產(chǎn)僅10%左右。另一方面，去年部分地區(qū)的作假問(wèn)題被發(fā)現(xiàn)。

Q:4月鋼廠復(fù)產(chǎn)的形勢(shì)？

A:一些鋼廠因?yàn)樽陨碓蛲．a(chǎn)，6月底將復(fù)產(chǎn)。其它鋼廠狀態(tài)保持。

Q:能夠承受不限產(chǎn)的最大虧損是多少？

A:如果焦化廠凈利潤(rùn)虧損200左右，便會(huì)傾向于限產(chǎn)。如焦炭?jī)r(jià)格不變，山西煤價(jià)跌至1500以下也必然大面積限產(chǎn)。

三、公司情況

Q:公司的生產(chǎn)模式是怎樣的？

A:公司按產(chǎn)定銷生產(chǎn)，維持供不應(yīng)求狀態(tài)。

Q:公司的定價(jià)模式？

A:與鋼廠長(zhǎng)協(xié)供貨，價(jià)格隨行就市。

Q:公司焦煤的庫(kù)存情況？

A:目前煤的整體庫(kù)存仍低于以往，但公司庫(kù)仍高于市場(chǎng)水平，目前不準(zhǔn)備繼續(xù)提高。

即使庫(kù)存已經(jīng)降到極致，也沒(méi)關(guān)系，5月份看到情況再恢復(fù)即可。

Q:公司焦煤的主要來(lái)源？

A:山西地區(qū)。

Q:焦煤價(jià)格情況？

A:我的價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)不一致。

Q:現(xiàn)在焦煤庫(kù)存處于中性偏高？

A:沒(méi)有，整體庫(kù)存偏少，現(xiàn)在13萬(wàn)噸煤，正常應(yīng)該在16萬(wàn)噸。

Q:那如果價(jià)格漲了還可以再補(bǔ)一補(bǔ)？

A:不想補(bǔ)。因?yàn)槲乙呀?jīng)鎖下了一部分，鎖住利潤(rùn)了。

四、其它：焦炭、干熄焦等

（一）干熄焦

Q:干熄焦目前的形勢(shì)如何？

A:首先，干熄焦比濕熄焦質(zhì)量要好，也更環(huán)保，多數(shù)企業(yè)使用干熄焦后不會(huì)換回。

其次，從應(yīng)產(chǎn)情況來(lái)看，至去年9月份，山西地區(qū)進(jìn)行干熄焦生產(chǎn)的鋼廠還很少，這與干熄焦對(duì)產(chǎn)爐與配套設(shè)施的要求較高有關(guān)。生產(chǎn)干熄焦單爐至少要有90噸以上的產(chǎn)能，大多數(shù)廠爐達(dá)不到要求。發(fā)出的電即使自用，上網(wǎng)、并網(wǎng)的問(wèn)題也難以解決。且生產(chǎn)中每天產(chǎn)生的幾千噸水，蒸汽難以排掉而要污水處理，該公司建設(shè)脫鹽、脫硫、脫硝等系列環(huán)保設(shè)施耗資15個(gè)億，遠(yuǎn)高于爐的價(jià)格。

最后，從未來(lái)形勢(shì)來(lái)看。以徐州、山西做法為參考，2020年全國(guó)可能會(huì)強(qiáng)制要求全部改為干熄焦。如果冬天汾渭平原的pm2.5、氮氧化物等空氣污染物繼續(xù)超標(biāo)，則會(huì)進(jìn)一步加速這個(gè)過(guò)程。徐州影響再打也只能作用于局部，影響更大的是山西與陜西，如果這兩省強(qiáng)制推行干熄焦，就會(huì)有大量企業(yè)自己退出。

（二）焦煤

Q:焦煤目前的主要形式？

A:低硫煤供應(yīng)從去年四季度較為緊張，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將緊張很長(zhǎng)的一段時(shí)間，其它類型煤的供應(yīng)在國(guó)家調(diào)控下較為平穩(wěn)。

Q:焦煤的定價(jià)模式？

A:山東實(shí)行市場(chǎng)價(jià)，月度定價(jià)后有量?jī)r(jià)掛鉤政策，充分利用可獲取30-50的利潤(rùn)；山西實(shí)行隨行就市。