近日原油價格上漲導(dǎo)致A股多個板塊異動，上周五原油、化工、燃?xì)獾榷喟鍓K個股出現(xiàn)漲停。國際油價已擺脫了2016年的低谷，如今布倫特原油漲至近80美元/桶，已進(jìn)入新一輪景氣周期。在油價波動下，石化雙雄、油服行業(yè)、化纖行業(yè)及航空業(yè)等眾多產(chǎn)業(yè)的業(yè)績將受到重大影響。

兩桶油景氣周期來臨

自2014年國際油價進(jìn)入下跌通道后，中石油與中石化ROE與凈利潤均迎來嚴(yán)重衰退。2016年國際油價開始從低谷反彈后，二者凈利潤才開始止跌。二者業(yè)績與油價的走勢大體上是一致的（見下圖）。2017年布倫特原油年均價格上漲24%，中石油與中石化均結(jié)束了2014年以來的不景氣局面，凈利分別上漲189%和10%；2018年一季度布倫特原油價格上漲了17%，在油價上漲帶動下中石油與中石化同期凈利潤同比分別上漲了78%和13%。隨著油價進(jìn)入上行通道，預(yù)計未來二者業(yè)績?nèi)詴^續(xù)改善。

圖1 石化雙雄業(yè)績隨油價波動而漲跌

油服行業(yè)有望從低谷反彈

油服行業(yè)主要是為油田提供工程建設(shè)服務(wù)及專用設(shè)備的產(chǎn)業(yè)，具有一定的寄生性，故其營收主要受石油公司資本支出的影響。石油公司的資本支出會在油價上行周期增加，在油價下行周期減少，故油服行業(yè)業(yè)績會隨油價的漲跌而漲跌，但會滯后一年左右時間。由于2014-2016年油價持續(xù)低迷，2015-2017年國內(nèi)三桶油年均資本支出比2014年最高峰降低了40%左右，故這一時期以石化油服、中海油服及海油工程等為代表的油服行業(yè)陷入業(yè)績寒冬期，其中石化油服甚至因兩年巨虧兩百多億而成為*ST油服，股價也跌至低位；杰瑞股份、通源石油、惠博普等民營油服公司業(yè)績亦受到低油價打壓。

隨著油價的上行，中石油、中石化及中海油的資本支出在2017年已經(jīng)反彈，2018年三桶油資本支出將繼續(xù)增加，如中石油與中石化2017年年報就顯示它們2018年擬定的資本支出就比2017年多273億元?？梢娪头袠I(yè)低谷已過，未來將是油服行業(yè)的業(yè)績上漲期，其中中石化油服已結(jié)束了連續(xù)8個季度虧損的局面，在2018年1季度實現(xiàn)盈利。

圖2 油服行業(yè)業(yè)績與油價關(guān)系

化纖行業(yè)業(yè)績或?qū)⑹軗p

石油是化纖、塑料、橡膠等眾多產(chǎn)品的原材料，故石油價格漲跌會對化纖等石化中游產(chǎn)業(yè)造成顯著影響。本文以恒逸石化、榮盛石化等重要上市企業(yè)為例來分析油價漲跌對石化中游產(chǎn)業(yè)的影響。從下圖可見，2009-2010年及2015-2017年當(dāng)國際油價低于80美元/桶時，恒逸石化等企業(yè)ROE會上升，但在2011-2014年國際油價超出80美元/桶，這些石化企業(yè)的ROE下降了，它們的凈利潤大體上也是呈現(xiàn)這種趨勢。因只有在油價低于80美元/桶時恒逸等石化企業(yè)才能順利地向下游轉(zhuǎn)嫁成本，但當(dāng)油價高于80美元/桶時，則其向下游的成本傳導(dǎo)就會受阻，造成盈利下降。

如今布倫特原油已接近80美元/桶，WTI原油已超70美元/桶，若未來繼續(xù)上行，未來化纖行業(yè)業(yè)績可能承壓。

航空公司盈利能力受拖累

燃油成本一直都是是航空公司最大的成本，在油價高企的2011-2013年，油料成本占據(jù)國航、東航等代表性航空公司營業(yè)成本的45%左右，而在油價最低點的2016年，油料成本降至二者營業(yè)成本的25%左右，可見油價的漲跌會極大地影響航空公司營業(yè)成本，進(jìn)而影響其利潤。

油價上漲會增加航空公司成本，從而侵蝕航空公司盈利能力。從下圖可見，在油價高企的2011-2013年，國航、東航、南航等主要航空公司的毛利率不斷下滑。而2015年布倫特油價大跌近50%，這一年多家航空公司就迎來了營業(yè)成本的下降，帶來了毛利率的大幅上漲。

隨著油價在2017年反彈，2017年燃油成本占國航、東航等航企營業(yè)成本比例已上升至30%左右，未來若油價進(jìn)一步上升，航空公司成本就會上升，其盈利能力會進(jìn)一步受到壓制。

圖3 航空公司毛利率與油價關(guān)系

未來美國對重要產(chǎn)油國伊朗的制的裁即將實施，委內(nèi)瑞拉因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)混亂導(dǎo)致產(chǎn)油能力日益下滑，這些都會導(dǎo)致原油供給減少，而世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇則會擴(kuò)大石油需求，在供需因素的綜合作用下油價未來可能進(jìn)一步上升。故根據(jù)油價變化從股市中選擇有業(yè)績潛力的企業(yè)并避開受不利沖擊的企業(yè)，不失為一種明智做法。