七禾網(wǎng)11、貴公司在CTA策略方面，是全品種均衡覆蓋，還是會對某類或幾類品種特殊對待？為何如此安排？

劉寅：目前我們的投資組合包括30多個流動性較好的交易品種，對于每個品種采用等風險的配置方法，同時限制了每個品種在整個投資組合中的持倉市值上限（目前該比例設置為6%左右，根據(jù)交易品種數(shù)量的變化，這一比例會有微調(diào)）。這樣做主要是為了讓我們的投資收益來源足夠分散，同時盡量降低單一品種的反向大幅波動對投資組合的影響。

七禾網(wǎng)12、貴公司一個交易策略從開發(fā)到實盤，需要經(jīng)歷哪些步驟和過程？

劉寅：主要經(jīng)過以下幾個步驟：提出策略思路->歷史數(shù)據(jù)測試->修正策略->小規(guī)模實盤->策略正式上線。一般在策略產(chǎn)生歷史最大回撤的時候，我們會考慮調(diào)整策略的參數(shù)。但通常情況下，我們推薦針對同一個策略同時使用一組參數(shù)進行交易。

七禾網(wǎng)13、2017年，內(nèi)盤市場大部分CTA量化策略表現(xiàn)不佳，您覺得主要原因是什么？

劉寅：我覺得主要是因為大部分品種缺乏明顯的趨勢性交易機會，很多以前相對比較活躍的品種波動率變得非常低。

七禾網(wǎng)14、面對2017年及2018年的多起“黑天鵝”事件，云杉樹資產(chǎn)是如何應對的？如何做好事前、事中和事后的風控措施？

劉寅：事前風控主要包括：賬戶總杠桿以及凈敞口杠桿控制，單一品種的持倉限制（包括市值限制以及波動率限制兩個層面）。

事中風控主要包括：交易委托的執(zhí)行（包括對委托的撤單以及追單等操作），盤中投資組合極端波動控制（當整個投資組合的盤中波動大于一定比例的時候會進行整體投資組合減倉的操作）。

事后風控主要包括：對投資組合以及單一交易策略的持續(xù)跟蹤，當單一策略出現(xiàn)歷史最大回撤或者整個投資組合出現(xiàn)較大回撤的時候，需要進行調(diào)整。

七禾網(wǎng)15、有盤手表示，“程序化是靠天吃飯，本身并不考驗水平”，您怎么看待這個觀點？

劉寅：我覺得有一部分是對的，因為交易的獲利基礎(chǔ)是所交易的品種本身有一定的波動率而且比較有持續(xù)性，如果某個品種本身波動率很低或者無序波動，獲利就會比較困難。

七禾網(wǎng)16、程序化交易在市場上也有很多爭論，一條策略走天下與多策略組合各有擁躉，您對這個現(xiàn)象怎么看？

劉寅：我們覺得還是用多策略組合的方式，資金曲線的夏普比率會更高。當然了，如果只使用一條策略，在單位時間內(nèi)可能會創(chuàng)造更高的收益，但同時也會經(jīng)歷很長的振蕩期。

七禾網(wǎng)17、有人說，量化交易與暴利無緣，這是否意味著選擇了量化交易就間接拒絕了賺大錢的機會？

劉寅：我覺得這個認識有失偏頗。有很多在2015年從事股指期貨高頻交易的人，都獲利頗豐，他們都是100%量化交易的。但是如果所采用的量化交易策略是多品種多策略的模式，本身就很難產(chǎn)生暴利。所以，是否賺大錢與手工交易還是量化交易沒有太大的關(guān)系，主要還是在于交易模式。

七禾網(wǎng)18、目前市場上出現(xiàn)了宏觀量化、事件量化等多種量化創(chuàng)新形式，您對這一現(xiàn)象怎么看？

劉寅：我覺得量化交易的本質(zhì)是對各種因素進行定量的描述和抽象化，只要能夠找到相關(guān)的數(shù)據(jù)，就能開發(fā)出相應的量化策略。比如有一些數(shù)據(jù)被用來描述宏觀經(jīng)濟環(huán)境，那么通過對這些數(shù)據(jù)處理用于形成一些交易決策，就能形成一個宏觀量化策略了。

