今年，巴菲特股東大會(huì)吸引了全球超過(guò)5萬(wàn)名參會(huì)者，其中來(lái)自中國(guó)的投資人接近四分之一。巴菲特和芒格分別已有87歲和94歲高齡，大家都越來(lái)越珍惜每年的股東大會(huì)，每一年都可能是巴菲特和年事更高的芒格的謝幕演出。

在今年股東大會(huì)上，87歲的股神依然精神矍鑠、童心不改，在長(zhǎng)達(dá)5個(gè)小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，共回答了近60個(gè)問(wèn)題，對(duì)公司業(yè)績(jī)、投資、接班人、稅改、中美貿(mào)易、虛擬貨幣等熱點(diǎn)問(wèn)題均給予解答，其中一位8歲女孩異常專業(yè)的提問(wèn)更是引得老爺子哈哈大笑，直言被她的問(wèn)題難倒了。

1． 業(yè)績(jī)

伯克希爾一季度虧損11.38億美元，為九年來(lái)首度虧損，主要由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和要求將未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或虧損計(jì)入損益表，而在此前，未實(shí)現(xiàn)的投資損益記入了資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益部分，但未體現(xiàn)在損益表里。

巴菲特對(duì)一季度虧損并不在意，他稱，如果投資者關(guān)注運(yùn)營(yíng)收益數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)事實(shí)上公司實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的季度盈利，近期的稅改同樣提振了公司的業(yè)務(wù)。

2． 接班人

進(jìn)入問(wèn)答環(huán)節(jié)后，投資者第一問(wèn)題便拋給了巴菲特，問(wèn)巴菲特是否進(jìn)入半退休狀態(tài)？巴菲特表示，我已經(jīng)半退休幾十年了。

而對(duì)于接班人問(wèn)題，巴菲特仍然沒(méi)有給出明確回答，但對(duì)Ajit Jain和Gregory Abel的工作均給予高度評(píng)價(jià)。巴菲特稱，伯克希爾集團(tuán)各子公司的61位高級(jí)經(jīng)理人都不會(huì)向他匯報(bào)工作，副董事長(zhǎng)Greg Abel和Ajit Jain將負(fù)責(zé)他們的工作。Jain和Abel非常有精力，而且是充滿智慧的，在投資方面都做得非常出色。

今年1月，Ajit Jain和Gregory Abel分別被任命為伯克希爾保險(xiǎn)和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)，兩人是接任伯克希爾的CEO的熱門(mén)人選。

3． 中美貿(mào)易

巴菲特回應(yīng)中美貿(mào)易摩擦稱，相信全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體有非常多的共同利益，盡管貿(mào)易分歧不可避免，兩國(guó)都能從合作中得到更多。巴菲特強(qiáng)調(diào)，全球都依賴并取決于美中兩國(guó)的關(guān)系發(fā)展。

4．不太可能發(fā)放一次性特別股息

巴菲特透露，伯克希爾一季度持有現(xiàn)金“小幅降至”接近1000億美元，有股東詢問(wèn)，數(shù)額如此龐大的儲(chǔ)備是否會(huì)被用來(lái)發(fā)放一次性的特別股息？

巴菲特一如既往地堅(jiān)持，稱基本不可能發(fā)放特別股息，只有公司決定現(xiàn)有資本不能被更有效利用時(shí)，才會(huì)尋求最佳的途徑來(lái)回饋股東。他相信伯克希爾股東的自我選擇能力，有相當(dāng)大部分股東還是相信公司領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)為股東謀福利。

5． 手上有很多現(xiàn)金，接下來(lái)交易可能性大

巴菲特表示，伯克希爾每周能賺四億美元，因?yàn)殄X(qián)太多了，他不得不把花出去，但進(jìn)行大象級(jí)別收購(gòu)很難。未來(lái)還會(huì)有更多現(xiàn)金，接下來(lái)的交易可能會(huì)很大。

6． 投資者人應(yīng)該把目光投向中國(guó)

在回答一位中國(guó)人的提問(wèn)時(shí)，巴菲特表示，今天美國(guó)的很多投資人錯(cuò)過(guò)了中國(guó)的機(jī)會(huì)，換句話說(shuō)，投資中國(guó)看起來(lái)好像太復(fù)雜、太難了，另外在中國(guó)的市場(chǎng)跟我們的情況是不一樣的，但是沒(méi)有錯(cuò)，這些投資人應(yīng)該把他的觀點(diǎn)再移向中國(guó)。

7． 未來(lái)將繼續(xù)增持蘋(píng)果

巴菲特本周透露，今年一季度增持了7500萬(wàn)股蘋(píng)果股票，累計(jì)持有約2.4億股，持股比例約4.8%，市值達(dá)407億美元，為伯克希爾哈撒韋第二大重倉(cāng)股，僅次于富國(guó)銀行。

