七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

劉寅

云杉樹資產(chǎn)管理（北京）有限公司研發(fā)總監(jiān)，北京郵電大學(xué)電信工程專業(yè)雙學(xué)士學(xué)位。曾先后就職于浙商期貨和某大型央企投資集團，具有5年CTA期貨量化策略開發(fā)經(jīng)驗，目前為中國人民大學(xué)量化對沖研修班特約教師，2016年被評為人民大學(xué)品金杯量化交易組優(yōu)秀導(dǎo)師稱號。目前負責(zé)公司交易策略研發(fā)以及交易平臺的開發(fā)、維護。

精彩觀點：

每年從5月開始的夏季，往往有一波多粕空油的交易機會，這主要是由于豆粕的旺季到來以及棕櫚油產(chǎn)量加大導(dǎo)致的。

原油期貨的跨期套利也是國外很成熟的一種交易模式，如果近月幾個合約足夠活躍的話，也應(yīng)該引起關(guān)注。

任何交易方法都有自己的優(yōu)點和缺點，適合自己的就是好的。

我們的投資組合包括30多個流動性較好的交易品種，對于每個品種采用等風(fēng)險的配置方法，同時限制了每個品種在整個投資組合中的持倉市值上限（目前該比例設(shè)置為6%左右）。

交易的獲利基礎(chǔ)是所交易的品種本身有一定的波動率而且比較有持續(xù)性，如果某個品種本身波動率很低或者無序波動，獲利就會比較困難。

交易員以后應(yīng)該更多地去提煉好的交易思路，交易的執(zhí)行可能會越來越多地被機器取代。

一定要保證自己的策略是系統(tǒng)化的，而不是基于隨意的非一致性的決策。

我覺得值得一看的書包括：《機械交易系統(tǒng)》，《Quantitative Trading How to Build Your Own Algorithmic Trading Business》以及《Algorithmic Trading: Winning Strategies and Their Rationale》。

七禾網(wǎng)1、劉寅先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進行深入對話。您進入期貨市場已經(jīng)有7年時間，請談?wù)勀慕灰捉?jīng)歷。

劉寅：我最開始做的是股指期貨，因為本身的理工背景，所以選擇了程序化交易。當時使用的是交易開拓者平臺，以日內(nèi)交易和隔夜短線為主，采用的是多策略多周期的交易模式。到了2014年，我開始嘗試將中長期趨勢策略應(yīng)用到商品投資組合當中。所以，當時的交易模式是商品期貨的中長期趨勢策略以及股指期貨短線策略的組合。2015年9月，因為股指期貨交易受到限制，我們的交易標的主要集中到了商品期貨，后來逐步在原有趨勢策略的基礎(chǔ)上加入了多空對沖策略以及套利策略等。

七禾網(wǎng)2、您屬于中長線交易者，我們知道2017年的市場以震蕩為主，對中長線的投資者并不友好，您的產(chǎn)品也經(jīng)歷了長時間的橫盤震蕩，您采取了哪些措施應(yīng)對？

劉寅：當時我們對品種進行了一些篩選，同時加入了一些多空對沖的交易策略，將期限結(jié)構(gòu)以及交易所持倉變動等因素加入到策略中。針對不同策略，我們對品種的篩選情況不同。比如針對趨勢類策略，我們剔除了一些長期振蕩的品種，如玻璃，玉米，玉米淀粉等。對于多空對沖的策略，除了交易量比較小的品種，我們幾乎是全品種配置。

七禾網(wǎng)3、從您的產(chǎn)品表現(xiàn)來看，您能夠在控制回撤的前提下，保持較穩(wěn)定的收益，其中的核心原因是什么？

劉寅：我覺得主要原因在于我們采用的是多品種，多策略的交易方法。我們現(xiàn)在交易的品種超過30個，沒有在單一品種上重倉，這樣就規(guī)避了一些單品種的黑天鵝事件；同時我們的策略庫當中有多個低相關(guān)性的交易策略，能夠保證在某一策略回撤的時候，其他策略能夠獲利。

