近期消息面進入相對平靜期，加上朱格拉周期拐點、擴大內需預期，為A股短期反彈修復提供了動力。不過，我們認為，市場長期趨勢依然要保持謹慎。

從技術角度分析，短期調整充分，反彈基礎扎實。過去3個月，受變幻莫測的消息面沖擊，行情形成一輪復雜的結構調整，從金融保險到消費品藍籌，從新能源汽車到消費電子，龍頭藍籌股普遍調整至長期均線（250日均線）上下，估值再次接近滬指2638點位置水平。對應的上證指數，則7次下探3000點至3100點區(qū)域，但沒有破位。久盤必跌并非常態(tài)，綜合考察市場環(huán)境，5月至6月間倒是一個理想的反彈修復窗口。

外圍股市氛圍回暖。這兩周，美股科技藍籌亞馬遜、蘋果已先后創(chuàng)出歷史新高，領先股的強勢上行直接舒緩了壓抑的市場情緒。今年以來，標普500指數已形成大型旗形整理形態(tài)，這種強勢整理形態(tài)，容易讓市場重樹牛市信心。純粹從技術角度看，若放量突破旗形上軌線，就會形成新一輪上攻行情的趨勢。雖然成功突破的概率不大（據高盛研究，當前大市值公募基金對科技股的配置占比26%，超出基準232%，達歷史峰值后通常會出現大幅回轍），但短期內市場會朝樂觀方向預期。

再看A股，有突出的低估值優(yōu)勢，并保持盈利增長趨勢。比如，牛市核心驅動力指標凈資產收益率（ROE），自2017年中期出現向上拐點以來，過去三個季度保持了10.3%的同比增長，若三季度ROE繼續(xù)向上，就會直接驅動藍籌股估值重心上移。特別是歐美發(fā)達國家的朱格拉周期拐點，自去年下半年以來保持向上趨勢，二季度有望傳導至我國。

A股的反彈修復已開始，但反彈高度較難確定。一般來說，當指數已形成大型空頭排列之后，這種反彈修復會遇到很多壓力，正在下壓的中長期均線（如60日、120日或250日均線）都會制約指數上行。當前最重要的阻力為60日均線（目前處于上證指數3217點），即使突破60日均線或重新站上250日均線，也并不意味著行情就確認逆轉，需要等待中長期均線再度聚攏并重新形成多頭排列，才會轉向趨勢上行。創(chuàng)業(yè)板綜指略有不同，3月以來，該指數圍繞60日至250日均線區(qū)域震蕩，本輪反彈修復行情創(chuàng)業(yè)板綜指有望向上突破250日均線，實現由左側交易向右側交易的轉變。形式上，通常會是一次快速上攻，隨后轉入3至6個月的右側交易平臺整理，即反復回試中長期均線的支撐。

雖然指數反彈修復路徑復雜，但投資主線清晰，主角依舊。一是消費升級，租賃住房、城市服務、服務機器人、保健營養(yǎng)、新能源、奢侈品、壽險、智能駕駛、5G、醫(yī)療健康、娛樂文化旅游等；二是制造業(yè)升級，工業(yè)互聯網、云計算、自主可控軟件硬件、新能源及材料等?？此茝碗s，但核心品種并不復雜，就是各領域的龍頭股，也就是此前或近期持續(xù)有表現的領先股。像貴州茅臺、安琪酵母、海天味業(yè)、美的集團、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、片仔癀、白云山、愛爾眼科、美年健康、通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、珀萊雅、上海機場、中國平安、中國國旅、分眾傳媒、蘇寧云商、北方華創(chuàng)、紫光國芯、中科曙光、中國軟件、太極股份、浪潮信息、東方國信、用友網絡、美亞柏科、天齊鋰業(yè)、魯西化工等。此外，當前的交易策略重點是時點選擇，不宜盲目追漲。