熟悉歷史的人知道一個(gè)規(guī)律，分分合合，天下沒(méi)有不散的宴席，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的失敗者。這個(gè)規(guī)律同樣適用于股市。但是真正明白并能利用這個(gè)原理賺錢，卻不是一件容易的事。這是因?yàn)槿说拇竽X天生的思維模式就是基于現(xiàn)在或最靠近的過(guò)往經(jīng)歷預(yù)測(cè)未來(lái)。這也就是為什么大家會(huì)追漲殺跌，為什么更愿意買去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金。這種慣性思維，反映在選股或者選擇基金上，往往會(huì)得到相反的結(jié)果。

絕大多數(shù)投資者把握市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的能力很差，這并不奇怪。投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的看法來(lái)自過(guò)去的市場(chǎng)收益。當(dāng)股市一直表現(xiàn)不錯(cuò)的時(shí)候，投資者會(huì)變得更激進(jìn)。當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，則變得更消極。這種思維外推偏向會(huì)導(dǎo)致人們做出糟糕的資產(chǎn)配置時(shí)點(diǎn)決策。

預(yù)防僵化的外推認(rèn)知偏差

投資者會(huì)對(duì)個(gè)別股票和股票基金運(yùn)用外推法，認(rèn)為好（或差）的表現(xiàn)將會(huì)繼續(xù)。例如，一支在過(guò)去兩、三年表現(xiàn)糟糕的股票被看作是輸家而這段時(shí)間表現(xiàn)出色的股票被當(dāng)作贏家。投資者認(rèn)為過(guò)去的收益代表了未來(lái)可期的結(jié)果。

投資者喜歡追逐贏家，買入價(jià)格具有上升趨勢(shì)的股票。盡管如此，所謂輸家在后來(lái)三年里，一般會(huì)跑贏那些贏家30%。當(dāng)然，前提是上市公司是正常經(jīng)營(yíng)的。任何業(yè)務(wù)都有周期，市場(chǎng)估值也有周期。所以，任何一只股票既不可能永遠(yuǎn)上漲，也不可能永遠(yuǎn)下跌。漲漲跌跌，才是市場(chǎng)常態(tài)。

股票基金投資者也會(huì)犯同樣的外推法錯(cuò)誤。報(bào)章雜志上刊登的近期表現(xiàn)最好的股票基金往往會(huì)招徠大量的新投資者。這些投資者都是在追逐優(yōu)勝者。有研究發(fā)現(xiàn)，那些追買業(yè)績(jī)好的基金的投資者，在投資中也展示了其他的行為偏差。這不是一個(gè)優(yōu)化策略，投在這方面的資金被稱為“傻錢”。

把握動(dòng)量投資和均值回歸的換擋節(jié)奏

這類投資方式非常普遍，被稱為“動(dòng)量投資”。這類投資者尋找的是那些在過(guò)去一周、一個(gè)月或者一個(gè)季度表現(xiàn)好的股票和股票基金。短線交易者則尋求在過(guò)去幾個(gè)小時(shí)或者幾分鐘內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異者。媒體報(bào)道加劇了這種偏差的影響。很多財(cái)經(jīng)媒體和炒股軟件都會(huì)報(bào)道前一天收益最大、上漲幅度最大的股票，你可以在任何一個(gè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上找到當(dāng)天股價(jià)變化最大的股票。

金融學(xué)教授和專家也難逃這種思維認(rèn)知偏差的影響。有些調(diào)查是在大牛市時(shí)期進(jìn)行的。其中的一個(gè)問(wèn)題問(wèn)的是未來(lái)30年的預(yù)期收益，回答的平均值是8．2％。另一個(gè)問(wèn)題單獨(dú)問(wèn)到了股票市場(chǎng)收益率會(huì)呈現(xiàn)均值回歸還是隨機(jī)游走現(xiàn)象，參與調(diào)查的教授和專家們傾向于認(rèn)為股票市場(chǎng)會(huì)向均值回歸。而在熊市市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)同一批人做的調(diào)查表明，那些之前認(rèn)為股票市場(chǎng)會(huì)向均值回歸（下跌）的人，在看到股票確實(shí)已經(jīng)下跌了一段時(shí)間之后，卻對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)繼續(xù)保持悲觀看法，而沒(méi)有符合邏輯地認(rèn)為股市將上漲（即發(fā)生相反方向的均值回歸）。他們的估計(jì)與自己的觀點(diǎn)不一致，卻符合這樣一個(gè)觀點(diǎn)：人們總是把剛過(guò)去的最近結(jié)果，當(dāng)成是將要發(fā)生的情況。

一言以蔽之，投資者把企業(yè)既往業(yè)績(jī)和股票過(guò)去的表現(xiàn)情況解釋為未來(lái)預(yù)期的表征。事實(shí)是，從中長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)通常傾向于回歸到平均增長(zhǎng)水平。也就是說(shuō)，那些快速增長(zhǎng)的公司會(huì)發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，其發(fā)展速度也會(huì)慢下來(lái)。失望的投資者也會(huì)發(fā)現(xiàn)股票并沒(méi)有像預(yù)期的那么好。所以，投資者在對(duì)于看好的股票也要明白好花也不能常開，尤其是長(zhǎng)期脫離同行業(yè)平均水平的股價(jià)，需要上市公司長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，這種狀況對(duì)任何企業(yè)都是非常大的挑戰(zhàn)。正常情況是在上漲中調(diào)整，螺旋式上升，這樣的公司其實(shí)就是好公司，本身就是市場(chǎng)上稀缺投資標(biāo)的。