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李獻剛:債市反彈動能下降

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-05-08 08:28:44 來源:期貨日報網(wǎng) 作者:李獻剛

周一(5月7號),國債期貨高開低走收跌,10年期債主力T1806下跌0.31%,盤中一度上漲0.11%;5年期債主力TF1806小幅下跌0.02%,盤中一度上漲0.13%。銀行間現(xiàn)券長端收益率明顯上行,10年國開活躍券170215上行4.10bp報4.5475%,10年國開次活躍券180205上行3.96bp報4.44%,10年國債活躍券180004上行1.99bp報3.65%。


自央行定向降準后,市場利好兌現(xiàn),期債隨后出現(xiàn)調整行情。驅動這波債市反彈的主要因素就是央行補充市場流動性。如果市場看不到央行寬松的后續(xù)政策,那么期債繼續(xù)反彈的動能將下降。從市場的影響因素看,原油價格的持續(xù)上漲導致通脹預期上升,這對債市而言將是重大打擊。從目前的影響因素看,除非央行實施寬松貨幣政策,否則其他幾個重要因素皆不利于債市的繼續(xù)反彈,未來一段時間債市繼續(xù)下跌概率較大。


央行公開市場凈回籠,后續(xù)能否持續(xù)仍需觀察。周一(5月7日),央行公告,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響,2018年5月7日不開展公開市場操作。上周五央行進行200億元7天期逆回購操作,當日有600億元逆回購到期,凈回籠400億元。上周累計凈回籠1100億元。央行本周公開市場有2700億元逆回購到期,此外周三還有1200億元國庫現(xiàn)金定存到期,無正回購和央票到期。


月初擾動因素較少,財政投放及降準資金陸續(xù)到位,央行公開市場千億元資金投放,短期內資金面寬松格局可延續(xù)。在國內去杠桿、外圍主要國家市場利率上漲的背景下,央行能否實施寬松貨幣政策需要觀察。如果央行未實施寬松貨幣政策,那么貨幣市場利率重心的下行將告一段落,利率期限結構將趨于扁平化,長端利率的上行壓力將加大。


美債收益率與美元齊漲,加大國內利率下行難度。今年以來,美元指數(shù)逐漸止跌,4月17日以來脫離箱體振蕩,重返90以上,實現(xiàn)向上突破,14天里有11天上漲。5月4日,美元指數(shù)盤中漲至92.92,創(chuàng)了今年以來新高,已收復了1月失地。美元大舉走強,源于美國經(jīng)濟領先復蘇、美聯(lián)儲率先啟動貨幣政策正?;?。美元利差擴大的預期疊加其他經(jīng)濟體復蘇前景不穩(wěn),促使資金扎堆美元資產(chǎn),資金從非美經(jīng)濟體流向美國。


美債收益率上升與美元上漲會導致資金流入美國,加大其他市場資本流出,從而導致其他市場貨幣有較大貶值壓力。最近美元走強,已經(jīng)對新興市場造成一定沖擊。阿根廷比索、土耳其里拉、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印度盧比的跌幅較大。短短8天里,阿根廷央行3次加息,將比索的基準利率上調了1275個基點,阿根廷比索的利率高達40%。年初以來,阿根廷比索對美元的跌幅累計超過17%,是所有貨幣里跌幅最大的。在美元突然強勢走高的背景下,新興市場貨幣普遍面臨一定的壓力,人民幣亦不例外。美元強勢上漲與美債收益率上升將加大國內資本流出壓力。如果此時央行進行寬松貨幣政策,會加大人民幣貶值的幅度。


整體來看,近期原油價格的持續(xù)上漲帶來市場較高的通脹預期,如果通脹出現(xiàn),國內央行的貨幣政策更是難以放松,這對債市更是重大利空。從影響債市的幾個重大因素來看,潛在利空增加,未來期債繼續(xù)下跌概率較大。

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