4月23日召開的中央政治局會議提出了宏觀經濟政策調控的四大目標。一是調整經濟結構，推動高質量發(fā)展，打好防風險、精準脫貧和防污染的攻堅戰(zhàn)，支持新產業(yè)。二是持續(xù)擴大內需，以平衡調結構的負面影響，保持宏觀經濟平穩(wěn)運行。三是促進金融市場健康發(fā)展，順序是信貸、股市、債市、樓市、匯市和樓市。四是深化改革開放。

政策重點有何變化？

一是以前重在調結構，現(xiàn)在加入持續(xù)擴大內需的目標。一方面對沖去杠桿導致的經濟放緩，另一方面是減少外部依賴，弱化貿易摩擦的影響。

具體說來，一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，前值為7.2%；固定資產投資同比增長7.5%，增速比1—2月回落0.4個百分點，分行業(yè)中，僅房地產投資保持高速增長，但房地產銷售增速和開發(fā)商拿地量以及資金到位增速出現(xiàn)明顯回落，這說明在調控政策影響下，房地產商后續(xù)投資意愿不足。受貿易戰(zhàn)影響，一季度貿易差額累計同比-19.8%，凈出口對于經濟增長的貢獻率為-9.1%，前值9.1%。

二是結構調整方向變化。以前是強調供給和風險出清，現(xiàn)在強調鼓勵新產業(yè)，政策對相關產業(yè)的支持力度加大。傳統(tǒng)內需動能如基建、地產正在處于風險出清中，那么擴大內需的新重點就在新興產業(yè)相關的服務業(yè)和消費上。

三是金融市場防風險。以前重點是嚴控債市和地產等杠桿，現(xiàn)在重點是穩(wěn)住信貸、股市和債市。2018年來，社融增速因去杠桿快速下降至10.5%，若繼續(xù)下降，信貸對經濟的抑制將加大。股市因貿易摩擦風險和流動性約束，市場預期悲觀。當前穩(wěn)住信貸增速、股市情緒和流動性，成為金融市場新重點。

故除控杠桿調結構外，未來政策的新重點是擴大內需、鼓勵新產業(yè)和穩(wěn)定金融市場。

當前，信貸增速下滑、股市疲弱、利率因去杠桿大幅上行。要想同時穩(wěn)住三者，實行結構性擴大內需，貨幣政策就要從偏緊轉向偏松，鼓勵新興產業(yè)融資和信貸。一是加大貨幣供應，補充流動性，推動信貸增速企穩(wěn)，引導利率適度下行。二是通過MPA考核和金融市場政策，來調整信貸和經濟結構，約束地產、融資平臺等高杠桿高風險融資的同時，加大對小微創(chuàng)新企業(yè)放貸激勵，鼓勵新興產業(yè)直接融資。

結合基本面，我們觀點如下：看多股市，政策釋放積極信號，故可謹慎看多股市；謹慎看多債市，利率仍有下行空間，利率如何下行，需看后續(xù)政策力度和經濟變化情況；不應過分看空商品，在財政政策積極、供給側改革進一步推進、需求擴張的大環(huán)境下，商品價格得到支撐，不應過分看空。