瘋狂的蘋果期貨正在成為市場(chǎng)高度關(guān)注的話題。一個(gè)蘋果期貨的成交資金，能達(dá)到整個(gè)商品期貨市場(chǎng)25%，可謂火爆異常，熱錢趨之若鶩。但是，對(duì)許多果農(nóng)以及一些批發(fā)商而言，他們對(duì)這個(gè)“黃金蘋果”幾乎聞所未聞。

期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)被巨大的“無知”分割成了兩個(gè)世界。投機(jī)資金的瘋狂和現(xiàn)貨市場(chǎng)的不為所動(dòng)，給各方敲響了警鐘——期貨市場(chǎng)不能脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能讓期貨找到發(fā)展的空間。

蘋果期貨

為何被資金熱炒？

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，蘋果期貨4月底以來，市場(chǎng)從偏熱走向瘋狂，從蘋果期貨價(jià)格和成交情況分析，這一過程非常明顯。

統(tǒng)計(jì)顯示，從4月23日到5月18日的4周時(shí)間內(nèi)，蘋果期貨總持倉量從27萬手快速攀升到75萬手，而總成交量更是從121萬手，飆升至上周末的495萬手。特別是5月14日~5月18日的一周，整個(gè)市場(chǎng)到達(dá)瘋狂頂點(diǎn)。當(dāng)周上漲14%，成交量達(dá)到2424.1萬手，環(huán)比幾乎翻倍。尤其在5月16日，蘋果期貨成交資金在整個(gè)商品期貨市場(chǎng)占比超過25%，成交持倉比達(dá)11.03倍。

但是，面對(duì)這種幾近失控的狀態(tài)，監(jiān)管政策開始行動(dòng)。除了兩次調(diào)整7月交割合約保證金到15%之外，其他月份保證金仍然沒有調(diào)整；手續(xù)費(fèi)方面，兩次提高了當(dāng)天平倉交易手續(xù)費(fèi)，但是隔日交易手續(xù)費(fèi)仍然保持不變。

從調(diào)控結(jié)果來看，蘋果期貨市場(chǎng)成交量大幅下滑——從最高成交量661萬手，降低到了311萬手。不過，總持倉仍在繼續(xù)攀升。5月23日下午收盤后上升到了98.8萬手，相當(dāng)于現(xiàn)貨蘋果1000萬噸規(guī)模。

為什么蘋果期貨在4周內(nèi)被持續(xù)爆炒？在短時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)如此龐大資金炒作，這背后到底發(fā)生了什么變化，市場(chǎng)還需要進(jìn)一步深入了解。

有多少熱錢在快炒？

當(dāng)中國果品流通協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書長陳磊聽到上述龐大的交易數(shù)據(jù)之后，頗感意外，“蘋果期貨上市以來，我最大的擔(dān)憂，就是因?yàn)槠谪浧脚_(tái)有杠桿，會(huì)把市場(chǎng)利多利空消息最大化，造成市場(chǎng)波動(dòng)，反而進(jìn)一步推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)更大、更猛烈。這是我最擔(dān)心的”。

“主力資金究竟是由于蘋果主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，還是因?yàn)榭吹浇桓罘矫嬗袉栴}才敢大規(guī)模入場(chǎng)做多？這其實(shí)是一個(gè)值得探討的問題，監(jiān)管部門可以做一些調(diào)查；另外，是否有資金用關(guān)聯(lián)賬戶聯(lián)合炒作？也是一個(gè)應(yīng)當(dāng)警惕的問題。”上海一家期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

期貨界人士對(duì)蘋果期貨目前的情況普遍擔(dān)憂。一位業(yè)內(nèi)專家表示：“現(xiàn)在蘋果期貨和現(xiàn)貨沒有打通，合約設(shè)計(jì)和交割環(huán)節(jié)存在漏洞，而一些大資金正在利用這些漏洞。”另一位人士稱：“在這輪蘋果期貨上漲中，我們看到有些游資主力利用互聯(lián)網(wǎng)造勢(shì)和渲染。在過往的期貨熱點(diǎn)炒作行情中，經(jīng)常有資金利用信息操縱，蘋果是否有這樣的情況也值得調(diào)查。”

對(duì)于5月16日蘋果期貨成交資金額在整個(gè)商品期市中占比超過25%，市場(chǎng)人士質(zhì)疑蘋果期貨太瘋狂太投機(jī)了，揶揄蘋果期貨是“黃金蘋果”、“瘋狂小蘋果”。

