熟悉歷史的人知道一個規(guī)律，分分合合，天下沒有不散的宴席，也沒有永遠的失敗者。這個規(guī)律同樣適用于股市。但是真正明白并能利用這個原理賺錢，卻不是一件容易的事。這是因為人的大腦天生的思維模式就是基于現(xiàn)在或最靠近的過往經(jīng)歷預測未來。這也就是為什么大家會追漲殺跌，為什么更愿意買去年業(yè)績表現(xiàn)好的基金。這種慣性思維，反映在選股或者選擇基金上，往往會得到相反的結果。

絕大多數(shù)投資者把握市場時點的能力很差，這并不奇怪。投資者對未來市場的看法來自過去的市場收益。當股市一直表現(xiàn)不錯的時候，投資者會變得更激進。當市場表現(xiàn)不佳時，則變得更消極。這種思維外推偏向會導致人們做出糟糕的資產(chǎn)配置時點決策。

預防僵化的外推認知偏差

投資者會對個別股票和股票基金運用外推法，認為好（或差）的表現(xiàn)將會繼續(xù)。例如，一支在過去兩、三年表現(xiàn)糟糕的股票被看作是輸家而這段時間表現(xiàn)出色的股票被當作贏家。投資者認為過去的收益代表了未來可期的結果。

投資者喜歡追逐贏家，買入價格具有上升趨勢的股票。盡管如此，所謂輸家在后來三年里，一般會跑贏那些贏家30%。當然，前提是上市公司是正常經(jīng)營的。任何業(yè)務都有周期，市場估值也有周期。所以，任何一只股票既不可能永遠上漲，也不可能永遠下跌。漲漲跌跌，才是市場常態(tài)。

股票基金投資者也會犯同樣的外推法錯誤。報章雜志上刊登的近期表現(xiàn)最好的股票基金往往會招徠大量的新投資者。這些投資者都是在追逐優(yōu)勝者。有研究發(fā)現(xiàn)，那些追買業(yè)績好的基金的投資者，在投資中也展示了其他的行為偏差。這不是一個優(yōu)化策略，投在這方面的資金被稱為“傻錢”。

把握動量投資和均值回歸的換擋節(jié)奏

這類投資方式非常普遍，被稱為“動量投資”。這類投資者尋找的是那些在過去一周、一個月或者一個季度表現(xiàn)好的股票和股票基金。短線交易者則尋求在過去幾個小時或者幾分鐘內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異者。媒體報道加劇了這種偏差的影響。很多財經(jīng)媒體和炒股軟件都會報道前一天收益最大、上漲幅度最大的股票，你可以在任何一個財經(jīng)網(wǎng)站上找到當天股價變化最大的股票。

金融學教授和專家也難逃這種思維認知偏差的影響。有些調查是在大牛市時期進行的。其中的一個問題問的是未來30年的預期收益，回答的平均值是8．2％。另一個問題單獨問到了股票市場收益率會呈現(xiàn)均值回歸還是隨機游走現(xiàn)象，參與調查的教授和專家們傾向于認為股票市場會向均值回歸。而在熊市市場環(huán)境下對同一批人做的調查表明，那些之前認為股票市場會向均值回歸（下跌）的人，在看到股票確實已經(jīng)下跌了一段時間之后，卻對市場走勢繼續(xù)保持悲觀看法，而沒有符合邏輯地認為股市將上漲（即發(fā)生相反方向的均值回歸）。他們的估計與自己的觀點不一致，卻符合這樣一個觀點：人們總是把剛過去的最近結果，當成是將要發(fā)生的情況。

一言以蔽之，投資者把企業(yè)既往業(yè)績和股票過去的表現(xiàn)情況解釋為未來預期的表征。事實是，從中長期來看，企業(yè)通常傾向于回歸到平均增長水平。也就是說，那些快速增長的公司會發(fā)現(xiàn)競爭日趨激烈，其發(fā)展速度也會慢下來。失望的投資者也會發(fā)現(xiàn)股票并沒有像預期的那么好。所以，投資者在對于看好的股票也要明白好花也不能常開，尤其是長期脫離同行業(yè)平均水平的股價，需要上市公司長期保持高速增長，這種狀況對任何企業(yè)都是非常大的挑戰(zhàn)。正常情況是在上漲中調整，螺旋式上升，這樣的公司其實就是好公司，本身就是市場上稀缺投資標的。