絕對不可能找到一個各種類型的股票普遍適用的公式。 ——彼得?林奇

    按照投資操作的6個基本步驟：選擇目標企業(yè)、評估內(nèi)在價值、分析市場價格、確定買人價格、分配投資比例、確定持有期限，經(jīng)過對林奇有關(guān)投資策略的論述的收集整理，我們將其投資策略逐一總結(jié)為6個基本原則。

    林奇的選股原則：分門別類，與眾不同林奇分析公司業(yè)務(wù)的方法主要是根據(jù)公司銷售或產(chǎn)量的增長率將其劃分為六種類型公司的股票：緩慢增長型、大笨象型(stalwart’s)、快速增長型、周期型、資產(chǎn)富余型(asset plays)、轉(zhuǎn)型困境型。

    林奇認為，所有經(jīng)濟實體的“增長”都意味著它今年的產(chǎn)出比去年更多。衡量公司增長率有多種方法：銷售量的增長、銷售收入的增長、利潤的增長等。穩(wěn)定緩慢增長型公司的增長非常緩慢，大致與一個國家GNP的增長率相等。

    快速增長型公司的增長非常迅速，有時一年會增長20％～30％，甚至更多。在快速增長型公司中你才能找到價格上漲最快的股票。

    需要注意的是，一家公司的增長率不可能永遠保持不變?！夜静⒉豢偸枪潭ǖ貙儆谀骋环N類型。在不同時期，在公司發(fā)展的不同階段，公司的增長率在不斷變化，公司也往往從最初的類型后來轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N類型。林奇在分析股票時，總是首先確定這個公司股票所屬的不同類型，然后相應(yīng)確定不同的投資預(yù)期目標，再進一步分析這家公司的具體情況，分別采取不同的投資策略。因此，林奇認為：“將股票分類是進行股票投資分析的第一步?！?/P>

    我們只能首先分析確定公司股票的類型，對不同的類型采取不同的投資策略。那些千篇一律式的陳詞濫調(diào)般的投資原則往往是非常愚蠢的。比如，當你的投資翻番時就把股票賣掉，兩年后就把股票賣掉，當價格下跌10％時賣掉手中的股票可以減少損失，等。你千萬不要相信這些是放之四海而皆準的投資原則。

請記住林奇的忠告：

   “絕對不可能找到一個各種類型的股票普遍適用的公式?！?/P>

   “不管股市某一天下跌50點還是108點，最終優(yōu)秀公司的股票將上漲，而一般公司的股票將下跌，投資于這兩種不同類型公司的投資者也將得到各自不同的投資回報?！?/P>

關(guān)于選股，林奇一再告誡投資者要獨立思考，選擇那些不被其他人關(guān)注的股票，做真正的逆向投資者：

   “真正的逆向投資者并不是那種在大家都買熱門股時偏買冷門股票的投資者(例如：當別人都在買股票時，他卻在賣股票)。真正的逆向投資者會等待事態(tài)冷卻下來以后再去買那些不被人所關(guān)注的股票，特別是那些讓華爾街厭煩的股票?！?/P>

    林奇認為自己成功的主要原因在于與眾不同的選股策略：“在我掌管富達公司麥哲倫基金的這13年間，盡管有過無數(shù)次的失誤，但每只個股還是平均上漲了20多倍。其原因在于我仔細研究之后，發(fā)現(xiàn)了一些不出名和不受大家喜愛的股票。我堅信任何一位投資者都可以從這樣一種股票分析的策略中受益?！?/P>

林奇的選股策略的與眾不同之處主要在于以下幾個方面：

    ◆不選熱門股，只選冷門股

    人們往往對熱門股追捧得趨之若鶩，林奇卻對熱門股回避得惟恐不及：“如果有我不愿買的股票，那它一定是最熱門行業(yè)中最熱門的股票。”

    熱門股之所以如此熱門，是因為其股價漲得很快，快得總是讓人覺得不可思議。遺憾的是熱門股跌起來也很快，甚至比漲得還快，快得讓你找不到脫手的機會。

    林奇對無人問津的冷門股卻熱情無限：“如果你找到了一只幾乎不曾被機構(gòu)投資者問津的股票，你就找到了一只有可能賺錢的股票。如果你找到一家公司，它既沒有被分析家們訪問過又沒有專家會承認知道它，你賺錢的機會就會大了一倍?！?/P>