到底有多少熱錢在快炒蘋果期貨？這是輿情高度關(guān)注的話題，也是巨資建設(shè)的市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)發(fā)揮作用的最佳時(shí)刻。記者調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，許多期貨人士都建議，有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該盡快調(diào)查并公布相關(guān)數(shù)據(jù)。比如法人戶和個(gè)人戶的開戶數(shù)和交易情況、資金大戶是否有操縱市場(chǎng)行為等等。此外，是否對(duì)有嫌疑的關(guān)聯(lián)賬戶進(jìn)行排查？排查結(jié)果能否公布？他們也希望這些市場(chǎng)關(guān)注的問題能及時(shí)得到回應(yīng)。

到底有多少蘋果

可供交割？

蘋果期貨作為全球第一個(gè)鮮果類品種，中國率先嘗試，不失為創(chuàng)新之舉。但是，鮮果市場(chǎng)不確定性因素更多，形勢(shì)更為復(fù)雜，防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)更加艱巨。從蘋果期貨本身而言，實(shí)物交割正是蘋果價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能得到正常發(fā)揮的制度保障。業(yè)內(nèi)人士表示，期貨是風(fēng)箏，要靠現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)節(jié)它飛翔的高度，牽連二者的線就是交割需求。沒有了實(shí)物交割的支撐，交易標(biāo)的就成為投機(jī)熱錢炒作的標(biāo)的，期貨風(fēng)箏就會(huì)脫離現(xiàn)實(shí)，絕塵而上。

4月1日，蘋果期貨開放注冊(cè)倉單以來，遲遲沒有注冊(cè)倉單。證券時(shí)報(bào)記者調(diào)研中獲悉，許多投資者對(duì)于交割制度莫衷一是，摸不著頭腦，即便在交割倉庫，許多人對(duì)于基本流程也缺乏了解。直到5月交割結(jié)束，倉單注冊(cè)才6張，加上車板交割才一共交易了300噸蘋果，折合市價(jià)不到300萬元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，一個(gè)交割僅300噸的蘋果期貨，怎么去抑制市場(chǎng)操縱行為，防止惡性炒作，甚至預(yù)防逼倉呢？

蘋果期貨交割標(biāo)準(zhǔn)問題成為倉單注冊(cè)的核心問題。在證券時(shí)報(bào)記者調(diào)研中，發(fā)現(xiàn)即便是交割倉庫，對(duì)于注冊(cè)流程和價(jià)格成本仍有明顯的認(rèn)知差異。就交易的標(biāo)的物來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)的是2017年收獲的蘋果，冷藏至今，期貨市場(chǎng)的標(biāo)的是2018年新上市的蘋果，受限于蘋果的物理儲(chǔ)存極限，現(xiàn)貨標(biāo)的與期貨標(biāo)的是截然不同的。

陜西的一位蘋果貿(mào)易商告訴記者，山東蘋果糖分不如陜西，在蘋果銷售季節(jié)前期，價(jià)格往往不如陜西蘋果，但山東蘋果硬度較高、更耐儲(chǔ)存，因而在蘋果銷售季節(jié)后期更容易賣出高價(jià)。此外，銷售地的價(jià)格差異也是客觀存在的，比如在海南市場(chǎng)，陜西蘋果更適合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的口味，銷路也更佳。

顯然，現(xiàn)貨的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有一套歷史悠久的“慣例”。這套價(jià)格體系來自于貿(mào)易商多年的銷售經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)地和售地，蘋果的品相和硬度，甚至不同時(shí)間段的銷售，都會(huì)形成定價(jià)差異，但期貨市場(chǎng)卻需要“英雄不問出處”的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。例如，有時(shí)候品相不好，但糖分高的蘋果未必低價(jià)，形狀不夠端正的蘋果也可能價(jià)格不錯(cuò)，但作為標(biāo)準(zhǔn)的蘋果期貨標(biāo)的物來說，這些卻是不及格的非標(biāo)準(zhǔn)品。另外，期貨產(chǎn)品要求的可儲(chǔ)存性，與現(xiàn)貨蘋果不耐儲(chǔ)存之間，天然存在較大的矛盾。

一位期貨行業(yè)專家表示：“類似于蘋果的這類鮮活農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧），肯定要考慮擴(kuò)大交割標(biāo)的物的覆蓋面?！币恍r活農(nóng)產(chǎn)品有地域限制，但期貨品種交割標(biāo)的設(shè)置要考慮平衡區(qū)域性品種和全國市場(chǎng)的關(guān)系。按照慣例，期貨交割必須符合現(xiàn)貨流通的實(shí)際情況，農(nóng)產(chǎn)品地域限制比工業(yè)品更復(fù)雜，流通限制條件更多。“期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)，需要發(fā)現(xiàn)全市場(chǎng)價(jià)格，而不是為某一個(gè)區(qū)域服務(wù)，甚至只為某些企業(yè)服務(wù)。上個(gè)世紀(jì)90年代，有些交易所喜歡把大品種在交割時(shí)候做成小品種，因?yàn)檫@樣好控制，但最終結(jié)果大家也看到了。”

