中國互聯(lián)網醫(yī)療第一股、今年港股新股的“凍資王”、具備“AI+醫(yī)療”雙重概念的獨角獸企業(yè)平安好醫(yī)生，在香港市場掛牌的第二個交易日即遭遇破發(fā)的命運，顯然大大超出了此前市場的預期。平安好醫(yī)生的走勢也說明，即使貴為獨角獸，也難逃估值泡沫破滅的宿命。

算上平安好醫(yī)生，自去年以來，香港市場已有包括眾安在線、閱文集團、易鑫集團以及雷蛇五家獨角獸企業(yè)掛牌了。但整體而言，獨角獸企業(yè)在港股市場的表現(xiàn)差強人意。除了平安好醫(yī)生外，像眾安在線、易鑫集團、雷蛇等股價均出現(xiàn)破發(fā)。與最高價相比，易鑫集團股價最大跌幅超過六成，雷蛇最大跌幅高達56.65%，閱文集團達45.95%，眾安在線為48.88%，要么腰斬，要么幾近腰斬，其高位介入投資者的損失無疑是非常巨大的。

與在港股上市的五家獨角獸企業(yè)相比，5月8日在滬市掛牌的醫(yī)藥獨角獸企業(yè)藥明康德明顯然要“幸運”得多。當天藥明康德毫無懸念地以43.98%的漲幅報收，此后再接再厲連續(xù)漲停，截至5月16日，藥明康德已連續(xù)七個交易日漲停，其股價也漲至55.09元的高位。與發(fā)行價格21.60元相比，已經實現(xiàn)翻番，其動態(tài)市盈率也攀升至49倍以上。而且從其封盤與成交量看，藥明康德迎來第八個漲停不會有什么懸念。

雖然在不同的兩個市場掛牌，但同樣都是獨角獸企業(yè)，有的跌跌不休，有的漲勢如虹，為何表現(xiàn)如此懸殊呢？筆者以為，港股獨角獸表現(xiàn)如此糟糕，不乏如下方面的原因。

首先從業(yè)績上看，五家獨角獸企業(yè)，除了閱文集團業(yè)績表現(xiàn)尚可外，其他四家2017年與今年一季度均表現(xiàn)為虧損。特別是像平安好醫(yī)生，2015年至2017年雖然每年的營業(yè)收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但其虧損額同樣表現(xiàn)為“增長”。平安好醫(yī)生三年累計虧損20.84億元，其中2017年就虧損了10.02億元。業(yè)績表現(xiàn)不佳，股價表現(xiàn)就難如人意。

其次，A股市場的投資者熱衷于投機，不僅散戶如此，機構投資者在投機文化的氛圍中同樣如此。相對而言，香港市場比內地成熟，機構化程度更高，其投資者也更加理性。盡管像閱文集團、眾安在線等獨角獸企業(yè)上市初期遭到爆炒，但最終其股價還是實現(xiàn)了估值回歸，并且還是以破發(fā)作為代價的，而這正是一個成熟市場成熟投資者的理性表現(xiàn)。

當然，最重要的原因還在于五家獨角獸企業(yè)上市前估值太高，存在較大泡沫的緣故。比如眾安在線發(fā)行價為59.7港元，上市前的估值高達千億港元，目前估值為800億港元左右； 閱文集團發(fā)行價為55港元，上市前估值高達670億，掛牌后市值直逼千億港元，目前估值為630億港元。易鑫集團與雷蛇上市前估值高達400億港元左右，目前均不過200多億港元。太高的估值不僅讓其發(fā)行價格高企，也充滿了泡沫，而股價泡沫最終都會破滅，不以任何人的意志為轉移。

港股五家獨角獸企業(yè)或破發(fā)，或股價遭遇腰斬，背后的警示意義不容忽視。今年港股的第二家獨角獸企業(yè)小米公司已公布招股書，據媒體報道其估值不低于700億美元，上市后將不低于1000億美元，對此市場上有不同的看法。如果小米公司發(fā)行價格太高，估值存在泡沫的話，那么重蹈上述五家企業(yè)的覆轍亦并非沒有可能。對于獨角獸企業(yè)以怎樣的價格發(fā)行問題，個人以為A股值得港股借鑒。作為A股的首家獨角獸企業(yè)，藥明康德發(fā)行市盈率不過22.99倍，客觀上為股價的上漲預留了空間。

港股五家獨角獸企業(yè)的遭遇，也為A股炒作獨角獸企業(yè)提前進行了預警。無論是藍籌股白馬股，還是獨角獸企業(yè)，最終支撐股價的不是什么概念與題材，而是業(yè)績。基于A股市場的炒“新”情結，如果藥明康德此后持續(xù)遭到爆炒，股價泡沫橫飛，那么泡沫破滅將是其唯一的結局。