受進出口數(shù)據(jù)超預(yù)期、信用債違約風(fēng)險加劇和中美利差收窄等因素影響，近期10年期國債收益率有所回升，國債期貨價格回落明顯。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，4月我國進出口總值2.36萬億元，增長7.2%。其中，出口1.27萬億元，增長3.7%；進口1.09萬億元，增長11.6%；貿(mào)易順差1828億元，收窄27%。4月外貿(mào)數(shù)據(jù)超過市場預(yù)期，貿(mào)易賬重回順差，3月出現(xiàn)的貿(mào)易逆差局勢得以扭轉(zhuǎn)。

此前公布的4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4%，微低于上月0.1個百分點，但持續(xù)位于景氣區(qū)間，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢?？傮w上，預(yù)計國內(nèi)二季度經(jīng)濟韌性仍強。

債券供給明顯增加

近日多家上市公司出現(xiàn)債務(wù)違約及負面風(fēng)險事件：*ST中安發(fā)行的“15中安消”公司債券和凱迪生態(tài)發(fā)行的“11凱迪MTN1”中期票據(jù)相繼違約，全國民營企業(yè)500強的盾安集團也爆出了債務(wù)危機。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來債務(wù)違約風(fēng)險事件有所增加，10家公司旗下的19只債券先后出現(xiàn)違約事件，金額超過140億元。債務(wù)違約事件頻發(fā)導(dǎo)致低等級信用利差有所走闊，對整體債市也有一定沖擊，市場情緒較為謹慎。

債券凈融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，一季度債市供給較少，但4月國債、地方政府債和政策性銀行債的發(fā)行量和凈融資額明顯增加。根據(jù)年初財政赤字安排，2018年為23800億元，地方政府專項債務(wù)和置換債凈融資額約23500億元，政策性銀行債凈融資額度約3000億元，合計凈融資額約50000億元以上，扣除一季度凈融資額，余下每個季度凈融資額高達1.6萬億元，而且二三季度是利率債的密集發(fā)行期。

4月發(fā)行的3年、5年期兩只記賬式附息國債發(fā)行規(guī)模均高達450億元，創(chuàng)單只發(fā)行規(guī)模新高，也預(yù)示了二季度的潛在供給壓力，對利率債市場形成一定壓力。

監(jiān)管政策陸續(xù)落地

4月底，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，主要為規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標準。正式稿指導(dǎo)意見過渡期延長至2020年年底，明確金融機構(gòu)符合一定條件的資產(chǎn)管理產(chǎn)品可按照企業(yè)會計準則以攤余成本進行計量，總體好于預(yù)期，對債券市場沖擊有限。不過自5月以來，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會相繼發(fā)布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》和《關(guān)于規(guī)范民間借貸行為 維護經(jīng)濟金融秩序有關(guān)事項的通知》。據(jù)了解，銀行理財細則草稿已經(jīng)完成，正式文件大概率將于5月發(fā)布。在打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的背景下，一行三會監(jiān)管政策將繼續(xù)落地，債券市場情緒趨于謹慎。

此前，中國人民銀行下調(diào)主要商業(yè)銀行存款準備金率1個百分點，置換中期借貸便利（MLF）9000億元，并釋放4000億元增量資金，加大對小微企業(yè)的支持力度。不過自降準正式實施至今，央行公開市場操作合計凈回籠資金4100億元，基本完全對沖了釋放的增量資金。因此，此次降準釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的公開市場操作凈回籠形成對沖，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

總體上，二季度經(jīng)濟韌性仍強，信用債違約風(fēng)險事件頻發(fā)和債券供給明顯增加對債市有一定沖擊，監(jiān)管政策陸續(xù)落地，債市情緒趨于謹慎?？紤]到今年美聯(lián)儲還有2次加息，屆時央行仍有可能上調(diào)公開市場操作利率，中美利差逐步收窄對國內(nèi)債市收益率再度下行形成阻力，預(yù)計10年期國債收益率將有所回升，國債期貨調(diào)整繼續(xù)。