上證指數(shù)自1月29日創(chuàng)下階段性新高的3587.03點(diǎn)后，陷入了近3個(gè)月下跌態(tài)勢(shì)，并于4月18日創(chuàng)下2017年6月以來(lái)的新低3041.63點(diǎn)，進(jìn)入到5月之后，大盤(pán)出現(xiàn)企穩(wěn)止跌并以周線四連陽(yáng)態(tài)勢(shì)運(yùn)行至3200點(diǎn)一線。對(duì)比這段期間大小盤(pán)指數(shù)的總體表現(xiàn)，在2月至4月期間，上證50、滬深300等大盤(pán)指數(shù)的走勢(shì)遠(yuǎn)弱于中證500等中小盤(pán)指數(shù)。但進(jìn)入到5月之后，盤(pán)面局勢(shì)呈現(xiàn)一定的扭轉(zhuǎn)改觀，大盤(pán)指數(shù)的整體走勢(shì)要強(qiáng)于中小盤(pán)指數(shù)。

5月初，隨著中美雙方走向談判桌，我們認(rèn)為，貿(mào)易摩擦這一影響短期市場(chǎng)的主要矛盾或?qū)⒂兴徑?，市?chǎng)將進(jìn)入反彈窗口。5月19日，中美雙方達(dá)成共識(shí)，同意不打貿(mào)易戰(zhàn)，并停止互相加征關(guān)稅。從中美之前的貿(mào)易摩擦一度升級(jí)，到美方派遣代表團(tuán)赴北京溝通，再到中方代表團(tuán)這次來(lái)華盛頓磋商，并就中美貿(mào)易問(wèn)題達(dá)成一致性共識(shí)。對(duì)市場(chǎng)而言，這些均是正面積極的信號(hào)。中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端一直是壓制市場(chǎng)表現(xiàn)的最大不確定因素。隨著中美雙方握手言和，被壓制兩個(gè)多月的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好料將迎來(lái)最大的修復(fù)契機(jī)，市場(chǎng)也有望借助情緒面的緩和，再次迎來(lái)突破向上的動(dòng)力。

從近期市場(chǎng)變化看，我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來(lái)極佳的修復(fù)窗口期，核心的邏輯除中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)外，以下幾點(diǎn)也是未來(lái)市場(chǎng)所需要重點(diǎn)關(guān)注的：

其一，上周MSCI公司正式揭曉了6月1日納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的A股名單。隨著MSCI公布6月A股正式“入摩”的成份股名單，互聯(lián)互通市場(chǎng)受到明顯提振。上周北上資金凈買(mǎi)入達(dá)到161億元，創(chuàng)下深港通開(kāi)通以來(lái)單周凈買(mǎi)入最高金額。實(shí)際上，從今年4月開(kāi)始，外資流入的步伐明顯提速。4月當(dāng)月北上資金流入的量達(dá)到405億元左右，創(chuàng)下2017年下半年以來(lái)的新高。海外資金作為增量配置A股的重要力量，外資的持續(xù)流入會(huì)成為支撐A股，特別是藍(lán)籌白馬估值修復(fù)中的重要力量。

其二，CDR細(xì)則頻繁出臺(tái)，獨(dú)角獸回歸A股落地再邁進(jìn)一步。5月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》。5月11日，證監(jiān)會(huì)再對(duì)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》8個(gè)條款進(jìn)行修訂征求意見(jiàn)，以適應(yīng)CDR制度安排。5月21日，中國(guó)結(jié)算就《存托憑證登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則(公開(kāi)征求意見(jiàn)稿)》向市場(chǎng)參與主體公開(kāi)征求意見(jiàn)。作為一項(xiàng)重要的配套規(guī)則，結(jié)算細(xì)則的出爐意味著中國(guó)存托憑證(CDR)距離正式落地又向前邁進(jìn)了一步。CDR相關(guān)政策的出臺(tái)將給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)更加積極的變化，縮短了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股的時(shí)間，符合發(fā)展新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式這四新經(jīng)濟(jì)的宏觀政策導(dǎo)向，預(yù)示著獨(dú)角獸回歸A股及代表“四新”發(fā)展方向的企業(yè)上市再邁進(jìn)一步，這也將再次催化成長(zhǎng)類(lèi)板塊的行情。

其三，從國(guó)內(nèi)的政策看，國(guó)內(nèi)政策微調(diào)的跡象比較明顯。政治局會(huì)議重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，一大批減費(fèi)降稅及產(chǎn)業(yè)扶持政策也在加速推出，政策助力市場(chǎng)悲觀情緒修復(fù)。此外，央行“定向降準(zhǔn)”政策實(shí)施。資管新規(guī)正式落地，且寬限期時(shí)間延長(zhǎng)至1年半。綜合來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)政策的系列變化也在很大程度上對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)情緒的修復(fù)起到積極作用。

整體看，今年市場(chǎng)的風(fēng)格表現(xiàn)將更為均衡。中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，短期影響市場(chǎng)的主要矛盾緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)助力市場(chǎng)反彈升溫。A股正式“入摩”的成份股名單公布，金融及大消費(fèi)板塊的價(jià)值藍(lán)籌股迎來(lái)資金增配的機(jī)會(huì)，CDR細(xì)則的接連頒布，成長(zhǎng)類(lèi)板塊又將迎來(lái)制度性利好。綜合看，我們認(rèn)為接下來(lái)一段時(shí)間，價(jià)值藍(lán)籌及成長(zhǎng)類(lèi)板塊的個(gè)股均將迎來(lái)較好布局時(shí)點(diǎn)。

期指操作方面，5月以來(lái)，IF及IH合約基本維持在3670—3930區(qū)間和2620—2750區(qū)間箱體振蕩。IF、IH若能分別有效突破3930點(diǎn)及2750點(diǎn)區(qū)間上沿，期指上漲空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。