巴菲特表達(dá)了繼續(xù)看好蘋(píng)果的信心，他稱，蘋(píng)果公司本身有一些非常好的消費(fèi)者的產(chǎn)品，不管是要不要買(mǎi)它的股份，我想它們絕對(duì)是值的。我們現(xiàn)在擁有大概蘋(píng)果公司5%的股份。但過(guò)了一段時(shí)間之后，也許我們會(huì)越來(lái)越增加，6%、7%。

8． 不會(huì)投資新興市場(chǎng)，仍鐘愛(ài)美國(guó)市場(chǎng)

有股東提問(wèn)稱，如果只有10億美元應(yīng)如何投資，以及伯克希爾是否會(huì)投資新興市場(chǎng)？巴菲特表示，應(yīng)該不會(huì)投資新興市場(chǎng)，自己最愛(ài)的還是美國(guó)市場(chǎng)。管理資金規(guī)模更小一些的投資組合，有機(jī)會(huì)做到伯克希爾不能做的事情。伯克希爾面臨的問(wèn)題不是投資標(biāo)的的地理位置，而是自身規(guī)模太大。

9． 長(zhǎng)期債券目前是最糟糕的投資

在被問(wèn)及利率問(wèn)題時(shí)，巴菲特表示，他并不知道未來(lái)利率的走向。但巴菲特指出，長(zhǎng)期債券目前是最糟糕的投資，長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)債券的利率只有3%，再加上你要付稅，基本上沒(méi)有什么可賺的，現(xiàn)在10年期國(guó)債稅后收益大概為2.5%。

10． 加密貨幣最后結(jié)局會(huì)很糟

巴菲特：加密貨幣最后的結(jié)果是會(huì)很糟的，因?yàn)樗麄儧](méi)有產(chǎn)生任何跟這個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的價(jià)值，而且你還會(huì)面臨一些其它可能很快創(chuàng)造出來(lái)的新問(wèn)題，包括匯率等等，都是它很棘手需要解決的問(wèn)題。 所以，很多人現(xiàn)在看到這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，然后就希望有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)致富，特別是看到自己的鄰居已經(jīng)通過(guò)這種機(jī)會(huì)致富了，就會(huì)去投機(jī)，我覺(jué)得結(jié)果不會(huì)太美好。

芒格補(bǔ)充稱，我甚至比你還討厭加密貨幣。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直就是一種頭腦混亂的反應(yīng)，很多加密貨幣的交易人簡(jiǎn)直太惡心了，好象一些人在交易完全沒(méi)有意義的東西，你就會(huì)說(shuō)我也不能落于其后，我也要加入其中，這是什么邏輯？

巴菲特對(duì)此開(kāi)玩笑表示，我們?cè)谶M(jìn)行全世界直播，我希望這個(gè)翻譯不要翻得太直接了，這樣翻得不太好聽(tīng)。

11． 看好能源和航空行業(yè)

查理·芒格表示，我想能源行業(yè)還是有非常大的機(jī)會(huì)的，我們也會(huì)非常智慧地進(jìn)行投資。巴菲特也稱，我們不僅有資本能擴(kuò)大伯克希爾在能源方面的跡象，同時(shí)我們也有這方面的人才幫我們進(jìn)行管理，能源是非常龐大的工業(yè)，我們有經(jīng)理，有人才，我想我們會(huì)找到聰明的投資。20多年了，我們配置了不少資本，目前來(lái)講結(jié)果回報(bào)還是非常不錯(cuò)的。

對(duì)于航空這類公司有些什么樣的長(zhǎng)期打算，巴菲特表示，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期的愿景，這其實(shí)都是一個(gè)非常好的業(yè)務(wù)，我覺(jué)得飛機(jī)制造公司都還是非常理想的，而且是互相依靠的。

12． 不會(huì)放棄富國(guó)銀行

2016年富國(guó)銀行被爆出虛開(kāi)賬戶丑聞后，巴菲特曾表示，富國(guó)仍是有吸引力的長(zhǎng)期投資，沒(méi)有打算大筆拋售，去年股東大會(huì)上，巴菲特又說(shuō)富國(guó)雖然犯下大錯(cuò)還是一家了不起的公司。盡管有所減持，到去年末，伯克希爾的富國(guó)銀行持倉(cāng)市值仍達(dá)到293億美元，成為第一大重倉(cāng)股，其持有富國(guó)9.9%的股份。