七禾網(wǎng)19、隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，越來越多領(lǐng)域引入機器人取代人力。據(jù)市場預測，交易員將成為“九大最容易被機器人取代的職業(yè)”之一，您對此有何看法？

劉寅：我覺得交易員以后應該更多地去提煉好的交易思路，交易的執(zhí)行可能會越來越多地被機器取代。

七禾網(wǎng)20、如果有初入市場的新人想學習程序化，您認為應該從哪些方面入手？需要樹立哪些理念？

劉寅：我覺得主要有兩方面的準備：一是要有一定的編程基礎(chǔ)，這樣能夠快速實現(xiàn)并利用歷史數(shù)據(jù)回溯自己的交易想法；二是有一定的交易經(jīng)驗和金融學知識，這樣才能夠在正確的方向上修正自己的交易策略。

在學習程序化之前需要樹立的理念是一定要保證自己的策略是系統(tǒng)化的，而不是基于隨意的非一致性的決策。很多成功的主觀交易者其實都有嚴格的交易決策流程，同時經(jīng)過了歷史長期的檢驗。

七禾網(wǎng)21、相較于主觀交易，程序化交易是否更容易學習和復制？

劉寅：是的。因為程序化交易本身的交易決策就是系統(tǒng)化的，具有一致性，不會像主觀交易那樣，具有比較大的隨意性，容易受到情緒的影響。

七禾網(wǎng)22、據(jù)我了解，貴公司的投研平臺SpruceFunds Tranding Platform(STP V7.0)，完全是由公司成員自主研發(fā)的，能否為我們介紹一下這個平臺有何特點，又存在哪些優(yōu)勢？

劉寅：這套平臺是一款集數(shù)據(jù)挖掘、信息檢索、策略研發(fā)和量化交易于一體、基于C#語言的程式化交易平臺。將海量的決策信息轉(zhuǎn)化為程式化交易的依據(jù)，并且接入高速交易CTP系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義上的系統(tǒng)分析和策略交易。

這個平臺主要分為三個模塊，分別是：1、數(shù)據(jù)模塊：主要負責行情等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的采集、整理和存儲，為策略研發(fā)平臺和交易平臺提供支持；2、回測模塊：策略的研發(fā)回測平臺，在此平臺上對策略進行研發(fā)、回測和跟蹤，分析策略的各個性能指標；3、交易模塊：僅執(zhí)行交易的平臺，徹底去除其他的和交易無關(guān)的功能，最大程度保證交易的穩(wěn)定和快速。

七禾網(wǎng)23、云杉樹資產(chǎn)正運行著幾個基金產(chǎn)品，在您看來，管理好一個產(chǎn)品的關(guān)鍵是什么？您覺得做產(chǎn)品和做單賬戶的區(qū)別有哪些？

劉寅：我覺得管理產(chǎn)品比較關(guān)鍵的是在產(chǎn)品初期需要在風控上面更加謹慎，然后在凈值逐步有了安全墊之后慢慢增加產(chǎn)品的風險。

七禾網(wǎng)24、在前不久剛落下帷幕的2018七禾私募基金年會中，云杉樹進取5期獲得了七禾網(wǎng)的成長特別獎。您覺得其中具備了哪些要素？

劉寅：最重要的因素是我們采用了多個低相關(guān)性的交易策略，而不是單純地使用中長期趨勢策略。

七禾網(wǎng)25、現(xiàn)在市場上各種各樣的私募機構(gòu)很多，您認為云杉樹資本的核心競爭力在哪里？最需要完善、進步的點又是什么？

劉寅：我們現(xiàn)在的核心競爭力包括自身交易平臺的IT技術(shù)積累以及交易策略的積累。目前最需要完善的是在研發(fā)上面投入更多的資源，進一步豐富自己的交易策略。

七禾網(wǎng)26、您在交易之余還喜歡看書，我們知道，現(xiàn)在圖書市場上有關(guān)交易的書數(shù)不勝數(shù)，投資者難免選擇困難，您能否為投資者推薦幾本值得一讀的好書？

劉寅：我覺得值得一看的書包括：《機械交易系統(tǒng)》，《Quantitative Trading How to Build Your Own Algorithmic Trading Business》以及《Algorithmic Trading:Winning Strategies and Their Rationale》。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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李燁對話整理

2018-5-14

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