4月23日召開的中央政治局會議提出了宏觀經濟政策調控的四大目標。一是調整經濟結構,推動高質量發(fā)展,打好防風險、精準脫貧和防污染的攻堅戰(zhàn),支持新產業(yè)。二是持續(xù)擴大內需,以平衡調結構的負面影響,保持宏觀經濟平穩(wěn)運行。三是促進金融市場健康發(fā)展,順序是信貸、股市、債市、樓市、匯市和樓市。四是深化改革開放。 政策重點有何變化? 一是以前重在調結構,現(xiàn)在加入持續(xù)擴大內需的目標。一方面對沖去杠桿導致的經濟放緩,另一方面是減少外部依賴,弱化貿易摩擦的影響。 具體說來,一季度,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%,前值為7.2%;固定資產投資同比增長7.5%,增速比1—2月回落0.4個百分點,分行業(yè)中,僅房地產投資保持高速增長,但房地產銷售增速和開發(fā)商拿地量以及資金到位增速出現(xiàn)明顯回落,這說明在調控政策影響下,房地產商后續(xù)投資意愿不足。受貿易戰(zhàn)影響,一季度貿易差額累計同比-19.8%,凈出口對于經濟增長的貢獻率為-9.1%,前值9.1%。 二是結構調整方向變化。以前是強調供給和風險出清,現(xiàn)在強調鼓勵新產業(yè),政策對相關產業(yè)的支持力度加大。傳統(tǒng)內需動能如基建、地產正在處于風險出清中,那么擴大內需的新重點就在新興產業(yè)相關的服務業(yè)和消費上。 三是金融市場防風險。以前重點是嚴控債市和地產等杠桿,現(xiàn)在重點是穩(wěn)住信貸、股市和債市。2018年來,社融增速因去杠桿快速下降至10.5%,若繼續(xù)下降,信貸對經濟的抑制將加大。股市因貿易摩擦風險和流動性約束,市場預期悲觀。當前穩(wěn)住信貸增速、股市情緒和流動性,成為金融市場新重點。 故除控杠桿調結構外,未來政策的新重點是擴大內需、鼓勵新產業(yè)和穩(wěn)定金融市場。 當前,信貸增速下滑、股市疲弱、利率因去杠桿大幅上行。要想同時穩(wěn)住三者,實行結構性擴大內需,貨幣政策就要從偏緊轉向偏松,鼓勵新興產業(yè)融資和信貸。一是加大貨幣供應,補充流動性,推動信貸增速企穩(wěn),引導利率適度下行。二是通過MPA考核和金融市場政策,來調整信貸和經濟結構,約束地產、融資平臺等高杠桿高風險融資的同時,加大對小微創(chuàng)新企業(yè)放貸激勵,鼓勵新興產業(yè)直接融資。 結合基本面,我們觀點如下:看多股市,政策釋放積極信號,故可謹慎看多股市;謹慎看多債市,利率仍有下行空間,利率如何下行,需看后續(xù)政策力度和經濟變化情況;不應過分看空商品,在財政政策積極、供給側改革進一步推進、需求擴張的大環(huán)境下,商品價格得到支撐,不應過分看空。 責任編輯:七禾編輯 |
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