5月17日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率觸及近7年來(lái)高位，報(bào)3.12%。30年期美債收益率升至3.245%，創(chuàng)2014年7月以來(lái)新高。

一路走高的美債收益率

自去年9月上旬以來(lái)，基準(zhǔn)十年期美國(guó)國(guó)債收益率就一路震蕩走高。2月份，曾一路升穿2.9%的四年最高位。因此，相關(guān)機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)，十年期美債收益率預(yù)計(jì)將在今年年底升至3%。而實(shí)踐證明，“實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)”并不需要等到年底，僅僅過(guò)了三個(gè)月，不僅升穿了3%，而且穿破了3.1%，創(chuàng)7年來(lái)新高。

那么，到底是什么原因帶來(lái)美債收益率的持續(xù)攀升的呢？很顯然，與近期美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)。首先，周二公布的零售銷(xiāo)售報(bào)告幫助提振了美國(guó)10年期國(guó)債收益率。美國(guó)商務(wù)部的報(bào)告稱，4月零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)0.3%，而3月的增幅則修正為0.8%。用美國(guó)業(yè)內(nèi)人士的話說(shuō)，零售銷(xiāo)售穩(wěn)健無(wú)疑為10年期國(guó)債收益率提供了一個(gè)引爆點(diǎn)。

其二，工廠數(shù)據(jù)報(bào)告提升了美債興奮度。美國(guó)商務(wù)部的報(bào)告周三表示，4月房屋開(kāi)工年率下降3.7%，年率為128.7萬(wàn)戶。然而，3月份的數(shù)據(jù)被上修至133.6萬(wàn)戶，而不是先前報(bào)告的131.9萬(wàn)戶。很顯然，這樣的“短缺”數(shù)據(jù)是會(huì)提升美債收益的興奮度的。

再者，通脹率“穩(wěn)定”對(duì)美債收益率的提振。自美聯(lián)儲(chǔ)5月2日宣布通貨膨脹率接近2%的目標(biāo)以來(lái)，收益率就一直在上升。不斷上升的通貨膨脹，威脅到美國(guó)國(guó)債的價(jià)格，因?yàn)樗治g了固定支付的購(gòu)買(mǎi)力，這給利率帶來(lái)了上行壓力。

美債收益率上升帶來(lái)的影響

3%的收益率水平被稱之為現(xiàn)今條件下債券牛市結(jié)束的“紅線”，一旦達(dá)到這條“紅線”，債券熊市就將得到確認(rèn)。對(duì)此，包括摩根大通、高盛、法興等國(guó)際機(jī)構(gòu)在內(nèi)，都對(duì)美債收益表示出悲觀態(tài)度。高盛資管甚至把未來(lái)六個(gè)月美債收益率悲觀至3.5%，認(rèn)為美國(guó)貨幣收縮步伐會(huì)進(jìn)一步加快。就連一直保持樂(lè)觀態(tài)度的美國(guó)政府，也對(duì)美債的未來(lái)前景持不樂(lè)觀立場(chǎng)。美國(guó)白宮就曾在2月份的預(yù)算報(bào)告中預(yù)計(jì)，十年期美債收益率2018年均值或?yàn)?.6%，2019料為3.1%?？墒?，這樣的不樂(lè)觀，還是沒(méi)有達(dá)到美債收益率上升的基本目標(biāo)，2019年的預(yù)期目標(biāo)，在2018年5月份就“實(shí)現(xiàn)”了。

那么，美債收益的率的持續(xù)攀升，會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？毫無(wú)疑問(wèn)，債券市場(chǎng)受到的沖擊最大。企業(yè)債券、特別是新興市場(chǎng)債承受的壓力最大。因?yàn)?，美債收益率的上升，必然?huì)給投資者帶來(lái)不小的心理沖擊和影響，投資者會(huì)把選擇轉(zhuǎn)向?qū)γ纻恼J(rèn)可。那么，包括新興市場(chǎng)債在內(nèi)的債券就會(huì)被冷淡，債券市場(chǎng)就可能會(huì)步入熊市，繼而殃及池魚(yú)，使新興市場(chǎng)債受到牽連。顯然，對(duì)于正在極力走出金融危機(jī)陰影的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

除債市之外，股市無(wú)疑也是受災(zāi)區(qū)之一。債市的不景氣，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)拖累股市。而從近期全球股市的情況來(lái)看，已經(jīng)處于不穩(wěn)定狀態(tài)。更為嚴(yán)峻的是，正常情況下此漲彼落的債與股，沒(méi)有因?yàn)閭獾綊伿鄱尮墒谐霈F(xiàn)積極反應(yīng)，也沒(méi)有因?yàn)楣善痹獾綊伿鄱寕谐霈F(xiàn)積極反應(yīng)。也就是說(shuō)，債市和股市變成同病相憐了，債市的不景氣已經(jīng)連累到了股市。股市中的很多恐慌和不安情緒，大多是由債市傳導(dǎo)而來(lái)。

債市抄底時(shí)機(jī)未成熟

分析認(rèn)為，在債券遭到拋售時(shí)，沒(méi)有帶來(lái)股市的反彈，可能意味著美國(guó)的九年牛市真的已經(jīng)到了結(jié)束的時(shí)候了，甚至開(kāi)始出現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換。一旦真的到了牛熊轉(zhuǎn)換的階段，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，將是最不愿看到的結(jié)果。因?yàn)?，利率的大漲，會(huì)造成美國(guó)企業(yè)和居民家庭成本的的上升，最終影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、影響企業(yè)盈利、影響居民就業(yè)，從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)波動(dòng)。如此，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都將產(chǎn)生不利影響。

也許有人會(huì)說(shuō)，既然債市和股市都出現(xiàn)了拋售現(xiàn)象，是否意味著抄底的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟了呢？筆者認(rèn)為，抄底時(shí)機(jī)并未成熟。按照國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，美債收益率還有上升的空間。如果真的上升到3.5%以上，對(duì)股市、債市的影響會(huì)更大。在這時(shí)候去抄底，或許機(jī)會(huì)更好一點(diǎn)。

需要注意的是，由于股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)大多在2.5%左右，而美債收益率達(dá)到3.55,投資者是否還會(huì)投資股市，就是一個(gè)問(wèn)題了。這也意味著，美債收益率的提升，會(huì)進(jìn)一步壓制股市，讓股市低迷而乏力。也就是說(shuō)，美國(guó)投資者通過(guò)持有債券等防御性投資品的概率會(huì)更大，股市則更加低迷，更加步入熊道。美國(guó)股市進(jìn)入熊道，對(duì)其他國(guó)家股市，包括中國(guó)股市也一定會(huì)產(chǎn)生不利影響。

而依據(jù)這些年來(lái)中國(guó)股市與國(guó)外股市的匹配關(guān)系，國(guó)外股市漲，中國(guó)股市不一定漲。國(guó)外股市跌，中國(guó)股市大概率會(huì)跌的特點(diǎn)。美國(guó)股市如果出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)中國(guó)股市的影響還是比較大的。