受美元走強以及利率上升的影響，國債期貨價格承壓下行。后市美元有望走弱，國債有望止跌企穩(wěn)。

美元走強  人民幣資產(chǎn)受到壓制

圖為人民幣兌美元匯率中間價

美國總統(tǒng)特朗普上臺之后，執(zhí)行了一系列的改革政策。首先，通過不斷加息，使持有美元的機會成本上升，從而促使資金回流美國，吸引外國投資。其次，通過擴張性的財政政策給企業(yè)降稅，降低企業(yè)的負擔(dān)，增加美國企業(yè)的活力，從而擴大再生產(chǎn)，刺激經(jīng)濟增長。再次，通過強硬的限制非法移民政策（遣返非法移民、修筑邊境墻），增加美國本土公民的就業(yè)。最后，通過貿(mào)易保護主義政策限制國外低廉的商品沖擊美國本土市場。這一系列的政策最終想要達到的效果就是使美國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)增長、使美國的企業(yè)利潤上升、增加美國公民的就業(yè)。特朗普的一系列政策不斷的疊加和發(fā)酵之后，效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

受此影響，美元相對其他貨幣走勢強勢。人民幣相對美元大幅貶值，這是近期國債價格大幅下挫的重要原因。截至5月16日，美元兌人民幣匯率中間價為6.3745，較四月中旬的低點抬升0.0974，幅度為1.55%。由于人民幣走弱，人民幣資產(chǎn)受到壓制，國債價格下滑。后市來看，由于美聯(lián)儲官員認為加息步伐已經(jīng)減慢，美元開始回落，這對于國債的價格形成了支撐。

利率止跌  國債受到壓制

受置換降準的影響，市場利率近一個月出現(xiàn)了較大幅度的下滑，固收資產(chǎn)的優(yōu)勢得到體現(xiàn)，這在前期對國債的價格形成了一定的支撐。不過，近期國內(nèi)流動性有收緊的跡象。本周央行續(xù)作了1560億元的中期借貸便利（MLF），到期的額度達到3925億元，央行通過中期借貸便利凈回籠資金2365億元。根據(jù)以往的經(jīng)驗，央行通常會等額續(xù)作或者超額續(xù)作，但是本周央行續(xù)作額度偏低，市場流動性下降。由于中期借貸便利回籠資金較多，央行通過逆回購釋放流動性，從而緩解市場資金的需求。本周央行逆回購回籠資金800億元，周二央行向市場投放了1800億元的短期逆回購，本周實現(xiàn)了凈投放。整體來看，近期國內(nèi)流動性有收緊的趨勢，市場利率因此有所回升，這對于國債產(chǎn)生了一定的壓制作用。整體來看，外匯占款增加，M2增速上升等因素顯示國內(nèi)的流動性呈現(xiàn)偏松的局面。因此，后期國內(nèi)貨幣政策可能會趨緊，從而支撐市場利率，壓制國債期貨的價格。

綜上所述，美國一系列政策發(fā)酵，促使美元走強，人民幣承壓，人民幣債券價格下滑。近期國內(nèi)流動性收緊，利率抬升，對國債形成進一步壓制。后市來看，美元開始回調(diào)緩解對國債的壓制，國債期貨有望止跌反彈，投資者可背靠60日均線做多。