受美國(guó)退出伊核協(xié)議因素的影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)震蕩走高。其中，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格一度突破70美元/桶，同比漲幅超過(guò)50%，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下2014年底以來(lái)最高水平。由于石油是石化產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)，因此，原油價(jià)格的波動(dòng)引起了石化產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的變革。

新因素或影響未來(lái)油價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)

近年來(lái)的油價(jià)走勢(shì)主要受邊緣政治格局的影響，尤其是中東地區(qū)只要出現(xiàn)戰(zhàn)火或政治情緒緊張，油價(jià)就會(huì)震蕩走高。但是，在近二、三年來(lái)，油價(jià)的影響因素開(kāi)始趨于復(fù)雜，主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)了新的信息。

就供給方面來(lái)說(shuō)，原先的原油供應(yīng)主要是沙特為首的歐佩克組織。近年來(lái)，俄國(guó)、南美的原油產(chǎn)量也迅速增強(qiáng)。因此，原油價(jià)格持續(xù)大漲，會(huì)增厚俄國(guó)國(guó)力，這可能是美國(guó)為代表的西方國(guó)家所不愿意看到的。而且，原油價(jià)格快速上漲，會(huì)引發(fā)通脹壓力，這會(huì)引起全球的貨幣緊縮，不利于原油價(jià)格的持續(xù)上漲。

不過(guò)，更讓市場(chǎng)參與者關(guān)心的是美國(guó)原油產(chǎn)量。得益于技術(shù)的進(jìn)步，頁(yè)巖油成為美國(guó)原油主要增量，甚至有分析人士稱(chēng)在未來(lái)二、三年內(nèi)，美國(guó)將由原油進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為原油出口國(guó)，這必然會(huì)改變?cè)偷亩▋r(jià)機(jī)制。更何況，隨著近年來(lái)美國(guó)全球戰(zhàn)略的收縮，因此，在原油貿(mào)易過(guò)程中，原先統(tǒng)一使用美元結(jié)算的體系受到了挑戰(zhàn)。原油期貨中心也開(kāi)始增多，原油貿(mào)易的結(jié)算由原先的單一美元漸漸增加至人民幣等因素，甚至還有了委內(nèi)瑞拉將發(fā)行石油幣用來(lái)原油結(jié)算的報(bào)道。這些信息也會(huì)影響著未來(lái)原油價(jià)格走勢(shì)。據(jù)此，相關(guān)研究報(bào)告推測(cè)未來(lái)的油價(jià)舒適價(jià)格區(qū)間是60美元/桶至80美元/桶。

中上游景氣周期持續(xù)上行

如此的價(jià)格區(qū)間也是石化產(chǎn)業(yè)鏈最佳的運(yùn)行區(qū)間。因?yàn)樵蛢r(jià)格過(guò)低，意味著經(jīng)濟(jì)景氣周期低迷，市場(chǎng)需求不振，因此，裝備利用率、開(kāi)用率較低，進(jìn)入盈利周期低點(diǎn)。但原油價(jià)格過(guò)高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的情緒較為緊張，上、下游的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈各方均擔(dān)心景氣周期頂點(diǎn)隨時(shí)出現(xiàn)，反而不利于產(chǎn)業(yè)運(yùn)行。就如同2007年至2008年的原油價(jià)格高亢運(yùn)行的周期，石化產(chǎn)業(yè)鏈的整體盈利能力反而不是最佳。所以，合適的原油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間是有利于石化產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是中、上游的相關(guān)上市公司。

目前來(lái)看，原油價(jià)格的高位運(yùn)行區(qū)間，一方面對(duì)擁有原油儲(chǔ)量，尤其是不斷增厚的原油儲(chǔ)量的上市公司的估值會(huì)產(chǎn)生重估的動(dòng)能。因此，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中曼石油、中天能源等個(gè)股的估值重心有望與油價(jià)重心上移而上移。另一方面則是原油價(jià)格上漲，必然會(huì)帶來(lái)油氣勘探業(yè)務(wù)的拓展。據(jù)2017年年報(bào)， 中海油2018年計(jì)劃勘探開(kāi)發(fā)資本支出700~800億元，同比增長(zhǎng)40%~60%。2017年勘探開(kāi)發(fā)資本支出約500億元，同比略增2.6%。中國(guó)石化2018年計(jì)劃勘探與生產(chǎn)支出485億元，同比增長(zhǎng)55%。2017年勘探與生產(chǎn)支出313億元，同比下降2.6%。中國(guó)石油的2018年計(jì)劃勘探與生產(chǎn)支出1676億元，同比增長(zhǎng)3.5%。2017年勘探與生產(chǎn)支出1620億元，同比增長(zhǎng)24%。中海油、中國(guó)石化、中國(guó)石油三家合計(jì)2018年資本支出計(jì)劃中，勘探開(kāi)發(fā)資本支出合計(jì)達(dá)2861億元~2961億元，同比增長(zhǎng)18%~22%。這必然會(huì)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司帶來(lái)較為積極的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，因此海油工程、中油工程、*ST油服等相關(guān)個(gè)股的2018年、2019年業(yè)績(jī)值得期待。

與此同時(shí)，中游的煉化行業(yè)也將迎來(lái)業(yè)績(jī)大爆發(fā)的時(shí)節(jié)點(diǎn)。在原油上漲過(guò)程中，原油與相關(guān)煉化產(chǎn)品的價(jià)格差有所擴(kuò)大。所以，在原油上升通道中，煉化類(lèi)上市公司的盈利能力也是漸趨提升的。煉油業(yè)務(wù)方面，中國(guó)石化是龍頭公司。而在近兩三年來(lái)，我國(guó)民營(yíng)煉化公司的生產(chǎn)裝置也在迅速更新，向著更大規(guī)模、更新技術(shù)的方向挺進(jìn)，因此，民營(yíng)煉化業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)?cè)诮鼉赡陙?lái)將處于持續(xù)的爆發(fā)周期，桐昆股份、榮盛石化、恒力股份等個(gè)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。

另外，原油價(jià)格的上漲對(duì)天然氣、煤炭產(chǎn)業(yè)鏈也有著一定的積極意義。由于我國(guó)天然氣價(jià)格管制，但原油基本上與國(guó)際接軌。所以，原油價(jià)格上漲，使得天然氣的產(chǎn)業(yè)效益有望迅速提升，此時(shí)天然氣的需求量就會(huì)迅速提振。再加上我國(guó)北方大氣治理的需求，煤改氣也會(huì)驅(qū)動(dòng)天然氣的需求提振。而煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，主要是指煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，畢竟不少化工品的產(chǎn)業(yè)鏈起點(diǎn)，可以是原油也可以是煤炭，比如PVC等化工品。因此，原油價(jià)格的上漲將使得原油產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)化工品的成本提振，但煤炭產(chǎn)業(yè)鏈的化工品的比價(jià)優(yōu)勢(shì)就會(huì)有所顯現(xiàn)，從而重估煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司。