汽車日子都不好過啊，當吉利股價都晃晃悠悠的時候，誰的日子能好過啊。

招商汽車

時間：20180524

地點：深圳市

領(lǐng)導：證代王總

一、基本情況

【業(yè)績情況】今年一季度1億，二季度估計2-4億，下半年會好一些，一季度因為補貼下滑，新補貼政策是利好，但過渡期利空，還有美元匯率下跌，手機組裝一年400億規(guī)模，匯率下跌5%，導致1-2億匯兌損失，宏觀信貸規(guī)?？s水融資成本提升，上浮10-20%，帶來1-2億新增成本。真正恢復要到6月過渡期以后，續(xù)航里程比較高的有e5 450、秦EV 450，e6，單車國補5萬補貼+1.1*1.1補貼6萬，加地補9萬，目前國補+地補4.5萬，單車差3-4.5萬補貼，影響蠻大；300公里國補能拿到5.4萬水平。同時下半年進入新的產(chǎn)品周期，6月開始核心的車型，唐二代燃油版插電版，微型車A0級別布局了A0 元EV，走量車型，9月以后會有秦二代同時燃油純電插電混動三個版本，去年9月熱銷宋max會推出插電混動稍晚上市；

【公司毛利率長期來看】長期新能源維持20%毛利率，即使沒有補貼也可以實現(xiàn)，17年1000億收入其中390億新能源收入，120多億是補貼，占比30%左右，毛利率在30%多一些，如果扣除補貼，毛利率是0%；未來三年看成本下降毛利率做到20%機會比較大，假設(shè)終端不加，成本每年降低5%，三年降低15%，加雙積分5-10%毛利，整體毛利率20%以上。乘用車毛利率低一點，不到30%，大巴30%以上。

【乘用車情況】新能源乘用車元EV 唐二代每個月5000臺，貢獻6萬臺，唐二代是插混，18kwh電，秦二代+宋max phev，貢獻1-2萬，剩下的是去年車型，宋ev，3月的e5 450，秦 ev 450。一季度接近3萬，二季度3萬多，上半年6-7萬規(guī)模，下半年做到9-10萬，月銷量1.5萬難度不太大，新車對老車有一定替代。元ev有1萬溢價，還是有一定優(yōu)勢，現(xiàn)在定價毛利率水平，300km續(xù)航，國補4.5，可以拿1.1倍，第二批能量密度1.4萬，5萬國補，加地補平均6萬，電池帶電量43度，900成本4萬電池成本，三元523，電機電控2-3萬，加起來6-7萬，政府補貼6萬，理論上毛利不會低于燃油版，10%多可以；

一季度重點推的還是插電混，接近2萬臺，3-4月會有一定體量新款，秦ev、e5，網(wǎng)約車，和滴滴合資的網(wǎng)約車平臺，迪滴，目前幾千臺規(guī)模，未來擴到一萬多，e5一年可以補回來油電差價，目前充電設(shè)施不方便，未來有很大空間，并且優(yōu)先選擇網(wǎng)約車，我們拿了49%，基本在深圳，未來做到5萬規(guī)模，除了e5還有秦，以后爭取上市；10萬以下車發(fā)動機變速箱1-2萬成本，10-20萬對應2萬以上，自動變速箱一個1萬多，加發(fā)動機2.0T一萬多。

前4個月5.2萬銷量新能源乘用車，能量密度140以上，1.1倍補貼，catl 有一款160的，我們523方案可以做到160；電池去年140億收入，12gwh，銷量增長50%以上，今年外售2-4gwh不太多，明年比較大，目標出1/3，外售從商用車開始，東風，外賣策略基本是對標寧德，一線廠商價格，今年全都會換成523，從3月底的已經(jīng)用了523；

【動力電池產(chǎn)能情況】目前產(chǎn)能16gwh，產(chǎn)能充足；6gwh三元，10gwh磷酸鐵鋰，基本還是夠的；青海新建23gwh都是三元，極端情況產(chǎn)能可以互換，青海一期15gwh，7月開始投產(chǎn)4-5，半年爬坡達產(chǎn)。正極材料鐵鋰自己做，三元目前外購比較多，也要自己做；

【商用車情況】今年16000大巴，250kwh一臺車，大巴用4gwh，e6 1-2萬，單車80kwh，1.5萬算，1.2gwh，加上儲能6gwh以上，還剩4gwh通過外售消化。今年指引16000-18000，大部分10米以上，去年80以上，終端沒變化，過渡期之后兩個1.1補貼，提價會爭取，單車毛利會有幾萬塊錢下滑。今年廣東1萬，拿到6000臺，其他4000臺，剩下每個城市300-500臺；1.2萬扎頭車，今年明年替換掉，深圳，現(xiàn)在泥頭車500臺，單價沒有公布，大幾十萬；

【云軌情況】云軌40-50億規(guī)模，今年40-50，濟寧十幾公里，規(guī)模比價大、廣安10公里旅游線，大概率開通，確認以后利潤貢獻比較少，周期長一點

【電動車和燃油車經(jīng)濟性的比較】2020年700元/kwh一下，40kwh電池，2020年即使補貼退坡實現(xiàn)，價差2萬元，通過積分補充一萬多元，沒有補貼的情況下只會比燃油車貴幾千元，通過購置稅差異足夠彌補

二、問答環(huán)節(jié)

Q:資本支出情況？

資本支出今年在100億左右，包括青海產(chǎn)能，蠻大部分

Q:動力電池路徑？

電池路徑，目前方形，可以做大單體，比圓柱有優(yōu)勢，沒有計劃做軟包

明年底會采用811，成本能量密度有希望做到200wh/kg，811今年沒有做，明年底才會有；

去年phev切換三元，今年全都用三元，唐二代ev年底出。

Q:動力電池外供意向？

歐洲幾家公司接觸，國內(nèi)前十的汽車企業(yè)和自主，海外主要德國幾家，商用車鐵鋰，乘用車也在談三元；

Q:動力電池供應商情況？

正負極外購，隔膜電解液自己做，負極貝特瑞比較多；隔膜基本完全自己做，外購不太多；

Q:新能源車的目標？

公司給銷售20萬，從指引還是16-17萬，包括大巴，新能源15萬左右，燃油車35萬，宋max對毛利提升不明顯，15%以下或者更低。

Q:鐵鋰能量密度情況？

鐵鋰能量密度能做到141，e6用的是鐵鋰，k9能做到，大單體能做到，1-2年pack做到160，

Q:動力電池成本？

去年333成本比鐵鋰高10%多一點，

Q:合資價格壓力？

合資燃油車本身就有產(chǎn)品溢價，新能源不會差太多，還是要看性能，參數(shù)，

儲能電池毛利率？

儲能毛利比較高50%，未來梯次利用大規(guī)模會應用；

Q:經(jīng)銷商情況？

電動車600家經(jīng)銷商，自己的直營店200家，短期不會擴張

Q:雙積分情況？

積分16-17累計，60萬個可以售賣

Q:光伏情況？

光伏會收窄一點，多晶硅

Q:去年云軌的賬款？

銀川造價6億，4億已經(jīng)回來了

Q:動力電池投資成本？

青海電池1gwh對應5億投資規(guī)模，我們設(shè)備比較好，產(chǎn)線要求高一些