    林奇發(fā)現(xiàn)找到冷門股的一個規(guī)律是：那些業(yè)務(wù)讓人感到乏味、厭煩、甚至郁悶的公司股票，一般是少人問津的冷門股，卻最終會成為股價不斷上漲的大牛股。

    ◆避開高增長易變行業(yè)，關(guān)注低增長穩(wěn)定行業(yè)

    投資于高增長行業(yè)幾乎是股市中投資策略的一個主流，林奇卻對此不屑一顧：“很多人喜歡投資于讓人激動的高增長行業(yè)，這里總是人潮如涌，但不包括我。我喜歡投資低速增長的行業(yè)，例如生產(chǎn)塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬禮服務(wù)業(yè)這種沒有增長的行業(yè)時才會這么做。正是在這種零增長行業(yè)中才最有可能找到能賺大錢的股票?！?/P>

    那么，林奇為什么如此與眾不同呢?因為他發(fā)現(xiàn)高增長行業(yè)吸引了大批想進入該行業(yè)分享奶酪的聰明人和強勢企業(yè)，而眾多競爭對手的進入使該競爭變得非常激烈，公司很難持續(xù)保持利潤率，股價相應(yīng)會下跌。而低增長行業(yè)同時是低競爭行業(yè)，公司容易持續(xù)保持利潤率，股價相應(yīng)會隨著利潤的上升而上升。

    ◆遠離高技術(shù)公司，關(guān)注低技術(shù)公司

    1995年—1999年更是一次史無前例的牛市，指數(shù)上漲一倍，連續(xù)5年股票的回報率都在20％以上。這次大牛市中，人們對網(wǎng)絡(luò)股等高科技企業(yè)的狂熱是最大的推動力。但是，在人們的狂熱中，林奇卻再次宣稱自己是技術(shù)厭惡者：“一直以來，我都是技術(shù)厭惡者。我個人的經(jīng)驗表明，只有那些不盲目追趕潮流的人才能成為成功的投資者。事實上，我所知道的大多數(shù)有名的投資人(首當其沖的就是沃倫?巴菲特)都是技術(shù)厭惡者。他們從來不會買人那些自己不了解其業(yè)務(wù)情況的公司股票，我也同樣如此?！?/P>

    林奇和巴菲特一樣，從來不會買人那些自己不了解其業(yè)務(wù)情況的、變化很快的、未來發(fā)展不穩(wěn)定的公司股票。他同樣堅持只投資于自己能夠完全理解的傳統(tǒng)穩(wěn)定行業(yè)的公司股票。林奇說：“當周圍有如此多的穩(wěn)定行業(yè)時，為什么要購買易變行業(yè)的股票呢?”

    ◆別選多樣化公司，關(guān)注專業(yè)化公司

    林奇如此厭惡公司通過收購實現(xiàn)多樣化，以至于他將其諷刺地稱為“多元化惡化”：“利潤不錯的公司通常不是把錢用來回購股票或者增加股息，而是更喜歡把錢浪費在收購其他公司這件蠢事上。這種‘精心準備’的收購對象卻是一些這樣的公司：(1)價格被高估；(2)業(yè)務(wù)經(jīng)營完全超出他們的理解范圍。這兩點確保收購后的損失而不是收益能達到最大。”

    相反，林奇喜歡尋找專業(yè)經(jīng)營的優(yōu)秀公司。比如，他非常關(guān)注抽資獨立型公司。采用抽資擺脫做法的子公司或者分公司就會變成獨立自由的經(jīng)濟實體。尤其是兼并和收購浪潮中成為惡意收購對象的公司，往往通過賣掉或者抽資擺脫做法，與子公司脫離關(guān)系后很快就可以擊退惡意收購者，這時獨立出來的子公司的股票就會獨立上市。

    ◆不選競爭對手多的公司，只選競爭對手少的公司

    人們往往關(guān)注那些在激烈競爭中脫穎而出的著名公司，而往往忽略了那些長期獨霸行業(yè)卻默默無聞的隱形冠軍企業(yè)。

    但林奇卻與眾不同：“相比較而言，我更愿意擁有一家地方性石頭加工場的股票，而不愿擁有20世紀?？怂构镜墓善?。因為電影公司的競爭對手非常多，而石頭加工場卻有一個‘領(lǐng)地’(Niche)：在它占據(jù)的領(lǐng)地內(nèi)沒有什么競爭對手?！?/P>

