近期市場大幅回升，從A股上市公司公布的一季度業(yè)績來看，成長股相對價值股的業(yè)績占優(yōu)，二季報A股總體盈利能力大概率維持高位，但是中長期經濟和業(yè)績存在隱憂。行情將在輪動中展開，價值板塊和周期板塊也將跟漲。

國外市場的經濟景氣度持續(xù)，美國工業(yè)產出水平上升，消費需求旺盛，就業(yè)水平接近充分就業(yè)，經濟基本面情況趨于樂觀。5月美聯(lián)儲息會議后，美元指數小幅下跌隨后回升，由于未來加息預期升溫，加上歐美間相對利差擴大，美元指數還有反彈空間。

預計國內5月經濟運行將延續(xù)平穩(wěn)趨勢。4月以美元計外匯儲備較3月減少179.68億美元，究其原因，是匯兌損失和價值重估兩方面因素造成的。根據測算，美元指數上漲帶來的非美貨幣匯兌損失約225.55億美元，4月以美元計外匯儲備繼續(xù)保持增長，中美貿易摩擦對國內跨境資本存量影響有限，外匯市場供求趨于平衡。

本周短端利率水平出現(xiàn)了較為明顯的下行，但是長端利率下行幅度有限，期限利差有所走擴，顯示出市場對二季度經濟的樂觀預期。目前央行公開市場的操作延續(xù)了削峰填谷的模式，貨幣政策并未轉向，經濟增長保持韌性，長端利率快速下行不可持續(xù)。近期中美利差已經縮小到70BP左右，降至2011年以來的低位，國際資本回報率匹配壓力將引導中美利差向上修復，后續(xù)隨著6月美聯(lián)儲加息傳導至國內公開市場，長端利率下行空間將進一步受制于期限利差。“寬貨幣+緊信用”的流動性環(huán)境，是否能夠導致長端利率加速下行，還將取決于實體經濟去杠桿的進程以及未來通脹的上升程度。

目前A股總體處于高性價比區(qū)域，但要靜待更為明確的經濟基本面向好信號。4月經濟數據將明確國內中短期是否存在經濟下行風險，如果數據穩(wěn)中向好，那么指數將筑底回升。5月14日，A股將正式納入MSCI新興市場指數，外資活躍度提升，金融地產是重點的買入板塊。今年PPI下行對銷售凈利潤的拖累將在三季度顯現(xiàn)，原材料庫存水平偏低，再庫存周期無法啟動，資產周轉率制約ROE上行，周期性板塊弱于白馬和成長股，從而導致各指數強弱分化行情延續(xù)。

中長期看，全球經濟復蘇是A股上漲的根本驅動力。外圍市場的大幅振蕩對新興市場利大于弊，“利率下行+本幣貶值”并沒有引發(fā)資本市場的下跌，當前A股（剔除金融）動態(tài)PE和無風險利率水平顯示風險溢價較高，正是比較好的買入機會。