“五一節(jié)”前，一只漂浮了很久的“靴子”，悄然落地了，資管新規(guī)正式公布。這個被視為金融和資本市場去杠桿的大殺器，經(jīng)過數(shù)月的討論和博弈，最終以放寬過渡期一年半的結(jié)果畫上了一個逗號。雖然最終還是要“上帝的歸上帝，撒旦的歸撒旦”，畢竟有一段不算很短的過渡，暫時不會對市場造成太大的沖擊。

從管理預(yù)期上看，這件事做得比較穩(wěn)妥。該釋放的心理沖擊已經(jīng)提前釋放了，新規(guī)正式頒布，反而超出了吃瓜群眾的悲觀預(yù)期，通常這種落地方式對市場是利好，至少不會是個更壞的消息。

放假期間，香港股市已經(jīng)表現(xiàn)出轉(zhuǎn)向的跡象。但是成交量依然不足1000億港元，這種依賴北水的狀況沒有根本性改變，所以反彈沒有被大成交量證實。但是，有理由對港股市場更樂觀一些，至少應(yīng)比四月份樂觀。

港股傳統(tǒng)上有五月造淡的特點。重磅上市公司的年報基本出完了，是個青黃不接的時段。但是今年略有不同。同股不同權(quán)等港股改革措施已經(jīng)從4月30日開始執(zhí)行，接受提交上市申請。本月滬深港通擴容，這都是正面刺激，雖然未必在5月份能夠表現(xiàn)出來，但是畢竟建立了新的預(yù)期。

港股有好的預(yù)期，至于能否走好，還得看資金流入流出和美股、A股的表現(xiàn)。港元弱勢有好轉(zhuǎn)，但沒有加息的情況下，光靠一兩個IPO，顯然持續(xù)時間不夠長久。這個負(fù)面因素可能會繼續(xù)發(fā)揮作用。

美股也在構(gòu)筑短期底部。5月份最大主題是中美就關(guān)稅問題磋商的結(jié)果。相信向外釋放出的中性或者樂觀的消息，對中美股市都會產(chǎn)生正面的支撐。即便特朗普總統(tǒng)也還是希望股市保持穩(wěn)定，只要雙方盡量維持談判不破裂，就是好的跡象。正式公布結(jié)果之時，反而可能會有市場沖擊。

A股之前已經(jīng)說過處于底部區(qū)域，在高層點名要求五大市場維穩(wěn)的情況下，出現(xiàn)大幅度下跌的機會并不大。在滬深港通擴容和MSCI納入A股即將生效，已經(jīng)傳說中的社?；鹑雸銮闆r下，反彈的概率較高。

市場雖然清淡一些，但都港股、美股和A股都處于底部，反彈總是還有一些指望的。

在選擇板塊方面，上個月提出的重點關(guān)注是軍工、內(nèi)需消費、醫(yī)藥和環(huán)保，適當(dāng)關(guān)注基建、原料等周期行業(yè)。五月份略加調(diào)整，銀行板塊取代軍工板塊，這是因為銀行板塊調(diào)整了一段時間，作為權(quán)重股，在大盤走穩(wěn)甚至反彈時，也有較強支撐。另外，香港銀行股的基本面有改善，估值需要修復(fù)一部分。內(nèi)需、醫(yī)藥、環(huán)保（包括公用事業(yè)）仍是比較好的配置，我們已經(jīng)看到環(huán)保、新能源板塊的估值修復(fù)。對于醫(yī)藥板塊，要注意醫(yī)藥龍頭企業(yè)的估值是否過高。在淡市，不宜持有估值高的股票，有估值修復(fù)機會的股票，下行空間很有限，如果提前布局，也應(yīng)該是這類標(biāo)的。