    林奇對擁有市場領(lǐng)地的優(yōu)勢企業(yè)情有獨鐘：“我總在尋找這種擁有‘領(lǐng)地’的公司，理想的公司都有一個‘領(lǐng)地’。”這種領(lǐng)地使公司獲得了能夠在所在市領(lǐng)地形成的一種排他性獨家經(jīng)營權(quán)。這種排他性獨家經(jīng)營權(quán)正是林奇尋覓的阿拉丁神燈：“沒有什么可以描述排他性獨家經(jīng)營權(quán)的價值……一旦你獲得了排他性獨家經(jīng)營權(quán)，你就可以提高價格?！?/P>

    林奇發(fā)現(xiàn)巴菲特和他一樣，非常鐘情于尋找具有獨家經(jīng)營權(quán)的優(yōu)秀企業(yè)。林奇敬佩地說，巴菲特通過向“獨家經(jīng)營權(quán)”型公司投資賺了數(shù)十億美元。

    ◆別聽內(nèi)幕消息，只看公司及其內(nèi)部員工買入行動

    對于一般投資人來說，有一種正大光明卻比內(nèi)幕消息更為準確可靠的方法：那就是觀察公司員工買人自己公司的股票及公司回購自身股票的行動。這種行動，代表公司員工、公司本身對未來充滿信心，他們對公司有著最內(nèi)部的消息，最直接、最全部的理解，其買人行動是一個非常積極的信號。

    林奇認為，公司回購自身股票是對公司未來充滿信心的重要表現(xiàn)，而且回購股票長期而言會提高股票的價值：“一家公司回報投資者的最簡單、最好的方法就是回購自己流通在外的股票。如果一家公司對自己未來的發(fā)展充滿自信，它為什么不可以也像投資者那樣向自己公司的股票進行投資呢?……從長期來看，回購股票只會對投資者有利。”

    林奇認為，如果公司的普通員工們也在積極購買本公司的股票時，那就是一個非常重要的買入信號：“沒有什么樣的內(nèi)幕消息能比公司的職員正在購買本公司的股票更能證明一只股票的價值?！币粋€年薪2萬美元的普通員工，卻用1萬美元買人本公司的股票，這肯定是一次對其本人來說有重大意義的投資行動。但林奇認為內(nèi)部人員購買本公司股票的原因卻只有一個：“他們認為股票的價格被低估了，并且最終會上漲。”

林奇的估值原則：市盈率為主，綜合估值

    林奇主要采用市盈率進行股票估值。

    按照林奇對股票的六種分類，不同類型公司的股票市盈率差別也很大。許多投資者通過對不同行業(yè)之間、同一行業(yè)不同公司之間的市盈率比較，尋找市盈率偏低的股票，從中獲取超額投資利潤。但林奇提醒我們，低市盈率股票并非就一定值得投資：“一些投資者認為不管什么股票只要它的市盈率低就應(yīng)該買下來。但是這種投資策略對我來說沒有什么意義。我們不應(yīng)該拿蘋果與橘子相比。因此能夠衡量道氏化學(xué)公司股票價值的市盈率并不一定適合沃爾瑪?！?

    只考慮市盈率當然很傻，但市盈率畢竟是一個非常容易得到的數(shù)據(jù)，在正確運用時對分析股票也有相當大的用途，因此，你不能對其不理不睬，而是要合理分析。

    在根據(jù)市盈率判斷股票高估還是低估時，一定要進行充分、全面的比較。一是將行業(yè)市盈率與市場整體市盈率進行比較；二是將目標公司的市盈率與行業(yè)平均市盈率比較；三是將目標公司不同年份的歷史市盈率進行比較。

    關(guān)于市盈率指標的運用，林奇給投資者的一個忠告是：“如果對于市盈率你可以什么都記不住，但你一定要記住，千萬不要買入市盈率特別高的股票。”

    林奇也會用每股賬面資產(chǎn)與股價進行比較，但他很清楚這樣做有潛在風險：“每股賬面價值經(jīng)常與公司的實際增長沒有什么關(guān)系，它經(jīng)常嚴重高估或者低估了公司的真實增長情況?！绷制嫣嵝盐覀?，當你為了賬面價值而購買一只股票時，你必須仔細考慮一下那些資產(chǎn)都是些什么，到底真實的市場價值是多少。在分析公司資產(chǎn)時，林奇十分強調(diào)庫存現(xiàn)金。如果庫存現(xiàn)金數(shù)額巨大，就必須根據(jù)庫存現(xiàn)金對其股價進行調(diào)整后，再計算市盈率。如果不考慮數(shù)額很大的庫存現(xiàn)金的話，那么我們就會低估公司股票的價值。

