周一，期指繼續(xù)在事件驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)反彈。消息面來看，中興通訊被美方制裁或出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，權(quán)重指數(shù)繼續(xù)領(lǐng)漲。

在中美貿(mào)易摩擦走向緩和、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走穩(wěn)助推下，指數(shù)的反彈短期有望延續(xù)。本周宏觀數(shù)據(jù)、“入摩”名單公布以及貿(mào)易談判新的進(jìn)展等靴子落地后，指數(shù)將進(jìn)一步尋找新的驅(qū)動(dòng)因素。一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告預(yù)示政策微調(diào)的力度有限，后期對(duì)帶有寬松性質(zhì)的政策不必抱有過高期望。從海外新興金融市場(chǎng)表現(xiàn)等方面來考慮，預(yù)計(jì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金仍有再度流出可能，因此指數(shù)反彈難言反轉(zhuǎn)。

宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善

基本面方面，上周五公布的貨幣信貸整體出現(xiàn)反彈，有利于改善對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的看法。在金融去杠桿環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)信用萎縮的預(yù)期較濃。目前的金融數(shù)據(jù)顯示，雖然銀行表外繼續(xù)萎縮，但表外回表也在延續(xù)，4月新增人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高。金融對(duì)實(shí)體的支撐依舊，有利于改善信用萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)不利的預(yù)期。

近一階段國(guó)內(nèi)公布的PMI、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好。周二國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布上月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)環(huán)比改善的情況。從高頻數(shù)據(jù)角度看，發(fā)電耗煤、水泥價(jià)格、鋼廠高爐開工等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)韌性依舊。因此，市場(chǎng)對(duì)宏觀面的預(yù)期有小幅上修空間，經(jīng)濟(jì)在4、5月開工旺季動(dòng)能仍存。

在上周末央行公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，設(shè)立了“中國(guó)宏觀杠桿率的新變化”專欄，明確指明宏觀杠桿率增速放緩，金融體系控制內(nèi)部杠桿取得階段性成效；同時(shí)將 “去杠桿”換成“調(diào)結(jié)構(gòu)”，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)去杠桿力度可能階段性減弱的預(yù)期。我們也應(yīng)看到，報(bào)告重提“管住”貨幣供給總閥門、未提“降低融資成本”，在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面提到“全面清理整頓金融秩序”。整體看，央行并未釋放明確的轉(zhuǎn)向?qū)捤尚盘?hào)。此前，市場(chǎng)根據(jù)降準(zhǔn)、政治局會(huì)議重提“擴(kuò)大內(nèi)需”來判斷政策出現(xiàn)微調(diào)，此次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告并未進(jìn)一步釋放寬松信號(hào)，表明政策微調(diào)的力度可能有限。

低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金回流股市

近期權(quán)重指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期，一方面白馬龍頭前期調(diào)整幅度明顯，另一方面宏觀形勢(shì)趨穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)并未擴(kuò)大，為青睞白馬藍(lán)籌的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金提供回流A股市場(chǎng)的催化劑。資金面來看，納入MSCI個(gè)股名單將公布，北向資金借助滬深港通持續(xù)流入A股。資管新規(guī)落地后，市場(chǎng)預(yù)期后期剛兌型產(chǎn)品減少，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金將面臨資產(chǎn)荒，又在一定程度上放大了回流速度。不過，從目前看，權(quán)重品種反彈仍屬于超跌反彈，難言反轉(zhuǎn)。今年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊對(duì)新興市場(chǎng)的影響放大。最新數(shù)據(jù)顯示，阿根廷比索仍在創(chuàng)下紀(jì)錄新低。此外，中美外貿(mào)爭(zhēng)端發(fā)展也難一帆風(fēng)順。國(guó)內(nèi)方面看，近期違約個(gè)案時(shí)有發(fā)生，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金而言，后期面臨擾動(dòng)時(shí)，仍有可能流出股市避險(xiǎn)。

整體上，在中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏暖、A股納入MSCI臨近等利多刺激下，預(yù)計(jì)指數(shù)的反彈將延續(xù)，偏強(qiáng)振蕩運(yùn)行或成為主基調(diào)。后期繼續(xù)關(guān)注全球金融市場(chǎng)運(yùn)行、中美貿(mào)易談判進(jìn)展等因素變化。