近期A股市場呈現(xiàn)溫和反彈格局，上證綜指在3040點至3180點區(qū)間震蕩運行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1850點附近尋求突破契機，但市場并沒有出現(xiàn)主流熱點板塊，資金風險偏好依舊處于低位，市場賺錢效應有限。我們認為，短期市場的反彈動能源于前期調(diào)整幅度較大的藍籌白馬板塊，當前A股資金面難以支撐持續(xù)性反彈行情，操作上仍需保持一份清醒。

經(jīng)過前期快速調(diào)整后，市場階段性風險得到快速釋放，資金悲觀情緒緩解。一方面，在6月A股即將被納入MSCI指數(shù)的背景下，具備基本面支撐的績優(yōu)白馬品種短期再度獲得資金追捧，以白酒為代表的前期調(diào)整充分、年報及一季報持續(xù)增長的藍籌品種企穩(wěn)反彈，說明短線資金開始尋求具備業(yè)績支撐、安全邊際和充分流動性的品種進行布局。同時，盤面上連板“妖股”開始出現(xiàn)，說明場內(nèi)活躍資金開始尋求操作機會，多數(shù)連板個股集中在有一定基本面支撐、具備政策性主題等領(lǐng)域。另一方面，市場持續(xù)性熱點匱乏，板塊輪動節(jié)奏依然較快，海南、環(huán)保、傳媒、粵港澳大灣區(qū)等板塊依次走強，但多數(shù)以超跌反彈為主，并沒有形成較強的板塊聯(lián)動及賺錢效應。整體看，市場結(jié)構(gòu)性機會猶存，但清晰的市場主線并沒有出現(xiàn)，資金仍以短期的博弈性思維為主，賺錢效應有限。

在多部委醞釀擴大內(nèi)需新政策及外圍市場相對穩(wěn)定的背景下，市場情緒相對平穩(wěn)，但國內(nèi)外不確定因素依然制約著反彈高度。首先，地緣局勢變化導致國際油價大漲，油價逼近4年半來新高。其次，美國2年期國債收益率升至2.526%，創(chuàng)近10年新高。美國10年期國債收益率再次逼近3%。美國通脹預期強化、加息預期上升、國債供給增多等可能進一步推高美債利率。隨著美國國債收益率上升和中美利差縮窄，資金成本抬升可能會對國內(nèi)資產(chǎn)價格造成壓力。第三，在本輪強美元沖擊下，最近新興市場資金外流壓力已顯露苗頭。追蹤基金動向的EPFR-Global數(shù)據(jù)顯示，4月底以來，投資者從新興市場債券基金撤出12.8億美元資金，為今年2月中旬以來最大撤出規(guī)模。近期，除阿根廷比索外，土耳其里拉、墨西哥比索、印度盧比、俄羅斯盧布都出現(xiàn)了不小的跌幅。美元兌港元不斷逼近7.85重要關(guān)口，3月期HIBOR利率連續(xù)上行，創(chuàng)2008年以來新高。第四，資管新規(guī)落地，剛兌打破，金融監(jiān)管趨嚴，融資環(huán)境收緊，上市公司債務違約也開始增加。今年以來，已有16只債券出現(xiàn)債務違約，涉及數(shù)家上市公司，金額高達130億元。因此，市場整體觀望氛圍難改，持續(xù)性強勢反彈的條件仍不具備。

綜上所述，雖然指數(shù)經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后開始溫和反彈，但成交量并沒有有效放大，市場并沒有出現(xiàn)新的主流熱點。從中期角度看，在美聯(lián)儲加息的背景下，資金面緊平衡格局仍難改變，國際不確定因素仍將制約資金做多意愿。市場階段性運行格局以抵抗式震蕩筑底為主，結(jié)構(gòu)性熱點將主要集中在調(diào)整充分的業(yè)績超預期品種、醫(yī)藥醫(yī)療股、低估值次新股等。