    林奇也會找到一些收益適中卻非常值得投資的公司，這主要是因為它的自由現(xiàn)金流。通常這種公司都擁有一大筆舊設(shè)備的折舊，而這些舊設(shè)備短期內(nèi)不會被淘汰。這種公司在改革的過程中還可以繼續(xù)享受稅收減免待遇(設(shè)備的折舊費用是免稅的)。這些折舊使公司的自由現(xiàn)金流遠遠大于報表上的現(xiàn)金流，容易使一般投資者低估其股價。但林奇對現(xiàn)金流量的定義非常嚴格：“如果你根據(jù)現(xiàn)金流來購買股票的話，請確信這個現(xiàn)金流指的是自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流，是指在正常資本投資支出之后留下的現(xiàn)金。這是一筆只進不出的現(xiàn)金。”

林奇看待股市的原則：收益線與價格線

    林奇認為，最終公司股價的走勢取決于公司價值。盡管有時要經(jīng)過數(shù)年時股價才能調(diào)整到與公司真實價值相符的水平，但是有價值的公司即使股價下跌很久，也最終會上漲，至少在多數(shù)情況下是這樣。

    投資者在任何——張既有股票價格走勢線又有收益線這樣的股票走勢圖上都會看到這種股票價格走勢與收益走勢基本相符的情形。

林奇這樣總結(jié)股票價格波動的規(guī)律：

   “股票的價格線與收益線的變動趨勢是相關(guān)的，如果股票價格線的波動偏離了收益線，它遲早還會恢復(fù)到與收益線的變動相關(guān)的趨勢上。人們可能會關(guān)心日本人在做什么、韓國人在做什么，但是最終決定股票漲跌情況的還是收益。人們可能會判斷出市場上股票短時間的波動情況，但從長期來看股票的波動情況還是取決于公司的收益?！?/P>

    例如，道氏化學(xué)公司1971年—1975年和1985年—1988年間收益增加時股票價格隨之上漲。在這兩個時期之間，也就是從1975年—1985年，道氏化學(xué)公司的收益波動很大，同時股票價格的波動也很大。

    1958年—1972年間，雅芳公司收益持續(xù)上漲，股價也相應(yīng)從3美元上漲到驚人的140美元。盡管大家對這只股票普遍看好，但相對于收益來說股價明顯太高了。1973年公司收益大跌，讓投資人幻想破滅，股價也隨之大跌。

林奇買入股票的原則：選擇最佳時機

    林奇認為，選擇買人股票的最佳時機的前提是發(fā)現(xiàn)被市場低估的股票：“事實上，買人股票的最佳時機總是當你自己確信發(fā)現(xiàn)了價位合適的股票的時候，正如在商場中發(fā)現(xiàn)了一件價位適宜的商品一樣?！?/P>

    林奇從多年投資經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)最佳交易時機可能出現(xiàn)在以下兩種特定時期。

    第一種時機是出現(xiàn)在年底。股價下挫最嚴重的時期總是出現(xiàn)在一年中的10月到12月之間，這并非偶然，因為經(jīng)紀人和投資人往往為了年底消費，愿意低價賣出股票。機構(gòu)投資者同樣喜歡在年底清除一些虧損的股票以便調(diào)整未來的證券組合。所有這些拋售行為將導(dǎo)致股價下跌，對于價位較低的股票影響更加嚴重。

    第二種時機出現(xiàn)在每隔幾年市場便會出現(xiàn)的崩盤、回落、狂跌時期。在這些令人驚惶的時期，如果投資人有足夠的勇氣在內(nèi)心喊著“賣出”時仍鎮(zhèn)靜地買人，就會抓住那些曾認為不會再出現(xiàn)的良機。對于那些經(jīng)營良好而且盈利可觀的公司股票，在市場崩潰時期反而是良好的投資時機。

