近期消息面進(jìn)入相對(duì)平靜期，加上朱格拉周期拐點(diǎn)、擴(kuò)大內(nèi)需預(yù)期，為A股短期反彈修復(fù)提供了動(dòng)力。不過，我們認(rèn)為，市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)依然要保持謹(jǐn)慎。

從技術(shù)角度分析，短期調(diào)整充分，反彈基礎(chǔ)扎實(shí)。過去3個(gè)月，受變幻莫測(cè)的消息面沖擊，行情形成一輪復(fù)雜的結(jié)構(gòu)調(diào)整，從金融保險(xiǎn)到消費(fèi)品藍(lán)籌，從新能源汽車到消費(fèi)電子，龍頭藍(lán)籌股普遍調(diào)整至長(zhǎng)期均線（250日均線）上下，估值再次接近滬指2638點(diǎn)位置水平。對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)，則7次下探3000點(diǎn)至3100點(diǎn)區(qū)域，但沒有破位。久盤必跌并非常態(tài)，綜合考察市場(chǎng)環(huán)境，5月至6月間倒是一個(gè)理想的反彈修復(fù)窗口。

外圍股市氛圍回暖。這兩周，美股科技藍(lán)籌亞馬遜、蘋果已先后創(chuàng)出歷史新高，領(lǐng)先股的強(qiáng)勢(shì)上行直接舒緩了壓抑的市場(chǎng)情緒。今年以來，標(biāo)普500指數(shù)已形成大型旗形整理形態(tài)，這種強(qiáng)勢(shì)整理形態(tài)，容易讓市場(chǎng)重樹牛市信心。純粹從技術(shù)角度看，若放量突破旗形上軌線，就會(huì)形成新一輪上攻行情的趨勢(shì)。雖然成功突破的概率不大（據(jù)高盛研究，當(dāng)前大市值公募基金對(duì)科技股的配置占比26%，超出基準(zhǔn)232%，達(dá)歷史峰值后通常會(huì)出現(xiàn)大幅回轍），但短期內(nèi)市場(chǎng)會(huì)朝樂觀方向預(yù)期。

再看A股，有突出的低估值優(yōu)勢(shì)，并保持盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)。比如，牛市核心驅(qū)動(dòng)力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE），自2017年中期出現(xiàn)向上拐點(diǎn)以來，過去三個(gè)季度保持了10.3%的同比增長(zhǎng)，若三季度ROE繼續(xù)向上，就會(huì)直接驅(qū)動(dòng)藍(lán)籌股估值重心上移。特別是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的朱格拉周期拐點(diǎn)，自去年下半年以來保持向上趨勢(shì)，二季度有望傳導(dǎo)至我國(guó)。

A股的反彈修復(fù)已開始，但反彈高度較難確定。一般來說，當(dāng)指數(shù)已形成大型空頭排列之后，這種反彈修復(fù)會(huì)遇到很多壓力，正在下壓的中長(zhǎng)期均線（如60日、120日或250日均線）都會(huì)制約指數(shù)上行。當(dāng)前最重要的阻力為60日均線（目前處于上證指數(shù)3217點(diǎn)），即使突破60日均線或重新站上250日均線，也并不意味著行情就確認(rèn)逆轉(zhuǎn)，需要等待中長(zhǎng)期均線再度聚攏并重新形成多頭排列，才會(huì)轉(zhuǎn)向趨勢(shì)上行。創(chuàng)業(yè)板綜指略有不同，3月以來，該指數(shù)圍繞60日至250日均線區(qū)域震蕩，本輪反彈修復(fù)行情創(chuàng)業(yè)板綜指有望向上突破250日均線，實(shí)現(xiàn)由左側(cè)交易向右側(cè)交易的轉(zhuǎn)變。形式上，通常會(huì)是一次快速上攻，隨后轉(zhuǎn)入3至6個(gè)月的右側(cè)交易平臺(tái)整理，即反復(fù)回試中長(zhǎng)期均線的支撐。

雖然指數(shù)反彈修復(fù)路徑復(fù)雜，但投資主線清晰，主角依舊。一是消費(fèi)升級(jí)，租賃住房、城市服務(wù)、服務(wù)機(jī)器人、保健營(yíng)養(yǎng)、新能源、奢侈品、壽險(xiǎn)、智能駕駛、5G、醫(yī)療健康、娛樂文化旅游等；二是制造業(yè)升級(jí)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、自主可控軟件硬件、新能源及材料等。看似復(fù)雜，但核心品種并不復(fù)雜，就是各領(lǐng)域的龍頭股，也就是此前或近期持續(xù)有表現(xiàn)的領(lǐng)先股。像貴州茅臺(tái)、安琪酵母、海天味業(yè)、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、片仔癀、白云山、愛爾眼科、美年健康、通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、珀萊雅、上海機(jī)場(chǎng)、中國(guó)平安、中國(guó)國(guó)旅、分眾傳媒、蘇寧云商、北方華創(chuàng)、紫光國(guó)芯、中科曙光、中國(guó)軟件、太極股份、浪潮信息、東方國(guó)信、用友網(wǎng)絡(luò)、美亞柏科、天齊鋰業(yè)、魯西化工等。此外，當(dāng)前的交易策略重點(diǎn)是時(shí)點(diǎn)選擇，不宜盲目追漲。