七禾網(wǎng)4、您也有參與套利交易，套利交易的關(guān)鍵在于發(fā)現(xiàn)和識別套機機會，請談?wù)勀谶@方面的經(jīng)驗。

劉寅：我們的套利交易主要分為兩類，一類是純統(tǒng)計套利；一類是基本面套利。統(tǒng)計套利主要是通過對強相關(guān)性的品種進行統(tǒng)計分析，當價差或者比價超過歷史均值一定水平的時候，會觸發(fā)入場信號，并在價差或比價回歸到均值附近的時候平倉?；久嫣桌哪Ｊ奖容^多，我們也在逐步豐富，比如一些農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性套利，鋼廠的利潤套利等等，這些都需要慢慢總結(jié)。

七禾網(wǎng)5、就您看來，近期存在著哪些套利機會？

劉寅：每年從5月開始的夏季，往往有一波多粕空油的交易機會，這主要是由于豆粕的旺季到來以及棕櫚油產(chǎn)量加大導(dǎo)致的。當然，并不是每年都是絕對如此，還是需要有嚴格的止損和倉位控制。

七禾網(wǎng)6、原油期貨已經(jīng)上市，您對這個品種怎么看？原油期貨是否可以與能源化工產(chǎn)品做套利對沖？

劉寅：我們覺得原油期貨未來會成為一個非?；钴S的品種，雖然現(xiàn)在成交量并不大，但是日內(nèi)波動率已經(jīng)很高了，以后一定會為交易者提供很多交易機會。關(guān)于能源化工產(chǎn)品的套利對沖交易機會，我們覺得應(yīng)該區(qū)分來看，因為國內(nèi)現(xiàn)在PP以及塑料主要受煤化工的影響更大一些，而瀝青和PTA跟原油的相關(guān)性相對比較強。另外，原油期貨的跨期套利也是國外很成熟的一種交易模式，如果近月幾個合約足夠活躍的話，也應(yīng)該引起關(guān)注。

七禾網(wǎng)7、您做交易同時結(jié)合了技術(shù)面和基本面，量化交易者一般多考慮技術(shù)面，請問您是如何將基本面要素結(jié)合進交易策略中的？

劉寅：我們主要是參考了股票Alpha策略當中的多因子模式，形成了一套獨特的基本面因子體系，通過與技術(shù)面因子的結(jié)合，對每個品種進行打分。我們的基本面因子體系主要是基于很多獨立的第三方數(shù)據(jù)源，包括每個商品的現(xiàn)貨價格，庫存以及廠庫等多個數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)盡量以日頻為主，也會有一些周頻數(shù)據(jù)。

七禾網(wǎng)8、您目前是程序化全自動交易，您先前有嘗試過主觀交易嗎？您認為程序化交易相較于主觀交易，有何優(yōu)勢和劣勢？

劉寅：我們一開始就是進行程序化自動交易。我個人覺得主觀交易的優(yōu)勢主要是能夠在交易的時候結(jié)合更多的因素，對于交易的決策更加靈活。但是主觀交易往往缺乏一致性，同時受交易員自身情緒影響比較大，而程序化交易恰好可以將這點規(guī)避掉。任何交易方法都有自己的優(yōu)點和缺點，適合自己的就是好的。

七禾網(wǎng)9、您會不會人工干預(yù)策略的運行？若有干預(yù)，一般都體現(xiàn)在哪些方面？

劉寅：我們一般不會對交易策略進行干預(yù)，但是會監(jiān)控每條策略的運行情況，如果某個策略出現(xiàn)回撤異常的情況，我們會下線該策略。

七禾網(wǎng)10、目前云杉樹資產(chǎn)有多少交易策略？各個策略之間是如何搭配使用的？它們分別具有哪些特點？

劉寅：目前我們的策略按照投資邏輯區(qū)分，主要有三個體系：一類是趨勢類策略，一類是期限結(jié)構(gòu)類策略，一類是套利策略。各個策略的搭配主要考慮每個策略組合的波動率以及各個策略之間的相關(guān)系數(shù)。趨勢類策略在市場具有明顯波動方向的時候表現(xiàn)比較好，而期限結(jié)構(gòu)類策略在振蕩行情中表現(xiàn)較好。套利策略的表現(xiàn)則取決于品種之間的相對波動。