從股債動(dòng)態(tài)相關(guān)性來(lái)看，目前十債與三大股指位于較高的負(fù)相關(guān)性區(qū)間運(yùn)行，未來(lái)由負(fù)轉(zhuǎn)正的概率較大，股債市場(chǎng)有望由之前的蹺蹺板轉(zhuǎn)向行情共振。從品種間強(qiáng)弱來(lái)看，隨著中美貿(mào)易摩擦靴子落地，外需景氣持續(xù)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性降低，風(fēng)險(xiǎn)偏好將得到改善，股票市場(chǎng)有望出現(xiàn)普漲，且相對(duì)具有避險(xiǎn)功能的債券市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)更好。

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，股票市場(chǎng)有望以成長(zhǎng)>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>周期的順序展開(kāi)，從持續(xù)時(shí)間和上漲空間看，IF與IH合約高位回落之后，于5月止跌企穩(wěn)，IC合約則在低位維持26個(gè)月的盤(pán)整，時(shí)間和空間相對(duì)占優(yōu)，無(wú)論市場(chǎng)風(fēng)格是側(cè)重于大盤(pán)藍(lán)籌還是中小創(chuàng)，介于二者中間的滬深300指數(shù)都會(huì)相對(duì)穩(wěn)健，操作上可參考IC>IF>IH的配置策略。

五債與十債之間的價(jià)差相處于相對(duì)高位，上行空間較為有限，如果信用違約繼續(xù)發(fā)酵，企業(yè)外部融資或產(chǎn)生困難，將不利于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)十債形成支撐，中長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)債繼續(xù)下行的趨勢(shì)大概率不會(huì)發(fā)生，十債相對(duì)偏強(qiáng)。

中長(zhǎng)期看，隨著納入MSCI指數(shù)的234只股票名單確定，A股市場(chǎng)的低估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，必將吸引更多的外資布局，進(jìn)而逐步改善市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)?？紤]到市場(chǎng)板塊的估值、盈利以及政策方向，需要關(guān)注三個(gè)方面，一是大金融和大消費(fèi)的修復(fù)機(jī)會(huì)，二是成長(zhǎng)板塊估值的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，特別是國(guó)家近期強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域，三是宏觀政策聚焦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)政策加碼落地。

短期來(lái)看，5月19日中美雙方發(fā)表聯(lián)合聲明，貿(mào)易爭(zhēng)端緩和將極大提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，三大股指普漲的概率增大。本周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)改善，特別是對(duì)中小股形成明顯利好，IC合約有望維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

反觀國(guó)內(nèi)債市，在連續(xù)走弱并回補(bǔ)缺口之后，后市預(yù)期分歧增大。隨著美元不斷走強(qiáng)、美債利率持續(xù)走高，海外市場(chǎng)波動(dòng)可能給我國(guó)債券市場(chǎng)帶來(lái)變數(shù)，但國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)走勢(shì)主要取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及貨幣政策走向。

經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，4月國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)略超預(yù)期，需求表現(xiàn)遜色，投資和消費(fèi)均低于預(yù)期。1—4月國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，增速創(chuàng)1999年年底以來(lái)新低?；ㄍ顿Y放緩，不僅與去年高基數(shù)有關(guān)，同時(shí)受到政府清理PPP項(xiàng)目、規(guī)范地方舉債融資的影響。地產(chǎn)投資雖較為穩(wěn)定，但銷售創(chuàng)三年新低，同時(shí)受到位資金持續(xù)回落的影響，持續(xù)性有待觀察。

流動(dòng)性方面，上周資金面前緊后松，主要與5月中旬企業(yè)匯算清繳所得稅有關(guān)，稅期過(guò)后資金面再度轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｉ现苎胄性诠_(kāi)市場(chǎng)凈投放4100億元，并開(kāi)展MLF操作進(jìn)行等額對(duì)沖和PSL投放，央行加大投放力度，體現(xiàn)了對(duì)資金面的呵護(hù)。按照發(fā)行計(jì)劃，本周和下周沒(méi)有附息國(guó)債發(fā)行，利率債供給壓力會(huì)小一些，暫時(shí)起到鼓勵(lì)市場(chǎng)情緒的作用。