業(yè)內(nèi)人士表示，如今蘋果期貨必須要面對(duì)這樣的現(xiàn)貨實(shí)際情況，5月23日收盤后持倉量上升到了98.8萬手，市場(chǎng)在交割環(huán)節(jié)的博弈已經(jīng)躍然紙上，市場(chǎng)潛在危機(jī)顯現(xiàn)。

在這種情況下，市場(chǎng)較為關(guān)心的問題來了：有關(guān)方面為防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有哪些預(yù)案？中國年產(chǎn)量4300萬噸的蘋果，到底有多少蘋果可成為交割品，是否有過預(yù)估？未來是否會(huì)對(duì)相關(guān)環(huán)節(jié)——如交割做出調(diào)整？如果調(diào)整，將從哪些合約開始？這些關(guān)系到資金安全和順利交割的問題，都亟待有關(guān)方面的回應(yīng)。從維護(hù)正常的期貨市場(chǎng)秩序考慮，應(yīng)盡可能要避免資金對(duì)壘，出現(xiàn)惡性后果。

“扶貧水果”

的扶貧創(chuàng)新之路在哪里？

蘋果期貨曾被作為期貨業(yè)精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目的“扶貧水果”，但這個(gè)被寄予厚望的期貨產(chǎn)品能否達(dá)到扶貧效果呢？選擇蘋果期貨的初心，是真心希望為中國廣大果農(nóng)及交易商提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能，幫助他們通過套期保值，實(shí)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，以此提升中國蘋果產(chǎn)業(yè)鏈抵抗市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)能力。

從證券時(shí)報(bào)記者多地調(diào)研情況來看，絕大多數(shù)果農(nóng)對(duì)于期貨都是兩眼一抹黑，聽都沒有聽說過。而且果農(nóng)普遍生產(chǎn)規(guī)模太小，平均3畝，規(guī)模大的不過100畝~300畝，他們普遍年齡偏大，知識(shí)結(jié)構(gòu)陳舊，幾乎沒有期貨套期保值的意愿，也缺乏了解期貨的渠道。

而國內(nèi)蘋果現(xiàn)貨批發(fā)商大都有冷藏庫，可自行調(diào)節(jié)12個(gè)月的市場(chǎng)供應(yīng)，價(jià)格高低還可以靠進(jìn)口調(diào)節(jié)供求關(guān)系，不過，他們往往缺乏期貨知識(shí)，更缺乏通過期貨對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。

在證券時(shí)報(bào)記者走訪陜西、山東等蘋果重要產(chǎn)區(qū)時(shí)，發(fā)現(xiàn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)數(shù)量最多的“水果合作社”、城鎮(zhèn)的水果批發(fā)商、水果生產(chǎn)加工商以及果農(nóng)對(duì)蘋果期貨所知甚少，更難談規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。目前已開展的部分蘋果“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，覆蓋地區(qū)和果農(nóng)數(shù)量相當(dāng)有限。對(duì)于發(fā)展蘋果期貨而言，普及相關(guān)知識(shí)更應(yīng)成為首要任務(wù)。

山東一家大型貿(mào)易商告訴記者：“與工業(yè)品和其他農(nóng)產(chǎn)品不同的是，蘋果最長只能儲(chǔ)存一年，這意味著我們現(xiàn)在手中不會(huì)有10月份的蘋果現(xiàn)貨，即使價(jià)格漲到1萬元，我們也不會(huì)大量參與套保。原因如下：一是今年實(shí)際的減產(chǎn)數(shù)量難以預(yù)測(cè)；二是交割標(biāo)準(zhǔn)太高，很難計(jì)算實(shí)際上能準(zhǔn)備出來的倉單量。所以，即使看對(duì)行情，資金也可以在10月到來之前，就把我們賬上的保證金拉爆?！睋?jù)他所知，蘋果上市以來，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨套保的不多。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資人看期貨與實(shí)體參與人看期貨，是截然不同的。前者手握現(xiàn)金、可以隨時(shí)買入賣出，他們把蘋果當(dāng)作一個(gè)交易產(chǎn)品；而后者卻是實(shí)實(shí)在在地勞動(dòng)，投資果園、種植蘋果、購買化肥和農(nóng)藥，參與收購、存儲(chǔ)、賣出、水果加工等工作，他們知道水果之間的價(jià)格比，基本不認(rèn)可水果會(huì)有“天價(jià)”。

從記者調(diào)查情況看，蘋果期貨作為“扶貧水果”——作為扶貧和服務(wù)三農(nóng)重點(diǎn)品種，投資者宣傳教育工作和市場(chǎng)創(chuàng)新仍然還有巨大空間。