海通證券荀玉根昨日發(fā)布策略觀點認(rèn)為，當(dāng)前消費白馬股估值和盈利匹配度較不錯。目前白酒PE（TTM，整體法，下同）為30.0倍，處于2005年以來估值從低到高的49.2%分位，估值處在歷史中等偏低位置。結(jié)合2018年預(yù)測盈利和最新估值，推算2018年白酒PEG為1.1。從行業(yè)龍頭看，當(dāng)前貴州茅臺PE為31倍，歷史上估值在30~35倍區(qū)間對應(yīng)未來一年正收益的概率為78%，當(dāng)前五糧液PE為28倍，歷史上估值在25~30倍區(qū)間對應(yīng)未來一年正收益的概率為62%。

目前白電PE為18.8倍，處于2005年以來估值從低到高的47.6%分位，估值處在歷史中等偏低位置。結(jié)合2018年預(yù)測盈利和最新估值，推算2018年白電PEG為1.0。從行業(yè)龍頭看，當(dāng)前格力電器PE為12倍，歷史上估值在10~15倍區(qū)間對應(yīng)未來一年正收益的概率為89%，當(dāng)前美的集團(tuán)PE為20倍，歷史上估值在15~20倍區(qū)間對應(yīng)未來一年正收益的概率為100%。

目前食品PE為34.3倍，處于2005年以來估值從低到高的36.5%分位，估值處在歷史中等偏低位置。結(jié)合2018年預(yù)測盈利和最新估值，推算2018年食品PEG為2.3。從行業(yè)龍頭看，當(dāng)前伊利股份PE為26倍，歷史上估值在25~30倍區(qū)間對應(yīng)未來一年正收益的概率為60%，當(dāng)前海天味業(yè)PE為52倍，歷史上估值在40倍以上區(qū)間對應(yīng)未來一年正收益的概率為10%。可見，當(dāng)前代表性消費白馬股業(yè)績保持穩(wěn)健增長，估值和盈利匹配度不錯。雖然基金普遍調(diào)低消費白馬股的持倉比例，但北上資金基本仍在繼續(xù)凈買入。展望未來，A股國際化趨勢還將繼續(xù)，2018年6月A股將正式納入MSCI指數(shù)，參考臺灣、韓國股市國際化的經(jīng)驗，在入摩后的7-8年里外資持股比例分別提高了16、10個百分點，而目前A股外資持股比例約為3%，未來外資規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)張，消費白馬股的配置需求仍旺盛。

目前消費白馬股基本面并未變差，估值和盈利匹配度仍不錯。雖然公募基金調(diào)低消費白馬股的倉位，但是以外資為代表的邊際增量資金仍在持續(xù)買入消費白馬股。所以，2018年消費白馬股仍是不錯的選擇。但是，2017年白酒指數(shù)漲94%，白電指數(shù)漲55%，食品指數(shù)漲29%，而萬得全A漲5%， 無論從絕對收益還是相對收益看，2017年消費白馬股均超歷史平均水平。2018年消費白馬股的收益率大概率低于2017年。