近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和反彈格局，上證綜指在3040點(diǎn)至3180點(diǎn)區(qū)間震蕩運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1850點(diǎn)附近尋求突破契機(jī)，但市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)主流熱點(diǎn)板塊，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊處于低位，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有限。我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)的反彈動(dòng)能源于前期調(diào)整幅度較大的藍(lán)籌白馬板塊，當(dāng)前A股資金面難以支撐持續(xù)性反彈行情，操作上仍需保持一份清醒。

經(jīng)過(guò)前期快速調(diào)整后，市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)得到快速釋放，資金悲觀情緒緩解。一方面，在6月A股即將被納入MSCI指數(shù)的背景下，具備基本面支撐的績(jī)優(yōu)白馬品種短期再度獲得資金追捧，以白酒為代表的前期調(diào)整充分、年報(bào)及一季報(bào)持續(xù)增長(zhǎng)的藍(lán)籌品種企穩(wěn)反彈，說(shuō)明短線資金開始尋求具備業(yè)績(jī)支撐、安全邊際和充分流動(dòng)性的品種進(jìn)行布局。同時(shí)，盤面上連板“妖股”開始出現(xiàn)，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)活躍資金開始尋求操作機(jī)會(huì)，多數(shù)連板個(gè)股集中在有一定基本面支撐、具備政策性主題等領(lǐng)域。另一方面，市場(chǎng)持續(xù)性熱點(diǎn)匱乏，板塊輪動(dòng)節(jié)奏依然較快，海南、環(huán)保、傳媒、粵港澳大灣區(qū)等板塊依次走強(qiáng)，但多數(shù)以超跌反彈為主，并沒(méi)有形成較強(qiáng)的板塊聯(lián)動(dòng)及賺錢效應(yīng)。整體看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存，但清晰的市場(chǎng)主線并沒(méi)有出現(xiàn)，資金仍以短期的博弈性思維為主，賺錢效應(yīng)有限。

在多部委醞釀擴(kuò)大內(nèi)需新政策及外圍市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的背景下，市場(chǎng)情緒相對(duì)平穩(wěn)，但國(guó)內(nèi)外不確定因素依然制約著反彈高度。首先，地緣局勢(shì)變化導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大漲，油價(jià)逼近4年半來(lái)新高。其次，美國(guó)2年期國(guó)債收益率升至2.526%，創(chuàng)近10年新高。美國(guó)10年期國(guó)債收益率再次逼近3%。美國(guó)通脹預(yù)期強(qiáng)化、加息預(yù)期上升、國(guó)債供給增多等可能進(jìn)一步推高美債利率。隨著美國(guó)國(guó)債收益率上升和中美利差縮窄，資金成本抬升可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格造成壓力。第三，在本輪強(qiáng)美元沖擊下，最近新興市場(chǎng)資金外流壓力已顯露苗頭。追蹤基金動(dòng)向的EPFR-Global數(shù)據(jù)顯示，4月底以來(lái)，投資者從新興市場(chǎng)債券基金撤出12.8億美元資金，為今年2月中旬以來(lái)最大撤出規(guī)模。近期，除阿根廷比索外，土耳其里拉、墨西哥比索、印度盧比、俄羅斯盧布都出現(xiàn)了不小的跌幅。美元兌港元不斷逼近7.85重要關(guān)口，3月期HIBOR利率連續(xù)上行，創(chuàng)2008年以來(lái)新高。第四，資管新規(guī)落地，剛兌打破，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，融資環(huán)境收緊，上市公司債務(wù)違約也開始增加。今年以來(lái)，已有16只債券出現(xiàn)債務(wù)違約，涉及數(shù)家上市公司，金額高達(dá)130億元。因此，市場(chǎng)整體觀望氛圍難改，持續(xù)性強(qiáng)勢(shì)反彈的條件仍不具備。

綜上所述，雖然指數(shù)經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整后開始溫和反彈，但成交量并沒(méi)有有效放大，市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)新的主流熱點(diǎn)。從中期角度看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，資金面緊平衡格局仍難改變，國(guó)際不確定因素仍將制約資金做多意愿。市場(chǎng)階段性運(yùn)行格局以抵抗式震蕩筑底為主，結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)將主要集中在調(diào)整充分的業(yè)績(jī)超預(yù)期品種、醫(yī)藥醫(yī)療股、低估值次新股等。