漲勢曲折  不宜追多

5月以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)擺脫了前期的弱勢盤整格局，走出了一波上漲行情。雖然兩市成交依然低迷，量價配合不佳，但從股票市場盤面和技術(shù)上來看，危中有機(jī)。我們認(rèn)為，隨著壓制前期A股期現(xiàn)貨市場的利空因素明顯減弱、利好因素積累效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，期指漲勢有望延續(xù)。

A股走出上漲行情的因素分析

本輪A股上漲行情的背后因素主要有以下幾點(diǎn)：

首先，前期壓制A股期現(xiàn)貨市場走勢的利空因素明顯減弱。例如，資管新規(guī)問題，隨著新規(guī)于四月底正式發(fā)布，利空靴子落地，因過渡期大幅延長至2020年，好于預(yù)期。另外，市場最為擔(dān)憂的中美貿(mào)易摩擦問題，雖然第一輪談判并未達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議，但符合市場預(yù)期，也表明了中方的強(qiáng)勢，這對于資本市場的信心提振具有正面作用。

其次，隨著時間進(jìn)入5月，A股納入MSCI進(jìn)入倒計時階段，這對于A股尤其是今年2月以來持續(xù)調(diào)整的藍(lán)籌股和白馬股而言，形成實(shí)質(zhì)性利好。

再次，前期利好因素對于市場的效應(yīng)逐步體現(xiàn)。例如，為了應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦等外部沖擊，國內(nèi)采取了減稅、定向降準(zhǔn)等措施，并在中央政治局會議上強(qiáng)調(diào)將調(diào)結(jié)構(gòu)和擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來。

最后，技術(shù)上無論空間還是時間均調(diào)整到位。1月底見頂以來，上證綜指已經(jīng)調(diào)整至3000點(diǎn)附近。最近幾年以來，上證綜指3000點(diǎn)附近具有強(qiáng)技術(shù)支撐。2015年9月“股災(zāi)”中，上證綜指調(diào)整至3000點(diǎn)附近見底回升，2016年8月和9月以及2017年5月上證綜指也均回調(diào)至該點(diǎn)位附近獲得技術(shù)支撐而回升。另外，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)自2月初調(diào)整以來，最大調(diào)整幅度已經(jīng)超過熔斷股災(zāi)以來上漲幅度的38.2%，并逼近50%，調(diào)整時間也達(dá)到3個月之久。

利好因素進(jìn)一步發(fā)酵

第一，A股納入MSCI，外資加速抄底。5月15日，名晟公司披露了6月1日首批將納入MSCI新興市場指數(shù)的最終A股個股名單，至此A股開啟被全世界資本配置之旅。雖然首次被選中的個股僅234只，占比較小，但由于跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的基金規(guī)模龐大，業(yè)內(nèi)估算，仍能為A股市場帶來近千億元的增量資金。從滬股通和深股通資金流向來看，外資一直表現(xiàn)樂觀，持續(xù)抄底。4月以來，滬港通、深港通北上資金持續(xù)流入，且流入規(guī)模較大，滬股通和深股通日流入規(guī)模通常分別在20億元和10億元以上。5月中旬以來，北上資金規(guī)模有擴(kuò)大趨勢。

第二，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，再次談判有望達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議。中美貿(mào)易摩擦是今年以來壓制A股期現(xiàn)貨市場走勢的最為重要的因素，因其復(fù)雜性、曲折性和不確定性以及對于經(jīng)濟(jì)的重大影響性而備受市場關(guān)注。不過，隨著美國總統(tǒng)特朗普推特表示解除對于中興通訊的業(yè)務(wù)限制，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)。5月15日至19日，國務(wù)院副總理劉鶴率團(tuán)訪美，就中美貿(mào)易摩擦開展第二輪談判，有望達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議。

第三，經(jīng)濟(jì)形勢維持平穩(wěn)，基本面暫無需擔(dān)憂。3月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一度全線下滑，市場對于經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂再起。不過，剛剛公布的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)依然維持平穩(wěn)。4月進(jìn)出口和工業(yè)增加值增速等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了明顯回升。雖然固定資產(chǎn)投資增速下滑幅度較大，但同期制造業(yè)投資增速回升1%，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢維持平穩(wěn)的背景下，隨著壓制前期A股期現(xiàn)貨市場的利空因素弱化，利好因素積累效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，尤其是中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，我們預(yù)計5月初以來的上漲行情有望延續(xù)，紅五月可期。故在期指的操作上，建議逢低做多。不過，考慮市場上漲行情相對曲折，不建議追多。