漲勢(shì)曲折  不宜追多

5月以來(lái)，A股期現(xiàn)貨指數(shù)擺脫了前期的弱勢(shì)盤整格局，走出了一波上漲行情。雖然兩市成交依然低迷，量?jī)r(jià)配合不佳，但從股票市場(chǎng)盤面和技術(shù)上來(lái)看，危中有機(jī)。我們認(rèn)為，隨著壓制前期A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的利空因素明顯減弱、利好因素積累效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，期指漲勢(shì)有望延續(xù)。

A股走出上漲行情的因素分析

本輪A股上漲行情的背后因素主要有以下幾點(diǎn)：

首先，前期壓制A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的利空因素明顯減弱。例如，資管新規(guī)問(wèn)題，隨著新規(guī)于四月底正式發(fā)布，利空靴子落地，因過(guò)渡期大幅延長(zhǎng)至2020年，好于預(yù)期。另外，市場(chǎng)最為擔(dān)憂的中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題，雖然第一輪談判并未達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議，但符合市場(chǎng)預(yù)期，也表明了中方的強(qiáng)勢(shì)，這對(duì)于資本市場(chǎng)的信心提振具有正面作用。

其次，隨著時(shí)間進(jìn)入5月，A股納入MSCI進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，這對(duì)于A股尤其是今年2月以來(lái)持續(xù)調(diào)整的藍(lán)籌股和白馬股而言，形成實(shí)質(zhì)性利好。

再次，前期利好因素對(duì)于市場(chǎng)的效應(yīng)逐步體現(xiàn)。例如，為了應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦等外部沖擊，國(guó)內(nèi)采取了減稅、定向降準(zhǔn)等措施，并在中央政治局會(huì)議上強(qiáng)調(diào)將調(diào)結(jié)構(gòu)和擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)。

最后，技術(shù)上無(wú)論空間還是時(shí)間均調(diào)整到位。1月底見(jiàn)頂以來(lái)，上證綜指已經(jīng)調(diào)整至3000點(diǎn)附近。最近幾年以來(lái)，上證綜指3000點(diǎn)附近具有強(qiáng)技術(shù)支撐。2015年9月“股災(zāi)”中，上證綜指調(diào)整至3000點(diǎn)附近見(jiàn)底回升，2016年8月和9月以及2017年5月上證綜指也均回調(diào)至該點(diǎn)位附近獲得技術(shù)支撐而回升。另外，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)自2月初調(diào)整以來(lái)，最大調(diào)整幅度已經(jīng)超過(guò)熔斷股災(zāi)以來(lái)上漲幅度的38.2%，并逼近50%，調(diào)整時(shí)間也達(dá)到3個(gè)月之久。

利好因素進(jìn)一步發(fā)酵

第一，A股納入MSCI，外資加速抄底。5月15日，名晟公司披露了6月1日首批將納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的最終A股個(gè)股名單，至此A股開(kāi)啟被全世界資本配置之旅。雖然首次被選中的個(gè)股僅234只，占比較小，但由于跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的基金規(guī)模龐大，業(yè)內(nèi)估算，仍能為A股市場(chǎng)帶來(lái)近千億元的增量資金。從滬股通和深股通資金流向來(lái)看，外資一直表現(xiàn)樂(lè)觀，持續(xù)抄底。4月以來(lái)，滬港通、深港通北上資金持續(xù)流入，且流入規(guī)模較大，滬股通和深股通日流入規(guī)模通常分別在20億元和10億元以上。5月中旬以來(lái)，北上資金規(guī)模有擴(kuò)大趨勢(shì)。

第二，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，再次談判有望達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議。中美貿(mào)易摩擦是今年以來(lái)壓制A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的最為重要的因素，因其復(fù)雜性、曲折性和不確定性以及對(duì)于經(jīng)濟(jì)的重大影響性而備受市場(chǎng)關(guān)注。不過(guò)，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普推特表示解除對(duì)于中興通訊的業(yè)務(wù)限制，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)。5月15日至19日，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴率團(tuán)訪美，就中美貿(mào)易摩擦開(kāi)展第二輪談判，有望達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議。

第三，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)維持平穩(wěn)，基本面暫無(wú)需擔(dān)憂。3月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一度全線下滑，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂再起。不過(guò)，剛剛公布的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然維持平穩(wěn)。4月進(jìn)出口和工業(yè)增加值增速等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了明顯回升。雖然固定資產(chǎn)投資增速下滑幅度較大，但同期制造業(yè)投資增速回升1%，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)維持平穩(wěn)的背景下，隨著壓制前期A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的利空因素弱化，利好因素積累效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，尤其是中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，我們預(yù)計(jì)5月初以來(lái)的上漲行情有望延續(xù)，紅五月可期。故在期指的操作上，建議逢低做多。不過(guò)，考慮市場(chǎng)上漲行情相對(duì)曲折，不建議追多。