今年，巴菲特仍然沒(méi)有打算放棄富國(guó)銀行，在被問(wèn)及是否會(huì)換掉“一個(gè)長(zhǎng)期漏水的船”時(shí)，他稱，富過(guò)銀行的事件證明了他們的激勵(lì)機(jī)制是比較錯(cuò)的，這樣的現(xiàn)象也是其不想看到的，但是富國(guó)銀行之后在這方面下了很多功夫去做，是在經(jīng)營(yíng)方面可以接受的公司，未來(lái)將成為美國(guó)運(yùn)通和GEICO一樣非常堅(jiān)實(shí)的公司。

13． 稅改是件好事，但其人并不支持減稅

巴菲特表示，美國(guó)稅改對(duì)全美的股東都是好事，對(duì)伯克希爾股東也非常好。不過(guò)重申自己長(zhǎng)期以來(lái)的觀點(diǎn)，即個(gè)人并不支持減稅。

14． 巴菲特被八歲小孩“質(zhì)疑”

一名來(lái)自紐約的八歲女孩Daphne提問(wèn)稱，從歷史上看，伯克希爾最好的投資是在資本非常高效的業(yè)務(wù)中，比如可口可樂(lè)、See‘s Candies和Geico。但近期，伯克希爾開(kāi)始投資需要大量資本和低回報(bào)的公司，比如Burlington Northern。你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學(xué)？

巴菲特稱，你快讓我笑死了，Daphne，我很高興她還沒(méi)到9歲?，F(xiàn)場(chǎng)觀眾大笑。不過(guò)，巴菲特還是給出了“十分正經(jīng)”的回答。他稱，伯克希爾一直青睞能帶來(lái)亮眼資本回報(bào)的公司，比如See‘s。我們?yōu)槭裁促I(mǎi)BNSF這個(gè)公司？因?yàn)槲覀兡苓M(jìn)行更好的資本部署，而且當(dāng)時(shí)的價(jià)格也是非常合理的，所以我們才進(jìn)入了這個(gè)重資產(chǎn)的領(lǐng)域。

巴菲特還表示，當(dāng)然，如果它還是輕資產(chǎn)就好了，如果沒(méi)有這些橋、沒(méi)有這些火車(chē)、沒(méi)有這些鐵路，那我們就沒(méi)有鐵路行業(yè)了，所以它必須是重資產(chǎn)的，但在這個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)中，我們拿到的回報(bào)還是非?？捎^的，我們購(gòu)買(mǎi)它的價(jià)格是很合理的，我們也賣(mài)了很多讓我們?cè)谫Y本方面有很大負(fù)擔(dān)的項(xiàng)目，而且我覺(jué)得我們需要去發(fā)展的企業(yè)是需要輕資產(chǎn)，能在很長(zhǎng)一段時(shí)間給我們帶來(lái)回報(bào)的，所以我覺(jué)得“第二好的選擇仍然是好選擇”，我覺(jué)得這仍然是很好的選擇。

巴菲特被全世界價(jià)值投資者譽(yù)為股神，股東大會(huì)也是全世界價(jià)值投資者的朝圣之旅。

股神之所以成為股神，業(yè)績(jī)自然是杠杠的。

長(zhǎng)期來(lái)看，1965-2017年，伯克希爾的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.1%，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的9.9%，而1964-2017年伯克希爾的整體增長(zhǎng)率是令人吃驚的1088029%（即10880倍以上），而標(biāo)普500指數(shù)為15508%。

伯克希爾·哈撒韋是一家不同尋常的公司，該公司的股東也不太在意季度業(yè)績(jī)。巴菲特長(zhǎng)期來(lái)一直表示，伯克希爾·哈撒韋的業(yè)績(jī)不會(huì)太穩(wěn)定，特別是公司的投資業(yè)務(wù)。公司股東應(yīng)當(dāng)對(duì)長(zhǎng)期的投資記錄保持耐心。

比起公司業(yè)績(jī)，投資者更關(guān)注的是巴菲特的持股。

巴菲特在2018年致投資者信中列出了15個(gè)到2017年底所持最大市值的普通股投資。

截至去年底，富國(guó)銀行、蘋(píng)果、美國(guó)銀行是伯克希爾持股的頭三大倉(cāng)位。

比起巴菲特的持股，投資者要學(xué)習(xí)和總結(jié)的更多是巴菲特的選股思路。

近日，瑞士信貸集團(tuán)研究分析師團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Bhumika Gashti在最新研報(bào)中表示，巴菲特這些年來(lái)以優(yōu)惠的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了許多的優(yōu)秀的公司。他近年來(lái)的的股票選擇標(biāo)準(zhǔn)可以概括為：高回報(bào)率（ROE），有形資產(chǎn)凈收益高，盈利能力一致，應(yīng)對(duì)通脹能力強(qiáng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)小或無(wú)負(fù)債，股票估值低  ，管理良好以及易于理解的企業(yè)。