受美國退出伊核協(xié)議因素的影響，國際油價持續(xù)震蕩走高。其中，美國WTI原油期貨價格一度突破70美元/桶，同比漲幅超過50%，國際油價創(chuàng)下2014年底以來最高水平。由于石油是石化產(chǎn)業(yè)鏈的起點，因此，原油價格的波動引起了石化產(chǎn)業(yè)鏈的利潤結(jié)構的變革。

新因素或影響未來油價運行趨勢

近年來的油價走勢主要受邊緣政治格局的影響，尤其是中東地區(qū)只要出現(xiàn)戰(zhàn)火或政治情緒緊張，油價就會震蕩走高。但是，在近二、三年來，油價的影響因素開始趨于復雜，主要是因為出現(xiàn)了新的信息。

就供給方面來說，原先的原油供應主要是沙特為首的歐佩克組織。近年來，俄國、南美的原油產(chǎn)量也迅速增強。因此，原油價格持續(xù)大漲，會增厚俄國國力，這可能是美國為代表的西方國家所不愿意看到的。而且，原油價格快速上漲，會引發(fā)通脹壓力，這會引起全球的貨幣緊縮，不利于原油價格的持續(xù)上漲。

不過，更讓市場參與者關心的是美國原油產(chǎn)量。得益于技術的進步，頁巖油成為美國原油主要增量，甚至有分析人士稱在未來二、三年內(nèi)，美國將由原油進口國轉(zhuǎn)為原油出口國，這必然會改變原油的定價機制。更何況，隨著近年來美國全球戰(zhàn)略的收縮，因此，在原油貿(mào)易過程中，原先統(tǒng)一使用美元結(jié)算的體系受到了挑戰(zhàn)。原油期貨中心也開始增多，原油貿(mào)易的結(jié)算由原先的單一美元漸漸增加至人民幣等因素，甚至還有了委內(nèi)瑞拉將發(fā)行石油幣用來原油結(jié)算的報道。這些信息也會影響著未來原油價格走勢。據(jù)此，相關研究報告推測未來的油價舒適價格區(qū)間是60美元/桶至80美元/桶。

中上游景氣周期持續(xù)上行

如此的價格區(qū)間也是石化產(chǎn)業(yè)鏈最佳的運行區(qū)間。因為原油價格過低，意味著經(jīng)濟景氣周期低迷，市場需求不振，因此，裝備利用率、開用率較低，進入盈利周期低點。但原油價格過高，整個產(chǎn)業(yè)鏈的情緒較為緊張，上、下游的相關產(chǎn)業(yè)鏈各方均擔心景氣周期頂點隨時出現(xiàn)，反而不利于產(chǎn)業(yè)運行。就如同2007年至2008年的原油價格高亢運行的周期，石化產(chǎn)業(yè)鏈的整體盈利能力反而不是最佳。所以，合適的原油價格波動區(qū)間是有利于石化產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是中、上游的相關上市公司。

目前來看，原油價格的高位運行區(qū)間，一方面對擁有原油儲量，尤其是不斷增厚的原油儲量的上市公司的估值會產(chǎn)生重估的動能。因此，中國石油、中國石化、中曼石油、中天能源等個股的估值重心有望與油價重心上移而上移。另一方面則是原油價格上漲，必然會帶來油氣勘探業(yè)務的拓展。據(jù)2017年年報， 中海油2018年計劃勘探開發(fā)資本支出700~800億元，同比增長40%~60%。2017年勘探開發(fā)資本支出約500億元，同比略增2.6%。中國石化2018年計劃勘探與生產(chǎn)支出485億元，同比增長55%。2017年勘探與生產(chǎn)支出313億元，同比下降2.6%。中國石油的2018年計劃勘探與生產(chǎn)支出1676億元，同比增長3.5%。2017年勘探與生產(chǎn)支出1620億元，同比增長24%。中海油、中國石化、中國石油三家合計2018年資本支出計劃中，勘探開發(fā)資本支出合計達2861億元~2961億元，同比增長18%~22%。這必然會對相關產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司帶來較為積極的業(yè)績增長預期，因此海油工程、中油工程、*ST油服等相關個股的2018年、2019年業(yè)績值得期待。

與此同時，中游的煉化行業(yè)也將迎來業(yè)績大爆發(fā)的時節(jié)點。在原油上漲過程中，原油與相關煉化產(chǎn)品的價格差有所擴大。所以，在原油上升通道中，煉化類上市公司的盈利能力也是漸趨提升的。煉油業(yè)務方面，中國石化是龍頭公司。而在近兩三年來，我國民營煉化公司的生產(chǎn)裝置也在迅速更新，向著更大規(guī)模、更新技術的方向挺進，因此，民營煉化業(yè)務的相關上市公司業(yè)績在近兩年來將處于持續(xù)的爆發(fā)周期，桐昆股份、榮盛石化、恒力股份等個股的業(yè)績表現(xiàn)值得期待。

另外，原油價格的上漲對天然氣、煤炭產(chǎn)業(yè)鏈也有著一定的積極意義。由于我國天然氣價格管制，但原油基本上與國際接軌。所以，原油價格上漲，使得天然氣的產(chǎn)業(yè)效益有望迅速提升，此時天然氣的需求量就會迅速提振。再加上我國北方大氣治理的需求，煤改氣也會驅(qū)動天然氣的需求提振。而煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，主要是指煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，畢竟不少化工品的產(chǎn)業(yè)鏈起點，可以是原油也可以是煤炭，比如PVC等化工品。因此，原油價格的上漲將使得原油產(chǎn)業(yè)鏈的相關化工品的成本提振，但煤炭產(chǎn)業(yè)鏈的化工品的比價優(yōu)勢就會有所顯現(xiàn)，從而重估煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的相關上市公司。