林奇的投資組合原則：集中投資，適當分散

    長期以來一直存在集中投資與分散投資兩種完全對立的投資組合管理觀點。林奇卻并不偏執(zhí)于某一種組合模式：“尋找一種固定的組合模式不是投資的關(guān)鍵，投資的關(guān)鍵在于根據(jù)實際情況來分析某只股票的優(yōu)勢在哪里?！?
　　
    林奇認為，確定投資的前提是研究分析股票價格是否合理：“假設(shè)你做了正確的研究并且買了價格合理的股票，這樣你就已經(jīng)在一定程度上使你的風險最小化了。”相反如果購買一只價格高估的股票就是一件不幸的事。因為即使這個公司取得了很好的業(yè)績，投資人仍然難以從中賺錢。

    林奇認為，投資應(yīng)該盡可能集中投資優(yōu)秀企業(yè)的好股票，而不能單純?yōu)榱硕嘣顿Y于自己不了解的股票。投資者應(yīng)該盡可能多地持有下列公司的股票：“(1)你對該公司有一定的了解；(2)你通過研究發(fā)現(xiàn)這家公司擁有良好的發(fā)展前景。投資分析研究的結(jié)果可能是一只股票，也可能是多只股票符合以下標準，投資人應(yīng)該根據(jù)自己的研究判斷來決定投資組合持有股票的多少。但根本沒有必要因為多元化投資而投資一些自己不熟悉的股票，對小投資者來說愚蠢的多元化投資如同惡魔一樣可怕。”

    但林奇同時認為，為了避免一些不可預(yù)見的風險發(fā)生，只投資于一只股票是不安全的，一個小的資產(chǎn)組合中應(yīng)含有3只— 10只股票較為適宜，這樣既可以分散風險，又有可能產(chǎn)生更多收益。

    (1)如果你希望尋求“10倍股” (tenbagger)，那么你擁有的股票越多，在這些股票中出現(xiàn)“10倍股”的可能性就越大。

    (2)擁有的股票越多，資產(chǎn)組合調(diào)整的彈性就越大，這是林奇投資策略的一個重要組成部分。有些人認為，林奇的投資成功在于其只投資于增長型股票，其實林奇投資于增長型股票的資金從未超過基金資產(chǎn)的30％—40％，余下部分被分別地投資于其他類型的股票以分散風險?！氨M管我擁有1 400只股票，但我的一半資產(chǎn)投資于100只股票，2／3投資于200只股票，1％的資金分散投資于500只定期調(diào)整的次優(yōu)股。我一直在找尋各個領(lǐng)域的有價值的股票，卻并不執(zhí)著于某一類型的股票?！?/P>

林奇認為，在選擇分散投資的對象時應(yīng)考慮下列因素：

    增長緩慢型股票是低風險、低收益的股票；大笨象型股票是低風險、中等收益的股票；如果你確信了資產(chǎn)的價值，資產(chǎn)富余型股票是低風險、高收益的股票；周期型股票取決于投資人對周期的預(yù)期準確程度，可能是低風險、高收益，也可能是高風險、低收益。同時，十倍收益率股票易于從快速增長型或轉(zhuǎn)型困境型股票中獲得，這兩種類型的股票都屬于既是高風險又是高收益類型的股票。越是有潛力增長的股票越有可能下跌。

    林奇認為，在投資組合管理中，要不斷地復(fù)查自己的股票，同時仔細觀察股市動態(tài)，根據(jù)公司及股市的變化對股票進行適當調(diào)整。

林奇的持股原則：長期投資勝過短期投資

    林奇是長期投資的信奉者：“我對長期投資的興趣無人能及。但是正如圣經(jīng)中所說，鼓吹要比實踐容易得多?！?/P>

    林奇同樣注意到，由于有了短線投資者和一些專業(yè)的對沖基金管理人員，使得現(xiàn)在股票的換手率變得異常迅速，短期交易已經(jīng)充斥整個市場，并對市場行情產(chǎn)生了重大影響，造成了市場的更大波動。

    但林奇非常反對短線交易：“指望依靠短線投資賺錢謀生就像依靠賽車、賭牌謀生一樣機會非常渺茫。事實上，我把短線投資看做是在家里玩的卡西諾紙牌游戲(Casino)。在家里玩卡西諾紙牌游戲的缺點是要做大量的記錄工作。如果你在股市上每天交易20次，那么一年下來要交易5 000次，而且所有的交易情況都必須記錄下來，然后做成報表向美國國稅局進行納稅申報。因此，短線交易只不過是一個養(yǎng)活了一大批會計人員的游戲?！薄?/P>

    請記住林奇關(guān)于長期投資的一句格言：“股票投資和減肥一樣，決定最終結(jié)果的是耐心，而不是頭腦?！?/P>